财联社10月10日讯（编辑 潇湘）本世纪以来，全球财富的积累速度远远超过了经济增长。而未来十年，这高达600万亿美元财富的命运，可能将很大程度上取决于世界会如何弥合上述差距——是通过提升生产力来拉动经济，还是最终由通胀来吞噬一切？
金融市场其实正陷入两难抉择：投资者究竟该追逐AI概念股的抛物线式上涨并押注AI技术更广泛应用，还是对冲因全球宽松货币与财政政策引发的长期通胀风险？
很有意思的是，年内最为火热的两大类投资：AI和黄金，其实就恰好涵盖了这两个方面……
目前看来，人们似乎正双管齐下——科技股主导的股指与黄金价格同步创下了历史新高。2025年迄今，AI股已推动标普500指数创下了30多个历史新高，而现货黄金价格的涨幅则超过了50%，目前已史无前例地突破了4000美元大关。
可以说，AI与黄金：一个是关于信任，另一个则完全相反！

投资者似乎乐于相信像AMD公司首席执行官苏姿丰这样的业内大咖的冷静保证，她在最近接受采访时称，她的公司与OpenAI的合作是我们实现人工智能计算这一宏伟愿景的“良性、积极的循环”。

黄金投资者则不那么淡定。随着美国债务突破37万亿美元，贸易协议不断签订和撕毁，美元遭遇自上世纪80年代以来最严重的年度下跌，许多人发现全球经济秩序的基础正在发生着伤筋动骨的变化。

从更宏大的维度看市场
麦肯锡咨询公司本周更新的GDP、储蓄与债务“全球资产负债表”报告，为宏观格局提供了一个另类的清晰视角。这份“世界现状”数据分析的如下核心指标令人瞩目：
自2000年以来，全球净资产总量已增长近四倍，至去年年底达到600万亿美元，考虑到过去九个月的市场走势，这一数字无疑还在继续攀升。
但这一数字与实际经济表现的脱节日益加剧——从25年前的全球GDP的4.7倍扩大至了如今的5.4倍。财富集中度也仍令人震惊：前1%的富翁群体拥有全球五分之一的财富。

虽然疫情后爆发的通胀，通过实际贬值资产和债务，在一定程度上抑制了这种过度扩张——但我们如今似乎又到了另一个转折点。
麦肯锡全球研究院指出，当资产负债表扩张速度超过实体经济增速时，就会暴露脆弱性。该机构作者写道，“当房地产和股票价值增速超过GDP时，资本可能会过度流向资产回购，有时伴随大量杠杆操作。这将进一步推高估值，却使经济丧失了推动长期增长的投资。”
麦肯锡补充称，自本世纪初以来，全球财富增长了400万亿美元，其中超过三分之一基本上只是账面收益，与实体经济脱钩，约40%源自累积通胀。这意味着只有30%反映了实体经济的新投资。或者换句话说，每一美元的新投资创造了3.50美元的新增家庭财富。

而这种资产财富的性质——无论是美国以股权为主、欧洲以房地产为主——都可能具有内在不稳定性，在动荡时期会对实体经济产生显著的反馈效应。
以美国为例，扣除债务后企业股权的市值几乎是企业实际资产的两倍。
不断上升的财富效应更是助长了亢奋行为，部分体现在：虽然每美元投资创造了超过三倍的财富，但也创造了近2美元的新债务。以至于全球债务接近历史最高水平，约为全球GDP的2.6倍。
由此产生的问题是，这些财富乘数还能持续多久，以及什么因素可能让它们回归更接近现实世界的水平。市场冲击——或者许多人所说的的泡沫破裂——可能有助于资产负债表重置，但代价却可能是冲击GDP，并伴随所有相应的衰退风险和家庭困境。
最可能出现的两类场景
麦肯锡勾勒出两种最可能的情景。

其一是极度乐观的“生产力爆发”情景——或许源于当前人工智能的飞跃式发展，使经济增长得以追赶财富增速，股价保持坚挺却不会引发工资与物价过热。这种情景下的重置幅度较小，支撑基础也更具可持续性。

另一种则是不那么有利的结果——即长期的高通胀，这可能有助于侵蚀名义债务，但会对较贫困家庭、商业规划、更广泛的经济和政治稳定产生有害的连带后果。

麦肯锡全球研究院指出：“除非生产力加速提升，否则全球经济体难以在保全财富与增长的同时实现平衡。其他情景都将牺牲其中一方或两者兼失。”
此外，鉴于不同地区数据呈现出的差异，跨境失衡现象正日益加剧。
例如，对美国普通储蓄者来说，两种最可能情景的差异到2033年可能高达人均16万美元。
若生产力提升使年均GDP增速超趋势值1个百分点以上，美国人均财富可增加6.5万美元；而在另一边，持续通胀则可能导致净资产缩水9.5万美元。
从年内科技股和黄金的大涨行情来看，市场走势显然表明投资者正同时测试两种情景，并构建投资组合以应对任何可能发生的情况。而这场市场最热风口间的博弈，其成败无疑也注定将带来更为深远的长期影响：

AI憧憬未来，黄金对冲崩溃。

《科创板日报》10月8日讯 （记者 毛明江 李佳怡） 李开复，不折不扣的计算机与人工智能领域的老兵。
早在1988年，李开复便在卡内基梅隆大学获计算机科学博士学位，博士论文开发出全球首个“非特定人连续语音识别系统”，该成果获《商业周刊》“年度最重要科学创新”奖。随后，他在苹果、微软和谷歌都曾任职，担任核心技术骨干与重要研究负责人。
他最知名的职业经历，是微软中国研究院（后更名为微软亚洲研究院）首任院长与谷歌（Google）全球副总裁兼大中华区总裁。在ChatGPT出圈带动全球人工智能产业大爆发后，2023年5月，李开复正式投身入局AI大模型领域，带队创立AI创新公司“零一万物”并担任CEO。
在日前上海举行的零一万物华东数智大会会后，《科创板日报》记者采访了李开复，就当前人工智能投资是否过热、AI智能体发展、中国具身智能产业机遇等话题进行了对话。
李开复向《科创板日报》表示，大模型应用的爆发会带来推理芯片需求的更大增长。推理芯片方面和训练芯片不同，没有英伟达那么高的门槛，所以这对中国芯片公司是利好。中国的芯片推理一定是越来越强的。
他还认为，具身智能是特别适合中国的一个业务，因为它把中国的供应链和硬件的优势能够结合进来。机器人和具身智能，这绝对是中国的优势。
“AI Agents不仅是超级员工，也是战略变革利器。”谈及AI智能体的发展，他认同OpenAI CEO 奥尔特曼的观点，未来会有一个人的独角兽出现。就是一个 CEO 来定制很多智能体来帮他做市场、产品、技术、公关、财务、法务等等。未来AI 超级员工占所有员工的比例会越来越大，形成“一个非常高效、超级聪明的人，管理着一大堆智能体”的局面。

《科创板日报》记者采访李开复

以下是《科创板日报》与李开复对话的节选：

记者：当前有关的AI大模型以及产业链等投资热度非常高，美国“星际之门”投资动辄以千亿美元计算。国内寒武纪等公司也获得了资本市场高度追捧。你认为当前AI领域是否存在投资过热现象？

李开复：大家都喜欢讨论什么星际之门、千亿美元投资，但是我们真的要看到的是:会不会GPU越卖越多？肯定会；国产跟美国的GPU会不会都变成很好的投资？也会。但是我们有一件事情要想清楚，AI真正爆发的是应用，对真正的ToB、ToC的用户，对他们产生价值的是应用。
我认为，越来越多的市场份额会进入推理芯片，所以就是我们讨论OpenAI、英伟达、甲骨文等动辄在AI上千亿美元投资的时候，有时候一些对外的公关稿会把（AI大模型的）推理跟训练并为一谈。
但是我们会认为，大模型应用的爆发，其实会带来推理芯片需求的更大增长。那基模（基础大模型）的竞争会继续发生，但是整个行业来看，从GPU花费或者数据中心花费的比例来说，训练芯片的比例肯定是会越变越小。
中国在推理芯片上，一定是越来越强的。推理芯片方面和训练芯片不同，没有英伟达那么高的门槛，所以这其实对中国的芯片公司也是利好。

记者：如何看待具身智能在中国的发展前景？

李开复： 具身智能是特别适合中国的一个业务。因为它把中国的供应链和硬件的优势能够结合进来。所以无论你对中美的AI的底层技术竞争是怎么看，那对于机器人和具身智能，这绝对是中国的优势。
而具身智能之所以“具身”，就是因为它能够把大模型的大脑融合进去。如果说大模型的大脑融进了企业级AI应用，就变成了智能体，那如果它融入了机器人场景，那就是具身智能。
所以大模型对具身智能是非常重要的。今天零一万物本身并没有在做具身智能的项目，但是如果有机器人行业愿意跟我们合作，我们来做智能体方面的探索，我们也非常乐见。

记者：你对国内大模型公司发展怎么看，尤其DeepSeek这样已经获得国际影响力的国内大模型企业？

李开复： 国内可能我们最认可的两个开源模型，是阿里通义千问和DeepSeek，所以我们经常关注，之前也看到其实DeepSeek做了不少升级的动作。我们也感觉到梁文锋比较务实，他没有大招的时候，可能不会把V4或R2推出来。非常期待在不久的将来可以看到，一旦发出来，我们一定会第一时间做适配。

记者：你认为AI将如何改变未来的企业组织形式？

李开复：OpenAI CEO 奥尔特曼曾经说过未来会有一个人的独角兽出现。这其实就是一个CEO来定制很多智能体来帮他做市场、产品、技术、公关、财务、法务等等。
所以，我认为未来真正有价值的，无论是改造一个已有的公司，或者创立一个新的公司，AI超级员工占所有员工的比例会越来越大，形成“一个非常高效、超级聪明的人，管理着一大堆智能体”的局面。AI Agent能够创造巨大的价值，这个价值是怎么去衡量？就是公司的营业额、利润等核心指标。

记者：零一万物的企业战略和定位是什么？在当前竞争环境中如何实现差异化？

李开复：我们不可能去参与打造底座基础模型，这是千亿级别公司的“军备竞赛”。但是对行业来说，头部大模型公司愿意烧这个钱，会把整个行业带到更高的高度。这是第一点。
零一万物所推动的“一把手工程”，就是与目标客户和所服务的企业CEO共绘AI顶层蓝图，输出路线图、技术栈、产品矩阵和交付里程，以战略服务于场景，将战略落地于场景，并且基于场景中积累的实践经验反哺于战略迭代优化，从全局中找到最优解。
我们是能唯一能够放下心态说，什么模型都行，私有化也行，上云也行，然后你开发也行，我们一起开发也行，我们帮你开发也行，为企业提供定制化的AI服务，或者与传统公司在AI应用上进行共创。

记者：在当前ToB市场竞争激烈的情况下，零一万物如何保持竞争力？

李开复：确实ToB的这个领域从外部看来是很卷，但是你今天可能也注意到了零一万物是不再去卷的团队之一。在一个大家都卷的领域，我们有独特的打法。我们的独特打法就是在于深度了解一个公司，尤其是一把手他在乎什么，然后我们怎么能够拿下这样的案子，然后去创造巨大的价值，这个是我们去选择走的一条路。
这条路需要我们能提供一些独特的能力，一个就是和麦肯锡一样可以帮着去制定公司的战略。第二和Palantir和SAP早期一样，能够派人进去做前置工程师。当你自己公司内部的IT部门还没有这个能力的时候，我们不但帮你做出来，还帮你招团队，还帮你去执行，所以我们这个也是比较独特的。
智能体经济时代，AI Agent 是推动企业转型的关键执行者，而Agents 也将带来“基于结果”的商业模式再造。AI的价值正在从“工具”走向“服务”，再从“服务”走向“结果”。