苹果的现金流表现依然突出。2026财年，公司经营活动现金流1450.97亿美元，较上一财年的1114.82亿美元增长约30%。扣除约90.41亿美元资本开支后，FCF 自由现金流一年增长约38%至1360亿美元，继续处于全球科技巨头前列。相比Alphabet、Meta、Amazon等公司因AI基础设施投入导致自由现金流承压，苹果仍保持轻资本开支模式，这也是过去几个月市场将其视为“科技避风港”的重要原因之一。股东回报方面，苹果全年回购普通股863.90亿美元，支付股息及等价物157.21亿美元，合计向股东返还约1021亿美元。相比回购907亿美元的2025财年，2026财年的股票 #回购 规模下降逾4.7%。整个2026财年，苹果的股东回报规模1020亿美元，与自由现金流之比降至约75%，股东回报力度明显不及此前几个季度，此前多个季度的回报规模均超过自由现金流水平。

10月30日，美股盘后 #闪迪（SanDisk）交出了一份极具爆发力的2027财年第一季度财报，公司当季实现营收110亿美元，环比增长23%，同比暴增378%；非GAAP毛利率达到85.1%，产生57亿美元调整后自由现金流。公司承诺将100%的盈余现金返还给股东，本财季已豪掷50亿美元用于股票 #回购 。【分业务看】#AIDC 无疑是本季度财报中最亮眼的主线。一季度闪迪数据中心业务营收达48亿美元，环比大增61%。目前，闪迪2027财年约50%的产能已被新业务模块（NBM）锁定，2028年这一比例将升至约三分之二。相较于高歌猛进的云端，包含智能手机和PC的边缘计算业务表现相对平稳，一季度营收58亿美元，环比增长7%。而消费者业务受制于高涨的价格，环比下降29%至3.97亿美元。

英特尔本季财报并不差，出问题的是下一季：营收和每股收益指引大幅低于相对一致预期，① PC 被内存按住，②以色列工厂又出了事，南部基亚特加特的Fab 28，是公司早年 10纳米量产主力之一，至今仍扛着一批服务器用10纳米产品，本月初爆炸停产约两周。有分析师再问明年资本开支多少、自由现金流何时转正？首席财务官戴夫·辛斯纳（Dave Zinsner）的回答是：“大概不会有正的自由现金流”。CEO 陈立武: 供应卡点不止晶圆厂，管理层提到，Intel 3 产出在爬，但行业里先进有机基板紧缺，EMIB #先进封装 跟着受限——晶圆做出来了，封装材料跟不上，服务器 CPU 仍交不出去。

#闪迪 截至10月2日的第一财季营收110.31亿美元、同比增长378%、环比增长23%，非GAAP毛利率85.1%，非GAAP摊薄EPS 49.51美元，均高于公司指引，当季产生57亿美元调整后自由现金流。

#亚马逊 三季度净销售2019.4亿美元、同比增长12%，略低于预期的约2022.6亿美元；稀释后EPS 1.89美元、同比下降3.1%；AWS净销售459.8亿美元、同比增长39.3%，为四年半最高单季增速。过去12个月自由现金流为流出423.6亿美元。

#甲骨文 首席财务官Hilary Maxson在投资者日表示，甲骨文预计2028财年下半年自由现金流将转为正值，2029财年自由现金流将超过300亿美元。她同时预计2029财年资本支出将减少，并将2030财年前的额外融资规模上限锁定在200亿美元。消息后，甲骨文股价一度涨逾13%。

#谷歌 母公司Alphabet三季度营收1275.8亿美元，同比增长25%，低于市场预期1282.2亿美元；每股收益2.12美元，大幅落后于市场预期2.99至3.02美元。自由现金流骤降至负90.7亿美元，远超市场预期的负35亿美元；资本开支513.6亿美元，低于市场预期的557.8亿美元，对AI交易构成警示信号。Google Cloud是为数不多的亮点。云业务营收同比增长103%至307.1亿美元，远超分析师预期的291亿美元；云业务运营利润为111亿美元，同样高于预期的98亿美元。盘后股价一度跌逾10%，回吐逾半年涨幅。电话会：AI搜索变现滞后是主动选择，自由现金流转负是TPU库存前置的“时间差”，而TPU收入将在2027年放量、明年将是真正的收获之年，但同时2027年资本开支也将“显著增加”。

#张坤 团队在三季报中表示：“三季度科技调整较多的原因，一方面有上半年涨幅较多的因素，同时外围杠杆的挤压、AI资本投入与回报的中长期矛盾均是调整的原因。中长期来看，我们依旧看到科技产业积极的进展，包括Agent的持续落地、C端AI的拓展和云收入整体的闭环等。”“展望四季度，科技已经经历了较大的调整，即使有宏观利率的压制，我们依然可以看到估值合理、成长稳健的部分美股AI相关公司近期一度创出阶段新高，整体前景仍然保持乐观。”此外，张坤团队还表示：“我们始终认为企业的生意模式（生意本身能够产生充沛的自由现金流，并且明智地进行分配）、竞争壁垒（相比同行具备显著领先的地位，相比上下游有较强的议价能力）非常重要。但类似生意模式、竞争壁垒的企业在不同的环境中依然可能体现出显著的经营差距。”“长期向上的经济是企业长期成长的土壤，起到的作用也非常重要，基础概率的影响从长期来看是深远的，这很大程度影响了5年-10年后公司产生的自由现金流是否能显著超越目前的水平。”“伴随我国十五五规划的出台，施政方向有望转向修复内需、提振消费的政策周期，居民消费也有望修复，我国居民消费占GDP比重（当前约40%）中长期仍有较大提升空间。立足当下，我们更偏好投资于各行业在逆境中仍能提升市场份额的龙头公司。”#基金

美国科技巨头的季度自由现金流变化趋势#Meta #微软 #谷歌 #亚马逊 #甲骨文

#谷歌 母公司Alphabet股价自5月高点回落15%，市值蒸发6920亿美元。核心压力来自AI人才持续流失、Gemini 3.5 Pro研发延误，以及AI资本开支飙升、自由现金流承压。