2027年超大规模云计算企业资本支出将达1.1万亿至1.4万亿美元，远超市场共识。然而，据摩根士丹利的深度研究，这一已令市场咋舌的数字，仍只是冰山一角。将近1万亿美元的采购承诺、逾8000亿美元的未生效租赁合同，以及数以百亿计的供应商融资安排，共同构成约1.8万亿美元的表外敞口——这些负债游离于资产负债表之外，却真实地锁定了未来的现金流出。与此同时，以Apollo、黑石为代表的私募信贷机构正通过SPV（特殊目的载体）将杠杆转移至供应链层面，形成高度循环、难以穿透的融资结构。一旦AI商业化进程不及预期，或企业客户大规模转向廉价替代方案，整条融资链条的脆弱性将集中暴露。在杠杆层面，超大规模云企业的整体毛杠杆率已从2025年三季度的0.9倍升至当前的1.8倍，每季度约上升0.3倍，已超过整个能源行业的杠杆水平。在自由现金流层面，摩根士丹利预测，亚马逊与Meta在2026年的自由现金流将趋近于零甚至转负，届时增量融资将几乎完全依赖新增债务。#表外融资 #信贷危机 #AIDC #AI泡沫

摩根大通用“定价权”重估中国大模型赛道：#MiniMax 旗舰模型M3上线一周即永久降价50%，被视为市场拒绝其技术溢价的信号；而 #智谱 年内API价格翻倍后使用量仍增长，展现罕见定价权。大摩认为，在AI时代，能否持续涨价比跑分更能证明模型竞争力。

美国国家海洋和大气管理局已正式宣布 #厄尔尼诺 现象成立，模型显示有63%的概率演变为“极强”事件。该现象对农业、粮食通胀、煤炭需求、水电供应及保险行业均有连锁影响，玉米、大米、小麦、糖价面临上行压力。部分产品已被提前定价。

央行主管媒体：要客观理性看待贷款增速放缓。《金融时报》指出，目前我国贷款总量已突破280万亿元，在庞大基数上增速放缓是自然现象。新增贷款规模并不必然对应支持实体经济力度强弱，更应关注盘活存量、用好增量。随着融资结构深度转型，贷款增速放缓已成为常态，需将贷款与债券融资结合看，才能全面把握金融支持实体经济的力度和效果。#社融

2025年期末投资者数为25067.29万，比上年增加5.86%。中证登报告，#A股

5月，内地买家在港一二手住宅注册金额突破200亿港元，达203.9亿港元，系25个月来首次破关。前5个月累计注册金额约822亿港元，同比涨96%。#香港 #房住不炒

集邦咨询数据显示，2026年第1季全球前十大晶圆代工产值季增3.7%达479.5亿美元，再创单季新高；其中，台积电凭借AI服务器GPU及xPU需求爆发，营收单季劲增6.3%至358.6亿美元，市占率逆势攀升至72%，与三星、中芯的差距持续拉大。

德银仓位测算显示，美股过去两周回调主要是大型科技去拥挤：大型科技仓位从97分位降至48分位，回到中性附近；#美股 总体仓位也从66分位降至34分位。资金并未撤离，股票基金单周流入315亿美元，科技基金在下跌中流入123亿美元并创纪录。

渣打银行分析师Kendrick认为比特币低点已出。链上数据显示价格接近"已实现价格"，超半数持仓处于亏损，历史上均为底部信号。然而，美国现货比特币ETF单月净流出58亿美元，机构需求持续低迷。分析师警告，当前仅属"估值底部候选"，而非确认的周期低点，市场多空分歧依然显著。#BTC #炒币

SpaceX以750亿美元创史上最大IPO，承销费率仅0.67%，总费约5亿美元，高盛、摩根士丹利各获约1亿美元。但真正收益来自"软美元"——首日股价涨约20%，机构浮盈逾170亿美元，约30%将以佣金形式回流华尔街，潜在超50亿美元，是显性费用8倍，高盛将为最大赢家。#券商