今年涨幅高达90%的韩国股市正在经历一场微妙的情绪转变——多头并未撤退，但越来越多的投资者开始为手中的仓位加上"安全网"。彭博智库对iShares MSCI韩国ETF（EWY）期权的分析显示，投资者正在积极寻求下行保护——该ETF上周五在美国市场单日暴跌14%。当前韩国市场的核心矛盾：基本面故事完整，估值相对合理，但涨幅之大、速度之快、仓位之拥挤，使得任何外部冲击都可能触发非线性的市场反应。#韩股 #期权

#段永平 再次增持 #泡泡玛特 ，持股比例由5.69%上升至6.04%。他从今年4月开始以卖出看跌期权方式建仓，5月卖出中国神华并将资金转入泡泡玛特，不足两月即触发举牌。

软件股录得逾25年来相对标普500指数最大的两日超额表现，散户资金以创纪录规模涌入，期权市场成交量同步爆发。尽管行情凌厉，但从更长周期来看，软件板块的仓位依然处于历史极低水平，补涨空间与获利了结的压力并存，市场正站在一个微妙的十字路口。然而，市场观察人士指出，在经历了一轮历史性的逼空行情、并触及关键区间高点之后，当前时点更适合兑现获利，而非追涨建立新多头仓位。#SaaS

#美股 看涨期权需求飙升，Cboe股票看跌/看涨比率五日均线跌至0.452，创近四年新低。该读数与2022年熊市初段及2021年末市场见顶前的水平高度吻合，引发分析师对散户情绪过热的审慎警告。

高盛合伙人Mark Wilson在其最新周报中写道，他的晨间习惯已发生转变，以前是第一时间查看中东局势头条，如今起床第一件事查看韩国SK海力士的股价。这一细节折射出市场注意力的集体迁移：AI算力投资浪潮已全面压倒地缘政治风险，成为驱动全球资产定价的核心叙事。(附图：美股期权市场的看涨/看跌比率已处于历史极值区间。)

如何压低美债收益率？贝森特这次手上牌不多了。面对赤字前景上行、以及能源价格冲击令美联储难以降息，所谓“ #贝森特看跌期权 ”正在失效。这种期权是指，市场相信财政部可以将债务发行向短债转移，从而压低长债收益率。贝森特上任以来的一系列动作确实展现出灵活应对市场的能力：***去年4月特朗普政府公布全球对等关税引发美债抛售时，贝森特更以“正常去杠杆”为市场降温；***去年10月，贝森特通过为阿根廷设计互换安排，成功支撑比索汇率；***今年1月，贝森特授权对日元进行汇率检查（rate-check），令资深日本交易员也感到意外；***-今年3月油价急涨期间，美国财政部据称曾讨论是否直接干预油市，史无前例地直接“操盘”原油期货。下一次定期债务发行策略更新要到8月5日才公布，任何提前行动都可能类似美联储的“非常规降息”，反而引发投资者对财政部深层担忧的恐慌。在财政层面，美国预算赤字去年有所收窄，但受国防支出增加及关税净收入下滑影响，今年赤字预计将重新扩大。#财政纪律

一季度做了3711笔交易！高频交易、先买后吹——这是“ #白宫股神 ”特朗普的交易策略。特朗普今年前三个月的大规模证券交易背后叠加了指数跟踪、税务亏损收割、自动化执行等多重策略，但其中625笔标注为"非主动委托"的交易，与其公开为相关公司"站台"的时间形成了令人瞩目的重合。例如特朗普称赞美光的集会前，期权“巨鲸”先行。周五下午，多名交易员集中买入美光深度虚值（OTM）看涨期权，行权价覆盖750美元至1400美元。仅1:19:09一秒内，就有四笔不同行权价的看涨期权同时成交，合计溢价超过730万美元。所有交易清一色是买入方向，主动扫货意图明显。

#SpaceX 谋求逾2万亿美元估值上市，市销率约100倍，估值逻辑已溢出传统财务框架，分析师转而押注火星殖民地等概念的"期权价值"。#ARK 作为SpaceX现有投资者，4月20日撰文称1.75万亿美元估值"基于可信的业务发展路径"Damodaran给出的参考价位是约1万亿美元——他不会在2万亿美元的价格买入，但承认SpaceX的上行潜力确实可观。O'Rourke的质疑直指数字本身：以约200亿美元的年营收对应2万亿美元估值，意味着约100倍的市销率。"你付出的代价，换来的是尚未实现的成功，"

野村证券指出，本轮美股的暴涨并非主要由主动型基金的长线买入驱动，而是由【期权市场的负伽马效应】、【杠杆ETF的每日再平衡】、以及【波动率控制基金】这三重技术/量化机制相互强化催生的。这种结构在上涨时是强力加速器，但一旦市场单日下跌达到5%，这三种机制将瞬间调头，联动触发高达1870亿美元的被动抛售潮，导致市场陷入“越跌越卖”的自我实现式崩盘。

高盛警告“高利率会杀死美股”。据高盛数据，上周期权市场看涨期权名义交易量接近3万亿美元，业绩落后的对冲基金和散户投资者大量涌入看涨期权，试图追赶基准表现，由此迫使做市商被动买入股票，进一步推高期权价格，形成正向动量反馈循环。面对上述风险，高盛给出了具体的交易策略。在做空端，高盛建议做空非盈利、非长期主题科技股（GSCBNOPS）。看空低质量主题篮子（GSXULOWQ），该篮子整合了非盈利科技、低利润小盘股、高收益债敏感型公司、高浮动利率债务公司以及被认为面临AI冲击风险的公司。高盛估算，该篮子相对于SPXXAI有约20%的下行空间。#AI替代 在做多端，高盛建议配置超大规模云计算企业（GSXUHYPR），认为这类公司在AI热潮中表现明显落后，具备补涨空间。高盛估算，超大规模云计算企业相对于低质量篮子有逾10%的上行空间。