#博通 上季营收超预期增48%再创新高，AI收入指引逊色，盘后跌超12%；博通提供的三季度AI半导体收入指引为160亿美元，同比增超两倍，却还较分析师平均预期低约7%。考虑到在博通公布财报前，截至周二，股价较3月底的低点累涨逾65%、今年以来累涨约40%、五个交易日内市值已增加超3000亿美元，投资者原本押注的是一份全面大超预期的财报。电话会上，博通CEO陈福阳称，博通本财年的AI芯片销售额将达到560亿美元，这一指引也低于分析师预期均值576亿美元，低将近2.8%。博通为OpenAI开发芯片，将于2027财年部署1.3 GW

高盛最新数据揭示，真正托举美股的三股力量是：顽强买入的散户、全力运转的企业回购（成交量达去年同期两倍），以及温和增持的CTA。然而隐忧暗涌：回购静默期将至、CTA下行卖压达千亿美元、做市商Gamma一旦翻负将放大波动，这场"亢奋"的牛市，拐点或比想象中更近。数据显示，对冲基金整体账簿总杠杆率上升2.1个百分点至322.9%，达五年高位；净杠杆率升至80.9%，处于过去一年的第85百分位。基本面多空策略基金的净杠杆率更升至59.8%，位于过去一年的第99百分位。截至5月27日当周，美国个人投资者协会（AAII）调查显示，看多比例上升3.9个百分点至35.6%，看空比例下降1.7个百分点至41.9%，中性比例降至22.6%。与历史均值相比（看多37.5%、看空31%、中性31.5%），当前看空比例仍明显偏高，情绪整体处于中性区间。CNN恐惧与贪婪指数最新读数为59/100，与上周的58基本持平，仍处于"贪婪"区域。这一组合意味着：散户并未陷入非理性亢奋，但买入行为持续且稳定，构成市场的重要底部支撑。截至2026年5月29日当周，公开市场回购执行动能持续，成交量达2025年年初至今日均成交量的1.9倍，是2024年同期水平的2.0倍，集中于科技、金融和非必需消费品板块。随着回购Q2静默期临近（预计6月中旬启动），静默期通常带来约30%的台面成交量下降。这意味着未来数周内，回购对市场的支撑力度可能出现阶段性减弱。过去一周CTA对全球股票进行了温和增持，当前全球股票多头仓位约为930亿美元，处于过去一年的第62.3百分位。拉长至一个月维度，下跌情景下的潜在卖出规模则大幅扩大至1004亿美元，显示出CTA策略的非对称性风险——顺势而为时买入温和，一旦趋势逆转则卖出力度可观。高盛给出的标普500关键触发位为：短期7232点，中期6965点，长期6564点，投资者需密切关注这些水平。近期值得关注的宏观与微观数据窗口包括：ISM制造业与服务业指数、JOLTS职位空缺数据、非农就业报告，以及消费和TMT板块的更多财报。#美股 #报告

过去几年，市场给戴尔的估值框架是「成熟硬件公司」：低增速、周期性、低PE，护城河浅，主要靠份额竞争，盈利能力有天花板。在这个框架里，合理PE大概在10至15倍，不值得给更高。最近这份财报之后，这个框架失效了。一家能做到88%营收增速、757% AI服务器增速、513亿在手订单的公司，已经不是周期性硬件公司。市场要解决的问题已经变了：如果戴尔实际上是AI时代最核心的基础设施供应商之一，那应该用什么框架给它定价？华尔街正在全面重估 #戴尔 。

Snowflake与Okta强劲财报扭转市场悲观预期。Snowflake与亚马逊达成60亿美元合作并上调全年指引，股价4天飙升近50%；Okta受代理式AI重塑安全需求驱动，财报超预期促使股价单日暴涨30%。两强表现提振板块情绪。#AI替代

#PDD 2026Q1 财报总营收达1062亿元，同比增长11%，低于市场预期的1086亿元；Non-GAAP净利润为141亿元，同比下滑17%，远低于市场预期的246亿元；Non-GAAP每ADS收益9.51元，市场预期为16.08元。营业成本同比增长15%至469亿元，增速快于收入增速，主要驱动因素包括履约费用、带宽及服务器成本以及支付处理费用的同步上升。这与公司加大供应链及自营业务投入的战略方向一致，预计未来数季度这一趋势仍将持续。

上周，#联想 公布了历史最佳全年财报，股价大涨13%、创二十六年来新高。AI相关收入同比翻倍，此前被视为“利润包袱”的基础设施业务全年首次盈利，不是某项数字有多漂亮，而是三大业务集团（）历史上首次同时实现盈利。—-IDG智能设备业务集团营收4185亿元，同比增长17%，贡献了集团最大份额的营收。—-ISG基础设施方案业务集团增速最为亮眼，营收达1362亿元，同比增长超32%，并实现全年盈利。—-SSG解决方案与服务业务集团营收达710亿元，同比增长19%，刷新历史新高。

#网易 Q1财报超预期：净收入305.9亿元，经调整每ADS收益17.46元，均高于市场预估。

#思科 上周四在最新财报发布后股价大涨两位数，创下历史收盘新高。这距离该公司上一次触及历史高点，已过去整整25年有余。与此同时，#英特尔 、#高通 和 #德州仪器 也相继刷新纪录。当前半导体股的强劲涨势已将费城半导体指数（SOX）推至技术分析师普遍认为“极度超买”的区间，与此同时，高盛对冲基金业务主管Tony Pasquariello坦言，当前交易环境的亢奋程度“近乎令人沉醉”，并表示自己整整一周都在将眼下的市场与1990年代末反复对照。“大空头”原型Michael Burry则在社交媒体上直接写道，当前市场“感觉像是1999至2000年泡沫的最后几个月”。本周早些时候，费城半导体指数 SOX一度较其200日移动均线高出63.8%——这是自2000年4月互联网泡沫破裂初期以来的最大偏离幅度。作为对比，SOX在2000年3月10日触及互联网泡沫顶峰时，较200日均线高出111.2%。但FactSet数据显示，SOX当前的预期市盈率为27.7倍，而2000年泡沫顶峰时这一数字高达52.1倍。即便投资者确信当前处于泡沫之中，如何行动也并非易事。Donnelly指出，任何在1999年就离场的投资者，都可能错过纳斯达克在泡沫最后阶段的抛物线式上涨。#AI泡沫 #报告

中金：对本轮AI行情而言，目前虽然市场对AI资本开支的持续性有所担忧，但包括Alphabet，Amazon，Meta和Microsoft等在内的主要AI公司2026Q1财报均超市场预期。资本开支不停，意味着企业仍向市场传递积极信号，或表示本轮AI行情短期仍未结束。但，#美债 中长端利率大幅上行，AI行情出现阶段性回调的风险可能加剧。

经济信息联播: #阿里巴巴 发布新一季财报； 营收2,433.8亿元人民币，同比增长2.9%，市场预估2,465.1亿元人民币。 调整后EBITDA 164.4亿元人民币，同比下降61%，市场预估240.6亿元人民币。 电话会上，#阿里巴巴 CEO吴泳铭表示：“AI正在驱动阿里云全业务升级，增长动力从传统的计算存储，全面转向模型、算力与Agent服务。”吴泳铭预计，6月份季度，包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务年化经常性收入（ARR）将突破100亿元，年底突破300亿元。“这部分收入的高利润率优势逐渐凸显，将是我们未来收入健康、高质量的增长支柱。”一季度，AI相关产品收入在阿里云外部商业化收入中的占比首次突破30%，季度收入89.71亿元。预计未来一年，AI相关产品收入占比将突破50%，成为阿里云收入增长的主要引擎。为了满足庞大的AI需求，阿里称未来资本支出将超过原计划的3800亿元。吴泳铭透露，对标大模型爆发前的2022年，未来要建的数据中心规模“基本上对比2022年是一个十倍以上的增长”。据介绍，阿里旗下平头哥自研GPU芯片已实现规模化量产，60%以上的算力已服务于外部商业化客户。