据媒体报道，私募股权巨头Silver Lake正就收购Workday展开谈判。消息推动Workday一度大涨30%，并带动Cloudflare、Palantir、Salesforce等AI软件股集体走强。Workday此前是AI颠覆软件这一叙事的典型标的，截至周三收盘，Workday股价年内下跌18%。#AI替代

曾被视为全球金融体系最大增量资金来源之一的私募信贷，如今正迎来成立以来最严峻的考验。随着违约上升、赎回潮爆发以及基金陆续启动赎回限制，规模高达2.5万亿至3万亿美元的私募信贷市场正从高速扩张转向风险出清，其影响也开始向商业银行、AI融资和资本市场传导。从去年四季度开始，First Brands、Tri-Color Auto等企业相继破产，私募信贷组合信用质量持续承压。今年以来，#贝莱德 、#黑石 、#阿波罗、Cliffwater、Blue Owl等多家头部机构旗下基金先后触发赎回限制（Gating），二季度赎回压力进一步加剧。市场人士认为，私募信贷市场实际上已陷入停滞，行业正从"限制赎回"逐步走向"折价处置资产"。私募信贷市场诞生于2008年全球金融危机之后。危机过后，监管趋严迫使商业银行收缩高风险贷款业务，非银行金融机构迅速填补这一空白，以私募信贷基金和商业发展公司（BDC）为代表的直接贷款市场快速崛起，资金主要来自养老金、保险公司、捐赠基金以及高净值投资者。与公开交易的高收益债不同，私募信贷贷款通常持有至到期，不进行公开交易，也无需每日盯市。对于借款企业而言，这意味着融资效率更高、条款更加灵活、信息更加保密；对于投资人而言，则意味着能够获得高于公开债券的收益率，同时账面波动较小。但这种"低波动"更多来自估值机制，而非风险本身。摩根士丹利2015年11月曾预计，未来AI数据中心约1.5万亿美元外部融资需求中，最多一半可能来自私募信贷市场。私募信贷基金综合收费通常达到净资产的3%-4%，虽然低于私募股权基金，但远高于传统固定收益产品。这一模式吸引大量华尔街机构争相布局，也推动资金持续流入。#信贷危机 #报告

知情人士透露，支付公司 #Stripe 与 #私募股权 投资公司Advent International已提交一份联合收购邀约，拟以每股60.50美元的价格收购PayPal Holdings Inc。该交易对这家支付公司的估值将超过530亿美元。该邀约已于本月早些时候提交，并获得了银行约500亿美元的承诺融资支持。该报价较 #PayPal 周二的收盘价溢价约28%。（路透）#合并与收购

#贝恩资本 正式清仓 #铠侠 控股，为这笔历时近十年的投资画上完美句点。从接盘东芝困境资产，到借AI存储需求浪潮一飞冲天，自2024年上市以来铠侠股价较发行价累计暴涨逾4800%，股价虽较6月高点已回落约30%，但这一投资回报仍将长期被视为私募股权行业的标志性案例。铠侠的前身是东芝旗下存储芯片业务。2018年，东芝为修复因核能业务巨亏及长期财务丑闻而严重受损的资产负债表，将该业务出售。贝恩资本牵头，联合SK海力士等投资方，以180亿美元完成收购。贝恩资本20年前在日本开设办公室，目前已成为该国最活跃的 #私募股权 投资方之一，在日员工约100人，并对进一步扩充团队持开放态度。日本并购市场的繁荣，得益于低廉的本地融资成本、疲软的日元，以及推动企业私有化或剥离子公司的改革浪潮。

随着整个AI超级周期越来越依赖债务市场的顺畅运转，摩根士丹利列出了四个可能触发信用利差飙升、导致AI“纸牌屋”倒塌的预警信号：—-债务增速超过盈利增速—-杠杆融资市场增速快于高质量信用市场—-并购活动超出长期趋势水平—-私募股权支持的交易加速、股权出资比例下降还有一个更直观的市场信号值得关注：在上周美股收于历史高位、多只"科技七巨头"股价大涨的同一天，Meta的信用违约互换（CDS）利差却创下历史新高，且每天都在走阔。（编注：文中提到的“多只股价大涨”不包括 #Meta）股价创新高，CDS创新高——这两件事同时发生，本身就是一个值得深思的信号。#AI泡沫

#富国银行 本季度披露了对非银金融机构贷款组合的详细情况，引发投资者关注。在该行总计2102亿美元的非银金融机构贷款中，约362亿美元流向私募信贷机构，其余部分涵盖私募股权基金的认购额度贷款，以及房地产和消费贷款领域的相关融资。富国银行曾向英国破产企业Market Financial Solutions提供贷款，并参与了对加拿大次级贷款机构Goeasy的银团贷款——后者目前正面临不良贷款上升的压力。#信贷危机

英国桥接贷款巨头MFS因涉嫌欺诈和资产双重质押骤然倒闭，巴克莱、杰富瑞、阿波罗等大行逾20亿英镑风险敞口曝光。该公司以极高杠杆运作，被指控挪用上亿英镑资产，创始人去向不明。此举引发华尔街对私募信贷脆弱性的深度忧虑，戴蒙警告称，当前市场的非理性繁荣正重演2008年危机前的先兆。债权人认为，MFS的双重质押可能导致其12亿英镑的债务中有超过80%都出现“无法解释的缺口”。美国银行板块周五遭遇年内最惨烈跌幅，KBW银行指数盘中一度下挫6%，创去年4月贸易动荡以来最大单日跌幅。私人信贷领域风险集中爆发，多只基金出现流动性问题，英国抵押贷款机构崩溃引发蔓延担忧。高盛、Zions Bancorp重挫近8%，Apollo暴跌9%。私募股权行业深陷困局：贝恩咨询数据显示，2025年投资者分配比例仅14%，创金融危机后新低，约3.8万亿美元资产积压待退出。募资向头部集中，中小基金举步维艰，有PE合伙人直言，"达尔文式淘汰"加速，部分管理人将悄然清盘。#信贷危机 #报告

美股爆发AI恐慌！#Anthropic 新工具掀软件股抛售，路透盘中跌超20%。这轮抛售中法律软件和数据服务公司首当其冲。大摩分析师认为，Anthropic为法律领域推出的新功能加剧了行业竞争。Jefferies的交易员称SaaS股票遭遇末日式抛售，“人们只是抛售一切，不在乎价格”；如果连微软都在苦苦挣扎，对那些更容易受颠覆性技术冲击公司来说，情况会有多糟可想而知。私募巨头阿波罗警告：“软件已死”，AI正重塑4400亿美元估值逻辑。本轮抛售的导火索，是来自高盛大宗经纪业务（Prime Brokerage）的一份资金流向报告。报告显示，对冲基金正在以创纪录的速度进行行业轮动：疯狂抛售软件股，同时大举买入半导体股。美国上市私募股权公司（PE）及商业发展公司（BDC）遭遇了新一轮抛售潮。投资者担心，这些机构持有的数千亿美元非公开软件债务，可能正面临着严峻的估值缩水风险。UBS，如果人工智能引发企业借款人之间的“激进”颠覆，美国私募信贷的违约率可能飙升至高达13%。就在上周，Blue Owl的一只科技类基金因投资者撤资请求激增而不得不放宽提款限制，导致约15.4%的净资产流出。与此同时，贝莱德旗下的私募债务基金TCP Capital Corp.在披露了一系列投资减记后，股价创下近六年最大跌幅。#私募股权 #信贷危机

经济信息联播: #达利欧 在2025年复盘中表示，美股18%的涨幅实为法币贬值下的“计价幻觉”，若以黄金计价则实际下跌28%。黄金凭借39%的涨幅确立了其作为价值锚点与储备资产的地位。 #达利欧 :当本币贬值时，会使得以本币计价的事物看起来升值了。换言之，通过弱势货币的视角来看投资回报，会使它们看起来比实际更强劲。在这种情况下，标普指数对美元基准投资者的回报率为18%，对日元基准投资者为17%，对人民币基准投资者为13%，对欧元基准投资者仅为4%，对瑞士法郎基准投资者仅为3%，而对黄金基准投资者，回报率为-28%。当本币贬值时，会降低个人财富和购买力，使本国商品和服务以他国货币计价变得更便宜，使他国商品和服务以本币计价变得更昂贵。通过这些方式，它会影响通胀率以及谁向谁购买什么，尽管存在滞后效应。是否进行货币对冲至关重要。2025年，10年期美国国债以美元计回报率为9%（大约一半来自收益率，一半来自价格），以日元计为9%，以人民币计为5%，以欧元计为-4%，以瑞士法郎计为-4%，以黄金计为-34%——而现金是更糟糕的投资。如果相信风险投资和私募股权的账面估值（大多数人并不相信），流动性溢价现在非常低；我认为显而易见的是，随着这些实体承担的债务必须以更高的利率进行融资，以及提高流动性的压力不断积累，流动性溢价很可能会大幅上升，这将使非流动性投资相对于流动性投资出现下跌。#信贷危机总而言之，由于大规模的财政和货币再通胀政策，几乎所有资产都以美元计价大幅上涨，目前相对处于扩张状态。2025年是特朗普四年任期的第一年，他控制了参众两院，这通常是总统推行其政策的最佳年份，因此我们看到了他的政府对资本主义的全力激进押注——即激进的刺激性财政政策、放松监管以使资金和资本更加充裕、简化大多数产品的生产流程、提高关税并增加税收、对关键行业的生产提供主动支持。货币价值问题，也称为可负担性问题，很可能成为明年的头号政治议题，这将导致共和党失去众议院，2027年将非常混乱，并迎来一个非常有趣的2028年选举 #中期选举 ，届时左右两派之间的冲突将演变成一场重大较量。由于我们民主制度的运作方式，特朗普总统拥有两年不受阻碍的执政权，这一权力可能在2026年中期选举中被大大削弱，并在2028年选举中被推翻。在发达国家，看到来自左翼或右翼的民粹主义政客倡导极端政策以带来极端改善，然后未能兑现并被赶下台，已经成为一种常态。

#SoftBank 软银正就收购私募股权公司DigitalBridge展开深入谈判，双方目前尚未达成最终协议。受此消息提振，DigitalBridge股价盘前大涨45%。若成功收购，软银将直接掌握其旗下超千亿美元的#AIDC 数据中心资产。