#SPCX #SpaceX 上市4天市值突破2.65万亿，但真正的故事藏在一个被忽视的数字里——4.2%的流通盘。

根据SpaceX的招股书，公司总股本约130.76亿股，本次IPO基础发行约5.56亿股，超额配售权全额行使后约6.39亿股——对应自由流通比例在4.25%到4.86%之间。

一家市值超2.6万亿美元的公司，市面上能交易的筹码只有约 "1000亿美元 "。

按照指数纳入规则，被动基金没有选择权——纳入日到了，必须按市价买。

第一波：CRSP全市场指数，6月18-22日。 上市满5个交易日纳入，无盈利门槛要求。CRSP是先锋VTI的基准指数，VTI单只规模超3000亿美元，整体跟踪资金约1.8万亿美元。这是最早的一批强制买单。

第二波：富时罗素1000/3000，6月26日。 大型IPO快速通道，上市第5个交易日收盘纳入，对应约3.2万亿美元跟踪盘。

第三波：MSCI全球/美国指数，6月29日。 上市满10个交易日，巨型IPO快速纳入机制，跟踪MSCI的资产规模超5.7万亿美元，是全球被动资金覆盖面最广的一波。

第四波：纳斯达克100（QQQ），7月7日。 上市满15个交易日快速纳入，QQQ单只ETF规模超2000亿美元，整体纳指100跟踪资金5000亿到6000亿美元。这也是买入力度最强的一波——低流通盘加权放大，同等市值需要多买近3倍筹码。

华泰证券测算，仅可公开验证的被动买入规模就达91亿-113亿美元。更广义口径下（计入机构单独账户、养老金、衍生品对冲等），区间上限可上修至140亿-160亿美元。

其中，纳斯达克100是最大单一增量来源，对应34.6亿-40.4亿美元的被动买盘。

换句话说，4.2%的流通盘不仅推高了股价，还放大了被动基金的买入规模。这是一个自我强化的恶性循环。#纳指 #基金 #ETF

上万人近1.8亿美元疯抢“SpaceX代币”

preSPAX本质上只是发行方提供的与 #SpaceX 估值挂钩的衍生品，既无分红权、投票权，也无真实股权支撑。其面临底层资产、清算机制和平台信用三重风险，若发行方违约或SpaceX推迟上市，投资者甚至可能血本无归。#RWA

#哔哩哔哩 2026Q1
营收74.7亿元，同比增长7%；
经调整净利润为5.85亿元，同比增长62%

日活跃用户数达1.152亿，同比增长8%；
用户日均使用时长接近两小时（119分钟），同比增加11分钟，用户总时长同比增长19%

广告营业额为25.9亿元，同比增长30%，成为净营业额增长的主要驱动力。
移动游戏营业额为15.2亿元，同比减少12%。
此外，IP衍生品及其他营业额为4.48亿元，同比微降4%。

日本央行 #BoJ 周二开会，利率衍生品市场定价加息概率仅7%，按兵不动几乎板上钉钉。但真正被低估的风险不在会议本身——BCAResearch测算显示，2024年8月套息交易拆仓后，相关仓位已被悄悄重建至当时的三倍；美联储与日本央行之间约300个基点的利差短期内无法收窄，套息交易还在继续积累。

上一次仅平掉一成仓位，就引发日经225单日跌12%、纳指100三周跌13%。植田和男开口说什么，决定不了这颗炸弹的大小，只能影响它的引线长短。

当前全球公共债务占GDP比率预计将于2029年突破100%，若计入私人部门债务则已高达235%。

英国《金融时报》在周三的专栏文章中梳理了人类历史上最重大的金融危机，归纳出六条至今仍具现实意义的教训。

所谓“安全资产”，往往最为危险：1557年法国、西班牙与荷兰同时违约，史称"三位一体违约"，据后世记载"撼动了欧洲的金融与贸易根基"。2007至2008年的金融危机，导火索同样是顶级评级美国抵押贷款债券的安全性遭到质疑。

泡沫未必一无是处：历史学家Richard White指出，（19实际的铁路债券）铁路"以其失败与成功，共同缔造了现代性"。许多投资者血本无归，但他们资助建造的基础设施却成为跨越世纪的巨大红利。#AIDC 的未来是否将循此轨迹？目前尚无定论，但两者之间的相似之处令人深思。

杠杆是危机的放大器：美国财政部估算美国回购市场规模已接近13万亿美元，国际资本市场协会则估计欧洲回购市场规模约为14万亿欧元。历史一再证明，回购市场一旦收缩，便会在整个金融体系中引发连锁反应。

复杂性本身就是风险：1989年埃克森·瓦尔迪兹号油轮在阿拉斯加海岸搁浅，泄漏原油1100万加仑，却意外催生了信用衍生品的诞生。摩根大通当时面临埃克森美孚为支付清理费用和罚款而动用的数十亿美元信贷敞口，其衍生品团队由此发明了信用违约互换（#CDS ）——一种可交易的贷款违约保险工具。
CDS的初衷是分散风险，却在此后演变为极度复杂的合成担保债务凭证（CDO），并在2008年金融危机中酿成巨大损失。如今，同样源自这一创新逻辑的"合成风险转移"（#SRT）工具正在快速扩张——根据国际清算银行数据，美国、加拿大和欧洲通过SRT工具承保的贷款规模已约达7500亿欧元。

稳定币与"野猫银行"，历史的镜像：19世纪美国内战前的"自由银行"时代，任何获得州政府特许的商业银行均可发行纸币，名义上须以黄金等硬资产背书。然而，据佐治亚大学历史学教授Stephen Mihm描述，“成为银行家与成为砌砖工一样容易”。大量机构滥发货币，被称为“野猫银行”，伪 币横行，货币秩序一片混乱。这场乱局最终酿成1857年金融恐慌，摧毁了美国银行业的大半江山。
特朗普政府推动的《天才法案》（Genius Act）要求稳定币须以美元或其他安全资产一比一背书，与1863年《国家银行法》的逻辑如出一辙。

上一场危机的解药，往往埋下下一场危机的种子：2008年后，全球监管机构大幅加强了对银行的监管，银行体系在新冠疫情这一严峻压力测试中的表现也印证了改革成效。但改革的副作用同样显而易见：
大型银行在国债等资产上的做市意愿大幅下降，加剧了危机时期的市场波动；
与此同时，风险交易从受监管的银行转移至对冲基金等不透明的"影子银行"机构，成为当下监管机构最为忧虑的隐患之一。#信贷危机
#报告

证监会就首部 #衍生品 市场部门规章公开征求意见，鼓励利用衍生品市场从事套期保值。

衍生品交易是指互换合约、远期合约和非标准化期权合约及其组合的交易。#金融创新

台湾“伪行政院”宣布，双方贸易谈判团队在美东时间15日进行总结会议，达成关税调降为15%且不叠加最惠国待遇、半导体及半导体衍生品等232关税取得最优惠待遇、扩大供应链投资合作、台企对美国投资5000亿美元的承诺等多项谈判目标。

以两类性质不同的资本承诺投资美国：
第一类为台企自主投资2500亿美元，包含投资半导体、AI应用等电子制造服务（EMS）、能源及其他产业等。
第二类为政府以信用保证方式支持金融机构提供最高2500亿美元之企业授信额度，投资领域包含半导体及ICT供应链等。

台驻美代表处及美国在台协会（AIT）于美国商务部共同签署投资合作备忘录MOU。
#贸易战 #芯片战争
#延伸阅读 https://udn.com/news/story/124621/9268744?from=udn-relatednews_ch2

美国白宫14日宣布，从15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的进口从价关税。
#贸易战 #芯片战争

芝商所全线上调金属品种履约保证金。作为全球重要的衍生品交易所，芝商所（#CME Group）于12月26日发布重大保证金调整通知称，将于12月29日（星期一）收盘后，全面上调 #黄金、#白银、锂等金属期货品种的履约保证金。

在市场人士看来，此举反映了交易所对当前贵金属市场异常波动的深度担忧

北京时间12月26日，上海期货交易所发布通知，将黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，并相应上调交易保证金比例。这是继12月10日上调保证金、12月22日限制日内开仓数量及调整手续费之后，上期所本月内针对白银期货出台的第三轮风控措施。

据行业协会Sifma截至11月底的追踪数据，美国企业今年已出售了1.7万亿美元的投资级债券，这一数字正迅速接近2020年创下的1.8万亿美元纪录。

投资者担心，如果AI热潮带来的回报不能迅速兑现以覆盖激增的债务，由于目前的借贷狂潮可能会演变为 #信贷危机。

尽管目前的融资规模已经处于高位，但在AI基建、债务展期和并购活动的三重驱动下，美国企业债市场的供给压力短期内难以缓解。

衍生品市场的交易数据也印证了市场焦虑情绪的升温。据清算所DTCC的数据，自9月初以来，与少数几家美国科技集团挂钩的单一名称信贷违约掉期（CDS）交易量激增了约90%。其中，甲骨文的CDS价格在本月早些时候触及了自2009年以来的最高水平。