美元指数 #DXY 102.28

10年期 #美债 收益率周一最高触及5.01%，上次突破5%是在2023年10月，且仅维持一日便回落。收益率的持续攀升对股市和经济构成双重压力。作为全球政府和企业债务的基准利率，10年期美债收益率上行将推高借贷成本，对估值偏高的股票资产形成压制，并拖累经济增长。率先在今年2月做出5%预测的Standard Bank G10策略主管Steven Barrow表示，抛售行情远未走完。他将年底10年期收益率预测上调至5.2%，并预计2027年一季度将进一步升至5.3%。Barrow在今年2月做出5%预测时，市场普遍预期美联储将连续降息，10年期收益率彼时低于4%，该判断显得极为逆势。如今伊朗局势、能源价格冲击以及通胀数据相继印证其判断，更增添其看空立场的说服力。他预计美联储将在9月和12月各加息一次，此后将短期利率维持不变直至2027年底。————-高盛有相反意见，高利率是股市的逆风，但不是终结牛市的力量，盈利增长才是决定美股走向的核心变量。标普500远期市盈率已从年初的22倍降至19倍，估值压缩确已发生，但股票风险溢价仍维持在约3%，股票相对债券的配置价值并未实质恶化。预计2026年标普500每股盈利同比增长24%，2027年同比增长13%。在该行看来，盈利增长而非利率水平，才是股市中期走向的决定性力量。———-美债收益率上行提振美元，但部分策略师对美元涨势的持续性持保留态度。#DXY摩根大通全球外汇策略联席主管Meera Chandan指出，过去数周美元表现落后于基本面。Brown Brothers Harriman & Co.全球市场策略主管Elias Haddad则提示，美元面临非对称风险——鹰派情景下的上行空间有限，因市场已为未来12个月累计约100个基点的加息充分定价；一旦出现偏鸽派意外，下行风险将更为显著。

10年期 #美债 收益率上行1个基点报4.97%，2年期美债上行4个基点报4.63%，30年期美债基本持平于5.36%； #DXY 美元指数跌0.17%报98.90

城堡证券（Citadel Securities）在一份客户报告中指出，财政部试图通过回购债券压低长期借贷成本，并不能消除推动收益率上行的根本经济力量，只会将压力从债券市场转移至汇率市场，进而削弱美元、推高通胀。附图： #DXY 99.10

#DXY 美元指数 99.43

#GVZ 26.65；#DXY 100.79

美元指数（#DXY）本月累计上涨2.8%，收于逾14个月高位，有望录得近一年最大月度涨幅。"美元贬值交易"的逻辑建立于对财政挥霍和央行纵容通胀的担忧之上，近年来持续推动 #黄金、白银与比特币上行。布鲁金斯学会（Brookings Institution）的Robin Brooks认为，贬值交易的根源在于财政政策失当，货币政策不过是"帮凶"：当政策制定者试图以通胀稀释难以为继的债务时，才不得不开动印钞机。这一框架解释了为何市场对美联储人选如此敏感，也解释了沃什在首次新闻发布会上强调物价稳定为何足以引发如此剧烈的资产重定价。#财政纪律 #BTC 比特币跌破6万美元，与美元指数触及逾14个月新高之间的反向走势，再度印证了两者之间的长期负相关逻辑。Apollo Global首席经济学家Torsten Slok则提出了一个反直觉的情景：油价下跌可能相当于一次减税，进一步刺激本已过热的总需求，反而推升通胀，为美联储加息提供依据——该路径一旦成真，将令贬值交易进一步承压。Nationwide投资管理集团首席市场策略师Mark Hackett指出，一批规模庞大且高度协调的资金，正将大额头寸从加密货币、迷因股和贵金属集体迁移至半导体股，三星电子和SK海力士等韩国芯片制造商已成为本轮换仓的主要目的地。美联储政策预期变化“几乎是被当作借口”。#韩股 Bear Traps Report的Larry McDonald指出，半导体股在数小时内市值波动超千亿美元的情形极为罕见，历史上通常只出现在市场重大顶部或底部附近。BCA Research建议结束今年以来已累计翻逾一倍的多头策略——即做多新兴市场半导体、做空为其买单的"科技七巨头"超大规模云计算企业。对于仍持有芯片多头头寸的投资者，美光科技盘后走强或许提供了一个相对较好的高位退出时机。

沃什上任后首次议息会议释放强烈鹰派信号，令美元多头重燃,，#DXY 升至100.86，#日元汇率 持续承压，报161.26附近，已逼近四十年最弱关口（161.95），东京当局的口头警告难以阻止颓势。

亚洲货币市场正经历14年来最密集的政策保卫战：韩国史无前例启动外汇银行联合检查、印尼于例行会议外紧急加息、日本央行本月料将完成利率调整、印度则另辟蹊径以税收优惠吸引外资入场一场规模罕见的货币防线拉锯战已全面打响。#DXY

#DXY 99.32