#微软 股价自去年12月中旬的高点回落了16%，至今仍难以收复500美元的关键关口。这次回调是否构成了绝佳的“抄底”良机？高盛分析师Gabriela Borges在造访微软雷德蒙德总部并与高管深入交流后，给出了极其肯定的答案。微软管理层向高盛展示的最核心逻辑在于，当前的AI周期与早期的云（Cloud）周期有着惊人的相似性。投资者不必对目前高昂的AI投入成本感到恐慌。回顾云转型的早期阶段，同样充斥着高昂的成本和疲软的单位经济效益，但随着规模效应、利用率提升和工程效率的优化，利润率随后迎来了显著扩张。微软在云转型期间设立了中期毛利率目标，并在每一年都将实际表现控制在目标偏差100个基点以内，这种精准的执行力将在AI时代重演。由于拥有 #OpenAI 模型的知识产权（IP）权利，微软在调用这些模型时无需支付额外的API费用，这实际上免除了一笔巨大的“毛利率税”，构成了相对于其他软件提供商的显著竞争优势。