经济信息联播 pinned «在Warsh的三项审查中，统计数据审查被认为风险最为隐蔽，影响也最为深远。 通胀计算涉及大量假设与判断，具有相当大的解释弹性。沃什此前已对美联储惯用的个人消费支出（PCE）价格指数提出质疑，并公开赞扬另一种被称为"修剪PCE"（trimmed PCE）的指标——该指标通过剔除所谓"极端值"（如一次性大幅价格跳涨）来平滑整体数据。 两者差距相当显著：按常规PCE计算，当前美国通胀率为3.8%；而按修剪PCE计算，仅为2.35%。 这意味着，若内部统计审查最终认定修剪PCE更能反映"真实通胀"，官方通胀数…»

摩根大通最新报告指出，当前芯片股上涨与 #波动率 抬升并存，已触发风险警示。随着越来越多机构采用VaR仓位管理框架，一旦波动率突破风控阈值，即便长期看好AI前景，机构也将被动减仓，从而引发连锁抛售。更令人担忧的是，半导体板块估值和仓位均已处于历史极值，拥挤交易特征明显（#美银调查 亦确认，做多半导体为全球最拥挤头寸。）。被动减仓一旦启动，将形成：“价格下跌—波动率上升—强制卖出—价格进一步下跌”的自我强化循环，可能引发与基本面无关的剧烈回调，并蔓延至更广泛的科技板块。摩根大通警告，估值高企、交易拥挤叠加波动率上升，市场对突发事件的脆弱性将明显增强。对于当前领涨全球的芯片板块而言，最大风险或非增长放缓，而是由风险管理机制触发的“技术性踩踏”。半导体企业在全球主要股指中的权重增速，已远超其收入占比的提升速度，两者比值已达约6倍，为标普500“七巨头”相关指标的两倍以上。这表明，资本市场给予该行业的估值扩张，已显著快于基本面增长。

AI基础设施投资热潮正在制造一个会计层面的"黄金窗口"——芯片供应商迅速确认收入，而超大规模云计算企业（hyperscalers）则将巨额资本支出递延为多年摊销，使得当前利润表格外好看。分析师预计，标普500指数成分股本季度盈利增速将连续第二个季度超过20%，半导体及AI基础设施企业的利润飙升是重要推手。【以英伟达为例，其向客户出售芯片后，收入与利润即时入账。但Meta Platforms、微软、Alphabet、亚马逊等超大规模云计算企业购入这些设备后，将其列为资本资产，前期支出不直接冲击利润表，而是以折旧形式在数年内逐步摊销。若设备用于尚在建设中的新设施、暂未投入使用，折旧确认甚至可以进一步推迟。】然而，这一结构性滞后效应正在积累风险。据标普全球市场情报数据，标普500成分股2025年全年资本支出合计约1.3万亿美元。其中，仅Alphabet、亚马逊、Meta、微软和甲骨文五家超大规模云计算企业，资本支出合计便达4120亿美元。据Visible Alpha数据，上述五家企业2026年资本支出预估合计约7600亿美元，而同期折旧及摊销费用预估仅约2110亿美元——两者之间的巨大缺口，意味着大量成本尚未反映在利润表中。这一滞后效应在 #现金流 层面已有明显体现。2026年，五家超大规模云计算企业合计自由现金流预计将骤降91%至约160亿美元，而净利润却预计上升25%至5060亿美元。其中，亚马逊和甲骨文今年自由现金流预计为负，Meta也仅略高于零。随着超大规模云计算企业资本支出规模持续攀升，一波巨额折旧费用浪潮即将涌来，其对利润表的冲击幅度至今难以准确评估，分析师预测之间的分歧已达到异常宽泛的程度。对于当前市盈率已高于历史均值的股市而言，这一盲区构成不可忽视的下行风险。当前市场共识认为，资本支出增速将在明年后逐步放缓，而营收持续高增将推动自由现金流呈V形反弹——然而，这一乐观情景能否实现，目前尚无定论。#基金 #ETF #标普 #AI泡沫

经济信息联播 pinned «AI基础设施投资热潮正在制造一个会计层面的"黄金窗口"——芯片供应商迅速确认收入，而超大规模云计算企业（hyperscalers）则将巨额资本支出递延为多年摊销，使得当前利润表格外好看。 分析师预计，标普500指数成分股本季度盈利增速将连续第二个季度超过20%，半导体及AI基础设施企业的利润飙升是重要推手。 【以英伟达为例，其向客户出售芯片后，收入与利润即时入账。但Meta Platforms、微软、Alphabet、亚马逊等超大规模云计算企业购入这些设备后，将其列为资本资产，前期支出不直接冲击利润表…»

中国商业 #航天 正处于规模化拐点前夕。瑞银认为，随着可复用火箭技术推进，发射成本有望从当前约4000美元/千克降至2030年的900-1900美元/千克，复制光伏和锂电池的降本曲线。

6月17日晚发布异动/风险提示公告的72家A股公司，大致分为三类：-直接相关但收益难以量化—2；-弱相关：业务占比极小、毛利为负或仍处研发阶段—22；-完全不相关—4。历史经验表明，风险提示本身不会终结概念炒作——盯三个信号：-交易所的立案调查；-证监会的指导意见；-实控人的减持公告。#A股 #赌场有千

华尔街热议 #SPCX SpaceX与 #特斯拉 潜在合并设想，或打造估值约4万亿美元的科技巨无霸，横跨火箭、AI、卫星、能源与机器人等领域。支持者看好两家公司在算力、通信与太空基础设施上的协同效应，但反对者担忧反垄断、证券诉讼及国家安全审查。由于马斯克同时掌控两家公司，交易被视为“自己与自己谈判”，法律与治理风险突出。SpaceX IPO后首度发债，筹集至少200亿美元。最快下周启动路演。所募资金将用于置换2027年到期的过桥贷款。数据显示，SpaceX上市后前三个交易日，散户净买入该股金额高达3.698亿美元。嘉信理财CEO表示，SpaceX对各年龄层和不同背景的散户形成广泛吸引力。上市当日，嘉信理财接到14万通客户来电。

#博通 联合阿波罗和 #黑石 设立350亿美元 #SPV，为#Anthropic 采购其与谷歌联制的TPU芯片提供融资。博通以自身信用为高级债提供“差额补足”担保，将融资成本压至5.75%，但也因其负债高企遭标普调降信用评估。#循环信贷 #信贷危机

#SK海力士 向主要客户交付HBM4E样品，这款12层堆叠旗舰内存每引脚速度达16Gbps，功耗效率提升逾20%，散热阻力降低17%，单颗容量达48GB。#HBM

铠侠市值短暂突破50万亿日元、登顶日本第一，但其未来三年年均资本开支约4700亿日元，仍比2023财年历史峰值低约10%。NAND合约价格2026年Q2预计环比涨幅达70%至75%，供应短缺或延续至2027年底。闪迪最近推出的PS5官方授权8TB固态硬盘售价高达3699.99美元，折后仍接近3000美元，足以购买三台PS5 Pro主机。相比去年同容量产品约640美元的市场价格，涨幅超过360%，凸显内存供应紧张背景下存储市场的价格失衡与短缺溢价。目前，#希捷 科技和 #西部数据 近线硬盘的平均价格约为每TB 14.30-14.90美元(TB) 。摩根士丹利的研究预测，硬盘驱动器 (#HDD ) 将出现“更加严重的短缺”，这种情况至少会持续到 2028 年，供应商的定价将远高于目前的水平。新进入者的威胁有多大？硬盘驱动器行业目前是一个高度集中的寡头垄断市场。外界最常问的问题是，是否有新参与者能够进入并打破这种市场格局。西部数据首席执行官 Irving Tan 给出了直接的答案。他解释说，成为具有竞争力的新进入者的障碍不在于资金是否充足，而在于以下三个关键领域：-技术认证周期极其漫长。仅热辅助磁记录（HAMR）技术的认证就耗时超过10年。这-需要跨学科的垂直整合能力。仅仅靠花钱是无法实现磁学、材料科学、光子学和纳米制造等领域的内部整合。-供应链高度集中，几乎没有闲置产能。硬盘供应链高度整合，目前产能利用率很高，这使得新进入者难以获得可以利用的外部资源。#存储 #内存涨价 #报告