一种名为"剩余价值担保"（#RVG）的新型结构性安排正在AI融资生态中迅速扩张，规模已达约700亿美元，成为另一层鲜为人知的隐性风险。

这套结构分三层运作：
-特殊目的载体（SPV）借款购买芯片，借款以AI公司的使用合同现金流作为支撑；
-若该AI公司停止付款，芯片被转租或出售用于偿债；
-若仍有缺口，则由担保方——通常为芯片制造商——补足差额。

#英伟达、#博通 等芯片巨头由此充当了最后的兜底人，但相关担保义务在其资产负债表上通常不作记录。

例如，代号"Big Sky"的项目——博通为一笔350亿美元的债务交易提供担保，Apollo全球管理和黑石集团等投资者出资购买定制AI芯片，再租赁给Anthropic使用，高级债务因此获得投资级评级，融资成本随之压低。

穆迪在报告中指出，"主要风险在于此类交易在短期内密集发生"，并警告称博通或有义务的大幅增加"即便其现有债务的杠杆率保持较低水平，也将限制博通的财务灵活性，并可能对公司信用状况形成压制"。

标普全球评级则将博通提供的残值支持定性为"或有债务类义务"，并明确表示将把这部分纳入调整后的债务计算。

乐观一方认为，AI工具需求持续飙升已推升股市、造成核心硬件短缺，这本身是未来数年需求强劲的有力佐证，科技公司将有足够的现金流覆盖全部账单。
悲观一方的逻辑则集中于两重风险：
其一，采购承诺和已签署租约绝大部分不可撤销，无论收入是否兑现，账单必须支付；
其二，中国开源模型正以远低于前沿模型的价格提供接近水平的性能，若企业和消费者大规模转向这些廉价替代品，超大规模云计算商的利润将面临系统性压缩，而基础设施账单却无法回头。
据悉，相关token价格在过去数周内已累计下跌逾50%。

#中国联通 2026年上半年营收2014亿元同比微增0.6%，
但净利润受增值税率上调及人工成本激增19.3%拖累，同比大降34.6%至95亿元。

现金流与资产负债表仍稳健，自由现金流88.6亿元。
资本开支中算力投资占比升至37%、同比增超80%。

#兆易创新 2026年上半年业绩爆发式增长，营收115.66亿元（+178.67%），
归母净利润68.57亿元（+1091.50%），扣非净利润48.83亿元（+796.90%）。
经营现金流同步大增531.47%至60.48亿元，ROE提升至23.13%。总资产半年近翻倍。

杰富瑞（Jefferies）于8月16日发布研究报告，分析师John Chou、Lisa Liao等人指出，#贵州茅台 正在加速向奢侈品品牌运营模式转型。这一判断背后有两个关键变化：

一是“茅台银行”的清退，茅台历史上通过旗下财务子公司，向茅台生态圈内的子公司及关联企业发放贷款。这些贷款虽然产生利息收入，但同时占用资本、需要计提信用损失拨备——本质上是用股东的钱补贴生态圈。
2026年上半年，这一贷款规模同比缩减约80%。
直接结果是现金流大幅释放。茅台2026年上半年自由现金流约700亿元人民币，超过同期净利润445亿元的57%，FCF/净利润比率达1.6倍。杰富瑞称，这是茅台历史上现金创造最强劲的时期之一。

二是定价哲学的根本转变。当下管理层的重心转向：平衡供需、稳定零售价格、维持健康库存水平。这实际上是在主动制造可控的稀缺性，强化茅台作为“奢侈资产”而非普通消费品的定位。

基于DCF估值，杰富瑞给出基准目标价2100元人民币，较当前股价1341.99元有约56%的上行空间，维持买入评级。

2026年上半年，#紫光国微 营收34.43亿元（+13.00%），归母净利润7.98亿元（+15.29%），经营现金流8.27亿元（+73.14%），盈利能力与造血能力双双增强。
公司正推进收购瑞能半导体100%股权，交易已进入深交所审核问询阶段。同时完成639.6万股回购股份注销，资产负债结构持续优化。

#贵州茅台 上半年营收微增1.47%，净利润下滑1.95%，经营现金流暴增近五倍。

#段永平 受巴菲特“十年赌约”启发，提出以1亿元重仓贵州茅台挑战国内基金，十年为期，赢家捐款给双方认可对象。

截至2026年6月底，茅台过去十年涨412.11%，跑赢多数主动权益基金；但近五年跌33.31%，跑输多数基金。

#中国移动 2026年上半年受增值税税率上调及通信服务拖累，营收与净利润分别同比下降1.1%和6.3%（剔除税制调整后同口径正增长）。

但算力服务逆势增14%（其中 #AIDC 暴增486%），自由现金流翻倍至539亿元，中期每股派息2.51元，公司正加速向AI与算力科技服务转型。

#闪迪 预计，2028至2030财年，非GAAP口径下，公司毛利率维持在约80%，营业利润率约75%，调整后自由现金流利润率约50%

三星电子与SK海力士业绩和现金流大幅增长，最快8月底公布新股东回报方案，合计规模或超200万亿韩元（约1400亿美元），有望创历史新高。

#腾讯 第二季度营收同比增长11%至2048亿元人民币，
Non-IFRS经营利润756.4亿元，同比增长9%

资本支出大幅跳升至528亿元，导致本季录得138亿元负自由现金流。
若剔除AI算力采购预付款项，自由现金流为376亿元。

国内游戏收入473亿元，同比+17%，是这份季报中最扎实的增长。

腾讯上半年合计回购50,031,100股，总代价约244亿港元，回购股份其后已全数注销。#回购注销