经济信息联播:
GS: 当前市场环境更类似泡沫早期的1997年，企业盈利稳健且杠杆可控，但报告也警示投资加速与财务状况变化正预示着潜在拐点临近。
报告系统性地复盘了90年代的五大关键宏观与市场特征：
大规模投资热潮： 到2000年初，科技设备和软件投资占GDP的比重从1995年初的略高于3%飙升至创纪录的4.5%。非住宅投资总额占GDP的比重从1992年的约11%升至2000年的近15%。
盈利能力见顶回落： 尽管生产力持续提升，但企业利润率在1997年末便已见顶。紧张的劳动力市场推动工资上涨，侵蚀了企业利润。
杠杆急剧上升： 投资飙升和盈利下降迫使企业部门的财务状况从盈余转为赤字，企业债务大幅增长，资产负债表健康度恶化。
外部危机助推资本流入和联储降息： 1997-1998年的亚洲金融危机和俄罗斯违约，导致大量资本从新兴市场流入美国。为对冲金融压力，美联储在1998年末降息75个基点，为股市火上浇油。
信用与波动率市场发出警告： 从1998年中期开始，即便在股市加速上涨的同时，信用利差与纳斯达克波动率同步走高，反映出其他资产市场已经开始为风险重新定价。
为何当下的AI热潮尚未“泡沫化”？
投资已起步，但规模和广度尚不及当年：
盈利能力依然稳固：
财务状况相对健康，杠杆可控：
外部环境不同，缺乏资本涌入催化剂：
信用利差与波动率保持低位：
拐点的潜在信号：
投资计划加速： AI巨头和私营公司的资本支出计划预示着AI相关投资将持续快速增长。
财务平衡临近拐点：企业部门的财务盈余正在被侵蚀，接近20年来首次转向赤字。科技巨头的资产负债表优势已不再像过去那样明显。
债务融资抬头：数据中心投资的债务融资比例正在上升，AI领域的最新交易也增加了债务发行的需求，并催生了类似于“供应商融资”的复杂安排。
外部资金与宽松政策：美联储已开启“预防式”降息周期；同时，来自中东和日本等地的外国政府已宣布了总额超过4万亿美元的投资承诺，如果得以实现，可能扮演类似90年代后期外部资本流入的角色。
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