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独家丨36万亿理财资金限投消金非标资产 - 21财经

消费贷ABS暂时未受影响，不在限投行列。

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独家｜银行理财“开门红”未兑现！后续有望承接海量存款配置潮

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财联社10月10日讯（编辑 王蔚）国庆长假后首个交易日，A股迎来10月开门红。10月9日，沪指高开高走突破3900点整数大关，刷新2015年8月以来新高，沪深两市成交额2.65万亿，较上一个交易日放量4718亿。10日，市场全天震荡调整，三大指数集体下跌，沪指失守3900点，沪深两市成交额2.52万亿，较上一个交易日缩量1376亿。
理财作为市场上主要的资金供给方，投资权益类资产情况几何？财联社梳理了截至二季度32家理财公司投资权益类资产情况。整体来看，除法巴农银理财和浙银理财暂未涉足权益类资产外，30家理财公司均已进军权益市场，投资规模为6121.31亿元，其中，农银理财为权益投资规模最大，为885.69亿元，招银理财紧随其后，达到667.68亿元。
从投资方式来看，受制于投研能力等限制，目前理财公司投资权益资产仍然以SPV（理财产品通过私募资管计划、私募基金、信托产品等方式间接投资）为主，直接投资权益资产仅557.14亿元（交银理财仅披露穿透后口径），投资比例仅为9%。其中，农银理财、工银理财、中银理财等9家理财公司均采用间接投资方式。
30家理财公司权益投资规模6121.31亿元，国有行理财公司是投资主力
财联社梳理了截至二季度32家理财公司投资权益类资产情况。整体来看，除法巴农银理财和浙银理财暂未涉足权益类资产外，30家理财公司均已进军权益市场，投资规模为6121.31亿元。
分类型来看，国有行理财公司仍是权益资产投资的主力，6家国有行理财公司权益投资规模达2646.85亿元，占比最高，达43.24%，平均每家投资金额达441.14亿元；12家股份行理财公司合计投资2109.13亿元，占比34.46%，平均每家投资金额为175.76亿元；8家城商行理财公司权益投资金额合计1343.96亿元，占比21.96%；合资理财公司和渝农商理财投资规模较小，合计占比仅为0.35%，不到1%。各类型理财公司投资规模如下：
数据来源：理财公司2025年上半年理财业务报告，财联社整理
具体到理财公司来看，农银理财为权益投资规模最大，为885.69亿元；招银理财紧随其后，达到667.68亿元；苏银理财作为全市场排名第三、城商行中排名第一的理财公司，权益投资金额也达到了621.29亿元；法巴农银理财和浙银理财暂未开展权益投资。各家理财公司权益投资金额如下：

数据来源：理财公司2025年上半年理财业务报告，财联社整理
相比于公募基金，银行理财目前权益配置比例仍然较低，在债券下行、股票上行的市场中，银行理财如何把握机遇？国信证券经济研究所首席分析师孔祥指出，核心在于在坚守稳健根基前提下，积极优化策略，适当增加权益等风险资产预算。
他进一步表示，随着理财“估值魔法”难以维系，持续优化股债均衡配置框架不仅是对传统优势的巩固，更是控制产品净值波动的关键。通过构建以债券等固收资产为“压舱石”、以权益资产为收益增强器的组合，可以在追求收益的同时有效管理回撤，实现客户理财产品的均衡要求。
在财联社今年9月主办的“2025上海全球金融·资管年会”圆桌论坛上，建信理财副总裁梅雨方也表示，目前理财产品的供给和需求尚需进一步有效匹配， 理财行业在权益等风险资产配置上仍有提升空间，从中长期发展来看，在权益等风险资产的投资中要精细平衡收益、波动、回撤与客户体验。
间接投资是绝对主流，金额占比超9成
总体来看，理财产品权益投资有两种方式，一种是依据团队投研能力，直接投资权益市场；另一种是通过私募基金、保险资管计划、私募资管计划以及信托产品等SPV，间接投资权益市场，理财公司在这其中扮演“管理人筛选者”的角色。
从梳理的数据来看，财联社发现，目前超9成的资金都通过间接投资来布局权益市场，并且不同类型的理财公司体现的偏好不一。
具体而言，国有行理财公司中，除交银理财未披露穿透前数据、中邮理财直接投资占比较高（64.14%）和建信理财直接投资占比为95.93%外，剩余3家完全依赖间接投资模式，穿透前直接投资为零；
除渤银理财和恒丰理财均采用间接投资，浙银理财暂未布局权益投资外，9家股份行理财公司在直接与间接投资上均有显著布局，是行业中较为活跃的力量，内部策略分化也较为明显，其中广银理财积极提升投研能力，直接投资比例较高，达到22%；信银理财直接投资比例也为10%；兴银理财和浦银理财直接投资比例为8%。
8家城商行理财公司策略差异较大，其中北银理财、上银理财、徽银理财均采用间接投资；苏因理财、南银理财直接投资比例较大，分别为40%和26%；宁银理财和杭银理财直接投资比例也接近10%；青银理财为7%。
除此之外，渝农商理财均采用间接投资；合资理财背靠外资机构，成立之初便采取差异化策略，直接投资占比较高，其中，高盛工银理财和施罗德交银理财100%通过直投模式；贝莱德建信理财超9成资金采取直投模式；汇华理财直投比例也超6成。
此外，从路径选择来看，部分理财公司权益投资倾向于选择被动投资。其中，华夏理财比较具有代表性，华夏理财于2023年6月28日推出“天工系列”被动指数产品，据中国理财网披露数据，目前该系列产品已经推出了20只，涵盖上证50、中证1000、军工电子、公募REITs、AI算力等指数。
为何要选择被动路径投资权益市场？华夏理财副总裁贾志敏在“2025上海全球金融·资管年会”圆桌论坛上表示，这是基于长期数据支撑后的选择，过去30年，全球范围内约43%的上市公司市值上涨跑赢无风险利率，其中仅约1600家公司（占总数2.5%）贡献了全部净市值增长，同时从美国市场看，80%的主动基金长期跑输指数。因此，相较于投资于个股与主动型基金，被动指数产品可以为投资者提供更好的投资回报。

财联社10月10日讯（记者 彭科峰）10月9日，中信银行在官网发文称，将自2025年10月15日起，陆续调整部分（共计17款）代销资产管理产品的风险评级。

财联社记者注意到，这是年内中信银行第四次度调整代销基金产品评级，而且罕见地调降了两款产品风险评级。
除了中信银行之外，年内还有农行、建行、民生、宁波银行等多家银行相继对旗下代销公募基金产品的风险评级进行调整。从公开信息来看，绝大部分基金的风险评级都是向上调整。
某国有大行研究员向财联社记者表示，银行适时调整、优化代销公募基金风险评级，有助于更真实地反映代销基金的风险情况，核心还是满足适当性原则的要求。
中信银行再出手 两款FOF产品风险评级下调
财联社记者查询发现，本次中信银行调整的产品共有17只，其中下调风险评级的有两只，为易方达管理的混合型FOF基金，均从PR3下调至PR2。其余基金均为风险评级上升。

其中，汇添富基金的两款北交所主题的偏股混合型基金从PR4上调至PR5（最高风险等级）。并且，颇为罕见的是，中信银行本次还将工银瑞信基金的一款养老主题产品“工银养老2055五年持有混合发起（FOF）A”的风险评级从PR3上调至PR4。

今日，就上述基金产品类调整事宜，财联社记者联系中信银行相关人士进行采访，但至发稿时止未获回应。
财联社记者统计发现，本次是中信银行年内第四次调整代销产品风险评级。其中，5月初中信银行发布公告称，自5月12日起上调158款代销资产管理产品的风险评级，单批调整创下业内数量之最。
彼时，中信银行相关人士向财联社记者透露，该行每年都会根据销售适当性管理办法，重新梳理相关产品评级的合规性。
年内多家银行调整代销产品评级，多为向上调整
财联社记者统计发现，年内还有农行、建行、民生、宁波银行等多家银行相继对旗下代销公募基金产品的风险评级进行调整。除中信银行本次调低了两款产品的风险评级，其余银行的绝大部分基金的风险评级都是向上调整。

比如，1月7日，民生银行在官网发文称，决定自2025年1月10日起调整部分银行代销公募基金产品的风险评级。

2月10日，建设银行在官网发文称，近期已调整“易方达龙头优选两年持有期混合型证券投资基金C类”等21款代销公募基金产品的风险评级。

5月23日，农行发布公告称为切实履行适当性义务，保护投资者权益，将对该行所有代销公募基金产品持续开展风险等级动态评估工作。

8月20日，宁波银行发文称，自2025年8月20日起，调整部分代销公募基金产品的风险等级，均为从“中高风险”上调为“高风险”。

某上市银行理财子相关人士向财联社记者表示，银行不定期调整代销公募基金产品的风险评级属于常规动作，但客观上和近年来监管不断强化银行的“卖者尽责”的投资者适当性要求有关。
其认为，绝大部分银行上调公募基金的风险评级，也是为了更好提示投资者谨慎决策，做到“风险自负”。另外，其还表示，银行对产品的风险评级进行定级有调整有自身规则，但一般也会参考同业尤其是国有大行的同类产品。
应该如何看待年内偏股型混合基金的风险评级被调整至最高风险等级？养老主题基金为何也会有中高风险产品？
某券商宏观分析师向财联社记者指出，股市本来就属于高风险投资，在年内A股震荡走高的背景下，银行适时“提级”也是在提示风险，更好保护投资者。至于养老主题基金的风险评级的高低，取决于其底层资产，也取决于投资者的风险偏好。“要想博取高收益，投资者必然要承担高风险。”

9月份存款搬家持续，“股债跷跷板”显著，债券冲击明显。尤其受基金销售新规（征求意见稿）影响，市场担心银行金市和银行理财会大量赎回债券基金，导致债券调整显著，纯债类理财产品规模存在一定赎回压力。根据普益数据，整体存量理财规模微降，月末理财产品存量规模30.8万亿元，环比上月下降约0.4万亿元。我们判断市场可能高估了基金销售新规的影响：一方面，执行时点晚于预期，判断大概率年底正式稿落地，考虑产品合同修改等过渡期因素，预计2026年下半年执行可能性较大；另一方面，潜在赎回规模低于预期，银行金融市场部使用基金主要作为交易工具，可能会存在一定“赎基买债”的行为，而理财大量通过ETF参与基金配置，同时更多使用基金专户工具，相关产品均针对政策有所豁免。相比金市，银行理财赎公募基金体量显著低于市场预期。
如何把握股票市场上行周期中的银行理财产品机遇？核心在于在坚守稳健根基前提下，积极优化策略，适当增加权益等风险资产预算。随着理财“估值魔法”难以维系，持续优化股债均衡配置框架不仅是对传统优势的巩固，更是控制产品净值波动的关键。通过构建以债券等固收资产为“压舱石”、以权益资产为收益增强器的组合，可以在追求收益的同时有效管理回撤，实现客户理财产品的均衡要求。股票和债券的均衡配置，如同驾驶过程，债券是提供稳定动力的“发动机”，保证车辆平稳前行；而股票则是“加速器”，在路况好时用于提升速度。这样的组合既能争取股市带来的较高收益，又能利用债券来缓冲可能出现的下跌，符合理财客户追求稳健增值的普遍需求。
“东方不亮西方亮”，多资产策略将是核心解决方案。打造收益来源更多样、风险更可控的产品线，后续探索和布局多资产、多策略产品将是必然方向。除了传统股债混合，机构还可逐步纳入商品、量化策略、衍生品工具（如股指、国债期货对冲等）、跨境资产乃至另类资产等，构建收益来源更多元、风险属性更清晰的产品线。这样可以通过资产类别的低相关性来进一步平滑组合波动，并满足不同客户群体日益差异化理财需求，推动银行理财从相对单一的固定收益产品提供商，向真正的综合解决方案提供机构转型升级。
这一过程中，理财与公募基金的合作后续将提升。理财子可借助公募基金在权益研究、主动管理和组合构建上的专业优势与丰富经验，通过委托投资或ETF轮动等模式，将风险资产定价能力引入自身产品。相关合作有助于弥补银行在权益市场直接投资能力的相对不足，实现优势互补，为客户提供更高质量的综合财富管理解决方案。
一、收益率：环比回落
2025年9月份银行理财规模加权平均年化收益率1.68%，较上月回落35bps。其中现金管理类产品年化收益率1.27%，纯债类产品年化收益率1.88%，“固收+”产品年化收益率1.48%。

二、存量：规模微降
9月份存量规模微降。月末理财产品存量规模30.8万亿元，环比上月微降0.4万亿元。目前现金管理类和固收类产品仍是理财产品的绝对主力。需要注意的是，普益口径下的理财产品规模与理财登记托管中心有所差异，我们这里采用的是前者的统计结果，并保持前后口径一致。


三、新发：业绩比较基准继续回落
9月份新发产品初始募集规模3422亿元。按照募集规模统计，从产品投资性质来看基本都是固收类产品，从运作模式来看大部分是封闭式产品。
新发产品业绩比较基准持续回落，9月份新发产品业绩平均比较基准2.42%。


四、到期：大部分产品达到业绩比较基准
9月份到期的封闭式银行理财产品共计2141只。从兑付情况来看，大部分产品达到了业绩比较基准。

五、附录：银行理财配置主要资产收益表现
银行理财产品基础资产包括债券（以配置高等级信用债为主，利率债交易为辅）、权益（以通过委外投资为主）、非标资产等，相关资产的近一年表现以及近一个月（灰色方框内）表现情况如下。