美联储理事沃勒：加息无需连续会议进行，点阵图反映2027年初加息后再降息。沃勒还称，AI基础设施投资、能源冲击令通胀压力更具持久性，而美国经济下半年正在走强。#Fed

#双线资本 #新债王 DoubleLine Capital创始人、CEO兼CIO Jeffrey Gundlach警告，无论美联储选择加息还是降息，都将付出沉重代价——这是一场"水床游戏"：压下通胀，利息支出问题就会鼓起来；放任通胀，债务压力又将进一步失控。他认为，10年期美国国债收益率向6%靠拢的路径阻力最小，30年期甚至需要达到6%至6.5%才值得买入；标普500的席勒CAPE比率高达42，历史数据显示此后十年实际回报率基本为负；而一旦衰退来临，美元将面临至少20%的大幅贬值。在受访中，他称已将市值加权股票敞口降至零，转向等权重配置以规避AI相关标的的高估值；在固定收益端采用杠铃策略，同时增配实物资产至组合的20%，并看好新兴市场本币债和黄金。

美联储本周三宣布加息，直接打击了私募股权行业年初以来对市场复苏的期待。此前，行业普遍寄望于特朗普任命的新任美联储主席沃什推动降息，交易活动也一度回暖。然而利率不降反升，约5000亿美元处于存续第七至十年的私募基金面临无法按时退出的风险，"僵尸基金"规模料将进一步膨胀。据华尔街日报9月17日报道，加息的冲击是多维度的：被投企业贷款成本上升、资产出售难度加大、软件类投资遭遇人工智能冲击，私募信贷业务亦面临动荡。Apollo、Blackstone、KKR等头部另类资产管理机构的股价本月已随加息预期升温而明显下跌。#信贷危机私募股权行业的"僵尸噩梦"远未结束。报道称，根据PitchBook数据，被困于僵尸基金——即存续期已超过10年、投资仍未退出——的资产规模，从2021年底至2025年底激增约65%，投资者急于收回的资金已达创纪录的3490亿美元。被投企业的浮动利率贷款成本随基准利率同步攀升，潜在买家在融资成本高企时不愿支付私募基金所需的估值价格，交易难以成交。2025年私募股权基金平均回报率约为7%，为2011年以来最弱表现，尽管同期美国经济整体保持强劲增长。

经济信息联播 pinned «坦途宏观：点阵图、声明和记者会简评 1、点阵图和会议声明：几近3次加息，强调通胀回落速度 1）点阵图：今年中位数隐含累计+2次（6月点阵图预测是+0.5次）。明年中位数由6月点阵图预测的降息转变成按兵不动，且差2“票”就是再加一次（18人中有8人主张明年再加一次），所以近乎可认为是累计加3次。好消息是long-run dots（衡量中性利率）基本未动，仅从3.1%升至3.2%，坏消息是其分布进一步走宽至2.9%-3.9%，暗示后续路径和加息终点上的巨大分歧。 2）经济预测：年内通胀小幅上修（核心PCE…»

坦途宏观：点阵图、声明和记者会简评1、点阵图和会议声明：几近3次加息，强调通胀回落速度1）点阵图：今年中位数隐含累计+2次（6月点阵图预测是+0.5次）。明年中位数由6月点阵图预测的降息转变成按兵不动，且差2“票”就是再加一次（18人中有8人主张明年再加一次），所以近乎可认为是累计加3次。好消息是long-run dots（衡量中性利率）基本未动，仅从3.1%升至3.2%，坏消息是其分布进一步走宽至2.9%-3.9%，暗示后续路径和加息终点上的巨大分歧。2）经济预测：年内通胀小幅上修（核心PCE 3.3%→3.4%，整体3.6%→3.7%，即便考虑BEA月末要进行的技术性调整），明年通胀预测原封不动（核心2.5%、整体2.3%），通胀回归2%的时点继续后移至2029年（与Warsh对"回落速度必须足够快"的强调明显不符），今明两年的失业率预测下修至4.1%。GDP预测略微上调。3）声明：2个变化，一个是强调通胀不仅仅来自地缘，也可能部分源于经济韧性（while uncertainty remains elevated owing, in part, to geopolitical developments, domestic spending has been resilient. ）。二是首次强调通胀回落速度，以呼应Jackon Hole会议（today’s policy action will support a timelier return to the Committee’s 2 percent goal. ）4）投票结果：12-0，无反对票。鸽派（Bowman,Waller）和鹰派（Hammack，Logan, Kashkari）都没有表达异议。https://mp.weixin.qq.com/s/YzajcaLrFs86y7PLfaVCRQ

#美联储 9月16日宣布 #加息 25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%—4.00%，获12票全票通过，为2023年7月以来首次加息。声明称加息有助于通胀更及时回到目标，部分受地缘局势影响不确定性仍较高，新增国内支出保持韧性、资本投资势头稳健的表述。最新点阵图显示，18名官员中16人预计今年至少还有一次加息、其中4人预计还有两次，8人料明年加息一次；联储同时上调今明两年GDP增速预期、下调失业率预期、上调今年通胀预期。- 白宫抨击美联储加息决定“相当令人遗憾”，特朗普敦促降息至1%以下：侧重点在于白宫与特朗普的反应，白宫发言人称加息缺乏有说服力的经济依据，但表示特朗普仍相信美联储主席的独立性。

高盛将联邦基金利率的终端利率预测从之前的3%-3.25%上调至3.25%-3.5%。同时，维持2027年两次降息的判断，但将降息时点从6月和12月调整为9月和12月。高盛的概率加权预测显示，其对未来利率路径的看法比市场定价更为温和。高盛预计中位数点阵图将显示2026年仅有一次加息（10-8的多数票），因为部分委员对首次加息持犹豫态度，且希望避免推高市场对后续加息的预期。加息缺乏强有力的经济依据。

10年期 #美债 收益率周一最高触及5.01%，上次突破5%是在2023年10月，且仅维持一日便回落。收益率的持续攀升对股市和经济构成双重压力。作为全球政府和企业债务的基准利率，10年期美债收益率上行将推高借贷成本，对估值偏高的股票资产形成压制，并拖累经济增长。率先在今年2月做出5%预测的Standard Bank G10策略主管Steven Barrow表示，抛售行情远未走完。他将年底10年期收益率预测上调至5.2%，并预计2027年一季度将进一步升至5.3%。Barrow在今年2月做出5%预测时，市场普遍预期美联储将连续降息，10年期收益率彼时低于4%，该判断显得极为逆势。如今伊朗局势、能源价格冲击以及通胀数据相继印证其判断，更增添其看空立场的说服力。他预计美联储将在9月和12月各加息一次，此后将短期利率维持不变直至2027年底。————-高盛有相反意见，高利率是股市的逆风，但不是终结牛市的力量，盈利增长才是决定美股走向的核心变量。标普500远期市盈率已从年初的22倍降至19倍，估值压缩确已发生，但股票风险溢价仍维持在约3%，股票相对债券的配置价值并未实质恶化。预计2026年标普500每股盈利同比增长24%，2027年同比增长13%。在该行看来，盈利增长而非利率水平，才是股市中期走向的决定性力量。———-美债收益率上行提振美元，但部分策略师对美元涨势的持续性持保留态度。#DXY摩根大通全球外汇策略联席主管Meera Chandan指出，过去数周美元表现落后于基本面。Brown Brothers Harriman & Co.全球市场策略主管Elias Haddad则提示，美元面临非对称风险——鹰派情景下的上行空间有限，因市场已为未来12个月累计约100个基点的加息充分定价；一旦出现偏鸽派意外，下行风险将更为显著。

高盛：沃什鹰派发言已引导市场预期"若通胀数据不够完美则加息"，美联储若此时退缩，公信力将遭重创，长端利率恐即刻剧烈反应。BMO预计10月、12月将连续跟进，三次合计加息或抹去2025年全部降息成果；先锋集团认为"连加三次"是合理起点，但实际次数可能高达六次。花旗报告指出，当前宏观环境与1988-1989年紧缩周期高度相似，当时经济维持韧性、通胀压力逐步积累，随后经济活动放缓，政策才转向宽松。在当年的紧缩周期中，美联储连续加息了16次。

据MarketWatch分析，在判断一次利率政策调整对市场友好，需要先看是处在利率曲线的上升或下降持续过程中，还是转折点。另外，利率政策首先是经济政策的双方反馈。#加息 往往发生在经济尚能承受更高利率的阶段。只要经济增长和企业盈利没有同步明显恶化，加息带来的融资成本上升和估值压力未必足以扭转股市趋势。#降息 虽然能够降低融资成本、改善流动性，但也往往意味着经济增长已经明显放缓，甚至面临衰退风险。此时，降息带来的估值支撑可能被企业盈利预期恶化所抵消。