薪资降温或是私人教育与医疗行业的结构性拖累所致，剔除后增速依然坚挺，劳动力市场对通胀的压力依然存在，为美联储维持高利率提供支撑。本周美联储议息会议召开之际，债券市场已将联邦基金利率目标上调的概率定价至38%，较沃什出席参议院银行委员会听证前的不足10%大幅跃升。尽管此次加息并非基准情形，但这一逻辑链正在市场中悄然流传：沃什若以加息巩固抗通胀公信力，或将挤压长端利率中内嵌的通胀溢价，从而带动抵押贷款利率、汽车贷款利率等实体借贷成本下行——这正是白宫真正渴望的结果。已故美联储主席艾伦·格林斯潘在2004年曾遭遇类似情形：美联储将联邦基金利率目标从1%上调至2006年初的4.75%，长端债券收益率却不升反降，30年期抵押贷款利率从2004年中的6.34%高位回落至一年后的5.47%低点。这一现象后来被称为 #格林斯潘 "难题"。市场前瞻性定价机制的体现——每一次加息都在强化投资者对央行抗通胀承诺可信度的判断，长端利率随之受压下行。历史惯例同样值得审视。据TS Lombard策略师Dario Perkins的研究，保罗·沃克在就任美联储主席后不足两个月便启动加息，格林斯潘、本·伯南克和鲍威尔均在就任一个月内付诸行动，仅耶伦是个例外——她直至就任22个月后才首次加息。#Fed #加息 #通胀

共和党控制的众议院再次通过限制特朗普对伊朗军事行动的决议。特朗普称“接近”决定发动“大规模攻击”伊朗尚未接受最新提出的停火方案，调解方在努力，伊方不配合；伊朗本月曾向也门胡塞武装空运伊军方人员及导弹等装备。伊拉克与科威特边境口岸遭伊朗打击；胡塞武装参战令霍尔木兹海峡与曼德海峡两大能源咽喉同步承压。RBC警告，若冲突全面升级，油价或突破2022年128美元高点，最坏情形甚至挑战2008年146美元历史峰值；中东局势升级重燃能源通胀担忧，欧美国债收益率全线攀升，十年期德债收益率创2011年来新高，十年期美债逼近4.69%。市场迅速重定价利率路径，欧央行周四决议预计按兵不动，但分析师认为不排除意外加息可能，美联储明年3月前至少加息两次的押注升温。#美伊冲突 #航运 #美债 #加息 #能源

密歇根大学7月消费者信心指数初值从6月的49.5升至54.4，市场预期为51。 消费者预计未来一年的物价年通胀率为4.2%，预期4.4%，前值4.6%。不过该报告超过70%的回复在7月初美国对伊朗发动空袭之前就已经完成，此后油价重新上涨。#通胀预期

加拿大央行连续第六次维持利率不变：经济显现改善迹象，预计通胀明年初重返2%目标。

沃什承认6月CPI和PPI数据有改善，但指出通胀指标不能完美反映潜在通胀状况；称一次性价格变动并非必然导致通胀，从市场供给侧响应看，AI和外部冲突对通胀的影响有本质区别；AI热潮已在推高芯片等价格，未来12个月价格或将走高，会否演变为通胀取决于美联储行动；已“反复”告诉特朗普他是独立的，对方从未要求他做任何不当之事，如果真这么要求，他也不会照做。（特朗普说，美国“应该拥有全球最低的利率”，又说，他给了沃什一些时间，他很尊重沃什。）美联储“三把手”纽约联储主席威廉姆斯表示，尽管人工智能驱动的需求对通胀构成上行压力，当前货币政策立场仍"处于有利位置"，足以推动通胀回归2%目标。"有令人鼓舞的理由相信通胀已经见顶，并应在未来几个季度逐步回落"。美联储理事库克：通胀风险已压倒就业风险，若通胀不降温将采取行动。———美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，6月CPI创逾六年最大降幅，经济数据不支持加息，预计美联储将逐步转向降息，并对新任主席沃什的决策能力表示信任。#Fed

美国劳工统计局周三公布数据显示，6月 #PPI 环比下跌0.3%，为2020年4月以来最大单月跌幅，同比涨幅收窄至5.5%，大幅低于市场预期的6.2%。剔除食品和能源的核心PPI同比上涨4.7%，低于预期的5.1%，核心PPI环比0.2%，低于预期的0.3%，前值为0.4%。在连续两份低于预期的通胀数据公布后，市场对美联储近期货币政策路径的预判出现明显转变。目前定价显示，7月加息概率已跌至9%左右，而9月加息的可能性约为45%。

沃什国会听证首秀：在事先准备的听证会发言稿中表示，"FOMC成员对持续高企的通胀毫无容忍度，我们共同坚定承诺恢复价格稳定。"有五大信号：-重申对持续高通胀“零容忍”，断言一次CPI回落不足以宣告降通胀胜利；-未透露任何利率路径，强调未来仍将依据数据决定行动；-就业与通胀并非二选一的“残酷选择”；-资产负债表改革会提前预告，不会突然冲击市场；-坚持货币政策独立性，承诺设定利率不会受到政治因素左右，获得两党部分议员积极回应。#Fed

美国劳工统计局公布数据显示，6月消费者价格指数（#CPI）同比上涨3.5%，低于市场预期的3.8%，较前值4.2%明显回落。核心CPI同比升2.6%，同样低于预期的2.8%及前值2.9%。环比数据方面，整体CPI下滑0.4%，为六年来首次环比下降，同时，降幅远超市场预期的-0.1%。核心CPI环比则录得0%，较前值0.2%显著放缓。数据公布后，交易员将美联储 #加息 押注推迟至10月，市场对政策路径的判断出现明显转变。与此同时，沃什在国会听证会发言稿中表示：美联储对持续高通胀“零容忍”。

美国6月 #CPI 数据将于明日公布。在此之前，5月消费者价格指数同比上涨4.2%，个人消费支出价格指数（#PCE）上涨3.4%，官方数据呈现的是"有隐忧、但无危机"的图景。然而，密歇根大学消费者信心指数5月触及1978年有记录以来的历史最低点，6月读数为史上第二低——这一指数所覆盖的五十年间，包含了石油危机、两次股市泡沫、一场疫情和六次衰退，而美国人仍将当下视为最糟糕的经济时期。劳动经济学家、独立政策顾问Kathryn Anne Edwards在彭博专栏撰文指出，官方通胀指标与民众真实感受之间的巨大落差，根源在于现行测量体系存在系统性缺陷——它用一个平均化的"市场篮子"掩盖了不同家庭群体截然不同的通胀现实。美国劳工统计局（BLS）每月追踪约10万种商品和服务的价格变动，并通过消费支出调查对其加权，生成反映"典型消费者"购买行为的CPI。目前，BLS仅维护三套消费篮子：全体消费者、全体城市消费者，以及城市工薪与文职工作者。Edwards指出，这一框架的根本局限在于，它将高度异质化的消费群体压缩为单一平均值。一项覆盖2006年至2023年的研究显示，最低收入五分位家庭的年均通胀率比最高收入五分位高出约0.28个百分点，累计差距达7.7个百分点。换言之，在近二十年间，穷人实际承受的通胀压力远超富人，而这一差距在标准CPI中几乎不可见。#K型复苏

根据日程，沃什将于美国东部时间周二上午10点(北京时间22点)首先出席众议院金融服务委员会的听证会；紧接着在周三同一时间，他将移步参议院银行委员会继续作证。恰逢美国6月CPI、PPI数据密集发布。市场对7月加息隐含概率仅24%，彭博经济学家认为超预期通胀与沃什鹰派表态同时发生概率不高。叠加7月14日 #美股 Q2财报季开幕，市场波动性或将显著上升。