薪资降温或是私人教育与医疗行业的结构性拖累所致，剔除后增速依然坚挺，劳动力市场对通胀的压力依然存在，为美联储维持高利率提供支撑。本周美联储议息会议召开之际，债券市场已将联邦基金利率目标上调的概率定价至38%，较沃什出席参议院银行委员会听证前的不足10%大幅跃升。尽管此次加息并非基准情形，但这一逻辑链正在市场中悄然流传：沃什若以加息巩固抗通胀公信力，或将挤压长端利率中内嵌的通胀溢价，从而带动抵押贷款利率、汽车贷款利率等实体借贷成本下行——这正是白宫真正渴望的结果。已故美联储主席艾伦·格林斯潘在2004年曾遭遇类似情形：美联储将联邦基金利率目标从1%上调至2006年初的4.75%，长端债券收益率却不升反降，30年期抵押贷款利率从2004年中的6.34%高位回落至一年后的5.47%低点。这一现象后来被称为 #格林斯潘 "难题"。市场前瞻性定价机制的体现——每一次加息都在强化投资者对央行抗通胀承诺可信度的判断，长端利率随之受压下行。历史惯例同样值得审视。据TS Lombard策略师Dario Perkins的研究，保罗·沃克在就任美联储主席后不足两个月便启动加息，格林斯潘、本·伯南克和鲍威尔均在就任一个月内付诸行动，仅耶伦是个例外——她直至就任22个月后才首次加息。#Fed #加息 #通胀

“新美联储通讯社”：1996还是1999？沃什的第一场考验是“如何看AI”经济学界存在两种截然对立的解读：其一，生产率红利即将兑现，供给将追上需求，美联储可以按兵不动，静待通胀自然回落；其二，生产率提升的收益尚在远方，而需求冲击已然到来，若美联储坐等数据确认，将错失最佳干预窗口，最终被迫更大幅度加息。沃什本人的倾向在新闻发布会上隐约可见。他多次强调"强劲的生产率驱动型增长不是我们所惧怕的，而是我们所拥抱的"，这是1996年格林斯潘式思维的回响。然而，他所面临的宏观环境——关税压力、财政赤字扩张、全球化红利消退——与格林斯潘当年顺风顺水的背景相去甚远。如何在两种历史剧本之间做出正确判断，将是沃什执掌美联储的第一场真正考验。Timiraos指出，对沃什判断逻辑提出最系统性挑战的，是芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）。据华尔街日报报道，古尔斯比上月在斯坦福大学的一场会议上提出了一个关键区分：生产率繁荣能否让央行按兵不动，取决于这场繁荣是否在预期之外。一场所有人都能预见的繁荣，反而会产生相反效果——人们会提前透支未来的财富，在生产率红利兑现之前就大幅增加支出，从而导致经济过热。"最终你不得不大幅加息，幅度远超你若早些行动时所需的力度，"古尔斯比说。美联储理事沃勒（Christopher Waller）进一步对古尔斯比提出挑战：“现实中，许多家庭的支出受到当期收入的严格约束，无法轻易将未来财富变现”这一反驳为沃什的"按兵不动"立场提供了理论支撑：如果借贷约束足够普遍，需求前置效应将大打折扣，生产率繁荣就更有可能以温和方式推动供给扩张，而非引发通胀。#Fed

凯文·沃什（Kevin Warsh）宣誓就任美联储主席，随后发表简短讲话，他鲜少触及政策细节，却刻意援引前主席格林斯潘作为参照。#Fed #换届2026

美国市场周一开盘时，股债汇三杀，金银和加密货币上涨。随后市场很快消化了这一消息，美股、美债从日低反弹。媒体称，贝森特前一晚与特朗普紧急通话，表示对调查“很不高兴”，警告可能扰动金融市场、且让本可能在提名新美联储主席后卸任的鲍威尔不会提前离开。媒体称联邦住房金融局（FHFA）局长普尔特是推动调查的关键人物，普尔特称他无权过问司法部行动。媒体称特朗普事后才知道司法部传讯鲍威尔，而检察官不会在没有特朗普支持的情况下推进行动。白宫新闻秘书称特朗普周一否认指示调查鲍威尔，但强调总统有权批评美联储主席。共和党参议员Thom Tillis发表声明，明确表态将反对任何特朗普提名的联储人选，包括即将空缺的联储主席职位，直至司法部调查一事得到彻底解决。Tillis同时任职司法委员会，对司法部具有监督权。Tillis的反对票很可能导致任何联储提名人选在委员会层面陷入僵局。白宫经济顾问、下任美联储主席热门人选哈塞特周一表示，他未参与司法部对美联储主席鲍威尔的调查，亦不知特朗普总统是否批准该调查。他虽强调尊重央行与司法部门独立性，但仍批评美联储政策拖累经济增长，并质疑其总部翻修工程成本严重超支、与鲍威尔证词不符。三位前美联储主席（耶伦、伯南克、格林斯潘）以及在民主党和共和党政府中任职过的四位前美国财政部长（盖特纳、雅各布·卢、亨利·保尔森、罗伯特·鲁宾），强烈谴责美国司法部对现任美联储主席鲍威尔展开调查，称此举将削弱美联储的独立性。声明同样由一批跨党派的前白宫经济顾问签署。#Fed #换届2026

李强同主要国际经济组织负责人举行“1+10”对话会。对象包括，新开发银行行长罗塞芙、世界银行行长彭安杰、国际货币基金组织 #IMF 总裁格奥尔基耶娃、世贸组织 #WTO 总干事伊维拉、联合国贸发会议秘书长格林斯潘、国际劳工组织总干事洪博、国际清算银行 #BIS 总经理德科斯、金融稳定理事会主席贝利、亚投行行长金立群、经合组织 #OECD 副秘书长鲁日奇卡出席。据BBG报道，部分国际组织人员向中国领导人提出了对人民币长期被低估的关切，反映了外部对 #人民币汇率 升值的压力。

全球知名独立研究机构TS Lombard在最新研报中称，AI究竟是像90年代那样带来通缩性的生产力繁荣，还是会因巨大的资本支出推高均衡利率（r*），目前尚无定论。这两种可能性将导致截然相反的货币政策路径，也是美联储当前面临的核心困境。学格林斯潘降息是“死路”：如果仅仅因为预期AI能提升生产力，就效仿1996年的格林斯潘而降息，将是极度危险的。因为今天的通胀环境远不如90年代有利（当时核心PCE通胀率趋势性地低于2%），且这种做法完全忽视了格林斯潘在2000年因同样因素而转向鹰派的历史教训。如果不降息，则是“绝路”：美联储可能在无意中将市场推向绝境。因为真正的风险在于：如果通胀在2026年卷土重来，成为首要问题，美联储将被迫采取紧缩政策。届时，即使他们无意刺破泡沫，加息本身也可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。面对AI引发的资产泡沫，美联储会怎么做？研报指出，格林斯潘的著名策略是“清理，而非干预”（clean, don’t lean），即不主动刺破泡沫，只在泡沫破裂后收拾残局。