财联社10月8日讯（编辑 胡家荣）港股今日迎来十一黄金周最后一个交易日。相较于A股市场因节假日全面休市，港股则在长假期间累计交易4日。
截至今日收盘，恒生指数在假期期间累计下跌1.15%，报26829.46点；科技指数在假期期间累计下跌1.64%，报6514.19点；国企指数在假期期间累计下跌1.39%，报9523.87点。

注：恒生指数在假期期间的表现

以恒生指数为例，该指数在假期期间呈现先扬后抑态势，具体来看，10月2日大幅上涨，随后几个交易日涨幅有所回落。
科技与周期双主线轮动
半导体股表现引发市场关注
中芯国际(00981.HK)与华虹半导体(01347.HK)分别累计上涨12.51%和13.81%。
这些个股上涨主要受到两大驱动因素。首先是高盛将中芯国际目标价上调至90港元，认为中国AI芯片自给率提升将重塑全球供应链格局；其次是南向资金在假期前一周净买入超403亿港元，科技板块获30%资金配置。
黄金股受益于避险需求
紫金黄金国际(02259.HK)和山东黄金(01787.HK)分别累计上涨21.48%和15.59%。消息方面，伦敦现货黄金突破4000美元/盎司，创历史新高。此外，中东局势紧张叠加美国债务上限谈判僵局，推动资金涌入黄金ETF。
机构观点：中资定价权提升驱动结构性行情
国海证券发布报告称，港股正经历历史性定价权切换，中资力量(南向资金、中债利率逻辑)对估值的影响力显著超越传统美债框架。8-9月港股在业绩下修背景下逆势上涨，印证以中债利率为基础的风险溢价模型生效；结合中资持仓及交易占比突破关键阈值，上调2025年恒生指数目标价至29000点，重点布局AI、创新药、原材料等受益于中资定价逻辑的板块。
国泰海通证券则指出，在增量资金继续大举流入和港股资产结构性优势驱动下，港股在金秋时节行情或更胜今年一季度，主要指数有望再创新高。
今日市场
若从今日收盘来看，恒生指数、科技指数、国企指数分别下跌0.48%、0.55%、0.52%。
具体来看，人工智能、科网、航空股走势承压，而黄金、核电、医药股逆势走强。
人工智能和科网股受外围消息影响
截至收盘，万国数据-SW(09698.HK)跌5.57%、汇量科技(01860.HK)跌5%、商汤-W(00020.HK)跌3.82%。

注：人工智能股的表现

消息方面，甲骨文的云业务毛利率的意外承压。据内部文件披露，其搭载英伟达芯片的服务器租赁业务在截至8月的季度内，虽录得9亿美元收入，但毛利率仅14%，叠加未列明的折旧费用后实际利润率或进一步压缩至7%以下。
值得注意的是，支撑当前业务的仍是2020年发布的安培架构旧芯片，而新推出的Blackwell芯片因数据中心部署与客户付费周期错配，单季度亏损近1亿美元，导致云业务扩张反而拖累整体毛利率(当前约70%)。
尽管甲骨文回应称相关指控“有失偏颇”，但市场对科技巨头盈利可持续性的担忧迅速蔓延。
同样受此以上消息还有科网股。截至收盘，百度集团-SW(09888.HK)跌3.02%、快手-W(01024.HK)跌2.22%、阿里巴巴-W(09988.HK)跌1.61%。

注：科网股的表现

航空股走势承压
截至收盘，中国南方航空股份(01055.HK)、中国东方航空股份(00670.HK)、中国国航(00753.HK)分别下跌4.03%、3.82%、3.21%。

注：航空股的表现

消息方面，航空股今日走低，主要受油价回升与行业淡季影响。一方面，OPEC+同意11月原油增产13.7万桶/日，但增产幅度低于预期，推动油价上涨，增加了航空企业的燃料成本；另一方面，四季度为航空传统淡季，旅客需求减少，市场对航空企业的盈利预期下调。
金价创新高刺激相关概念股
截至收盘，赤峰黄金(06693.HK)、山东黄金(01787.HK)、招金矿业(01818.HK)分别上涨13.26%、7.61%、4.06%。

注：黄金股的表现

消息方面，黄金股今日走强，核心催化剂是国际金价创历史新高。截至发稿，伦敦现货黄金升超4000美元/盎司，创历史新高。

注：现货黄金的表现

国际原子能聚变能大会召开在即 核电股走强
截至收盘，中核国际(02302.HK)、中广核矿业(01164.HK)、中广核电力(01816.HK)分别上涨22.40%、7.82%、0.68%。

注：核电股的表现

消息面上，10月13至18日，国际原子能聚变能大会将在成都举办。方正证券指出，聚变行业催化明显较7-8月份更加密集，国际原子能聚变能大会或有重大国家和国际进展公布，且国内BEST项目在Q4有望再次开启第二次密集招标，其它聚变装置也有望启动；巨头入局与海外装置点火重大进展。聚变年内第二次行情有望启动。
医药股多数走强
截至收盘，宜明昂科-B(01541.HK)、维亚生物(01873.HK)、和誉-B(02256.HK)分别上涨14.03%、13.94%、9.43%。

注：医药股的表现

消息方面，近日，诺贝尔生理学或医学奖正式公布，玛丽·E·布伦科、弗雷德·拉姆斯德尔和坂口志文凭借“外周免疫耐受”领域的突破性成果获奖。分析人士指出，此次诺奖的公布，有望点燃Treg细胞治疗技术与创新药的研发热潮。
维亚生物涨幅居前，国元国际指出，该公司自5年前已经布局AI制药，目前AI相关订单占比达到新签订单的12%，且呈增长趋势。
个股异动
有赞涨超8% 公司计划转主板上市
有赞(08083.HK)涨8.37%，自10月以来累计涨近40%。消息面上，该公司正积极探索及评估将公司所有股份从联交所GEM转往主板上市的可能性。目前有关可能转板上市的评估尚处在初步阶段，还未向联交所提交正式申请。
金力永磁涨超9% 稀土板块战略属性突出
金力永磁(06680.HK)涨9.19%，报收24港元。消息方面，10月6日，特朗普政府正在讨论入股关键金属公司Critical Metals，这或将使美国直接持有格陵兰最大规模稀土矿项目的权益。华西证券此前指出，美国政府积极重建本国稀土产业链，但短期看全球稀土永磁体生产仍高度集中于中国。国金证券则认为，涨价、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升。

财联社10月8日讯（记者 赵昕睿）当前，经济新旧动能转换，中美竞争持续深化的背景下，如何把握资本市场的演进逻辑？未来发展趋势有哪些信号值得关注？券商研究业务应如何构建自身的核心竞争力？就此，财联社记者专访华泰证券机构业务委员会主席梁红博士，详解华泰研究所对中国资本市场分析逻辑和现状洞察，推导当前主要经济体的突围之路。
正是对资本市场的发展脉络、周期逻辑、政策演进的深刻理解，才能穿透短期市场噪音，对未来走势做出更全面、更客观的判断，华泰证券研究所以独特的跨周期视角与产业洞察力，将市场信号整合成系统的分析框架，在此基础上构建兼具科学性与预见性的体系化研究能力，从而深刻洞察经济发展的内在机制与长期趋势。
以下是本次专访主要观点：
市场预期出现分化是正常与健康的
在经济领域两大关键维度的演变中，市场感知正呈现出分化态势。一方面，国内经济正经历从传统增长模式向新旧动能转换的关键跃迁；另一方面，中美两国在经济、科技等领域的竞争格局不断深化，带来了全球资源配置与市场环境的新变量。而这一系列的变化，也让投资者形成体感温差。
在华泰证券研究所看来，资本市场核心定价是对未来现金流和盈利回报的预测，本质是对“未来”的判断。投资者对宏观变化的感受出现分歧，很大程度上源于对 “未来预期” 的解读与判断存在差异，这种差异最终体现在市场的多元反应中。
市场一致预期高度趋同的时候，往往隐藏着较大风险，“无论是对经济基本面，还是资本市场走向，存在不同预期实际上是正常且健康的现象。”梁红博士认为。
复盘预期拐点，探寻前路
回顾 2024 年，市场上有两类声音引人关注，一是对中国经济前景的讨论；二是关于香港国际金融中心地位能否维持的讨论。当时市场情绪一度较为悲观。
在梁红博士看来，去年此时，海外投资者对中国资产配置意愿下降。打破这一僵局的关键，在于政策层面释放的积极信号。不过，尽管政策初期回应了市场关切，但投资者对后续财政政策与货币政策的空间仍有疑虑。
随着政策逐步落地，两件外部事件再度推动市场逻辑演变：一是特朗普开启“百日新政”，二是DeepSeek 的横空出世引起了全球关注。这一阶段可以看作“中国资产重估大幕初启”。这一判断的核心依据在于，中国经济传统增长模式已进入深度调整期，房地产行业的波动只是这一趋势的表象，背后深层次的问题是负债率高企、传统路径难以为继。
从市场经济本质出发，资源出现阶段性的错配是很难避免的现象，而一个经济体是否能够在出现问题后重新优化资源配置，找到新的增长引擎，是他们是否可以重新再出发的关键。华泰证券研究所认为，资本市场在为创新融资、为重组定价发挥重要作用。
主要经济体三大突围路径：创新、重组、出海
从主要经济体的发展历程来看，在其发展过程中都曾面临过今天中国经济相似的挑战，成功突围的经济体普遍依托三条路径：创新、重组、出海。其中，创新应被置于首要位置，再次是重组，最后是出海。
以美国重组经验为例，美国经济在经历 20 世纪大萧条后，逐渐形成了一套“容错机制”——更关注企业未来的成长潜力，而非过往的失败，美国市场体制更倾向鼓励困境企业 “重新站起来”。美国政府迅速接管“两房”、给主要金融机构注资、优先稳定市场的做法，便是这一逻辑的体现。
而其他经济体的发展历程曾更多倚重“企业出海”以寻找新的增长空间，而未能在 “创新” 与“旧经济重组” 两条核心路上实现有效突破。
结合上述案例，中国在应对经济问题时需坚持“实事求是”与“ 解放思想”。
中国企业出海呈现和以往明显不同的“新逻辑”。早在 2022 年底，国内研究机构已敏锐察觉到中国经济发展面临的内外挑战，华泰证券研究所当时便发布了 《中国企业出海，这次不一样》 的研究报告，提出了三个当下中国企业出海的新特征。第一是民企是这次出海潮的主力军；第二是此次表现为全生态（不只是产业链）出海，并寻求本地化发展；第三是亚非拉可能是本次出海的主战场。
同时，中国的企业出海的具备增量意义。当前发达国家经济增速放缓，市场趋于饱和，而很多亚非拉发展中国家还正处于工业化和城市化的早期，中国多年积累的经验和能力能帮助这些地区释放增长潜力。对企业而言，“不出海就出局” 已成为共识，出海不仅是选择，更是必然。
“只有看早一点、看长一点，我们的研究布局才能真正洞察中国企业出海后整个生态链的需求变化。”梁红博士以华泰证券的研究业务布局为例，分享了对企业出海研究的思考。
重组尚未完全突破，但认知正不断深化
在聚焦经济体突围路径上，当前市场关于重组讨论已逐渐升温，这意味着市场对重组路径的认知正在不断深化。
华泰证券研究所在报告中曾经回溯与重组相关的几段重要发展历程。在 1997-1998 年期间，中国曾面临银行坏账率高企、亚洲金融危机、国有企业经营困难等严峻挑战，但到 2003 年，中国经济却逐步走出困境、重拾增长动能，背后关键在于四大改革红利事件的推动：城市住房改革、国企改革、银行重组和注资、及加入 WTO。
中国在 1999 年设立四大 AMC（资产管理公司）时，就充分借鉴了国际经验，尤其注重避免某些国家在处理不良资产时未能实现 “新老划断”的教训。中国通过 AMC 剥离银行不良资产，实现了“新老划断”，让银行轻装上阵，恢复了为经济发展提供融资的能力。正因为在重组路径上走得扎实，到 2002 年，中国银行业才得以快速恢复信贷投放能力。
基于历史复盘可见，人口并非决定经济增长的核心变量，中国的发展路径具有其独特性。尤其在 DeepSeek 面世后，中国的核心竞争力是工程师红利及新一代的企业家。
“对市场保持信心”的四个维度
将视线转向当下市场，美元汇率与黄金价格的波动成为影响全球市场的显著变量，这一影响也强烈传导至港股市场，研究团队从四个维度总结 “对市场保持信心” 的理由：
第一，在全球重要的创新领域中，特别是创新药、AI 等方面，只有中国与美国保持领先优势，形成“各有千秋、相互竞争”的格局；
第二，民企成为关键领域创新的核心主体，80 后、90 后、00 后中涌现出一批世界级的中国企业家；
第三，从投资视角看，应重点关注具备全球竞争力的中国龙头，比如宁德时代便是立足国际市场的典型代表；
第四，人民币的购买力在全球主要货币中优势凸显，深港两地居民消费行为的变化便是生动例证。人民币的升值前景可能成为未来中国资产在全球资产中重估的核心变量。
资本市场是解决创新与重组的关键
资本市场在支持和推动“创新”和“重组”两方面具有不可替代的作用。美国互联网革命、医药创新与 AI 技术崛起的背后，无不依托成熟的风险资本生态，将高风险创新匹配给愿意承担风险的投资者。
中国要实现产业升级与高质量发展，需要更充分地发挥资本市场的定价、融资与重组功能。目前中国积累了大量的资产，但从市场化配置效率来看，资产证券化率仍有较大提升空间。
回顾 1998 年至 2002 年上一次中国走出通缩的艰辛探索，金融体系在化解经济转型中的各类风险、实现资产价值的持续提升中，发挥了不可替代的支撑作用，资本市场的 “盘活” 作用尤为突出。这也是资本市场功能的重要体现。
基于此，资本市场的不断改革，创业板、科创板的设立，让二级市场投资者可以更好地分享中国企业创新的红利。以今年表现良好的科技板块为例，普通投资者通过市场化参与认购，为具备技术潜力的创新主体提供了成长土壤，这正是资本市场“风险共担、收益共享”功能的直观体现。
除了推动创新与重组，还要看到资本市场对公司治理的约束作用。相较于政府部门单一的监管视角，资本市场形成的千万股民监督机制，对企业经营的约束更为直接、持续且全面，这在国企改组上市后企业的表现中尤为突出。
在重组工具的具体应用上，REITs 产品的价值不容小觑。华泰证券研究所认为，REITs 的核心价值远不止 “资产证券化”，更在于其背后的 “确权过程”。核心逻辑在于，中国积累了大量资产，具备稳定运营能力，是最适合发展 REITs 的市场，中国有望在未来成为全球最大的 REITs 市场。
打造头部研究所的核心竞争力
当前，内外经济联动日益紧密、市场环境快速变化，研究行业面临诸多挑战。梁红博士在采访中谈到，研究行业的竞争本质是长期主义、专业能力与国际化能力，而卖方研究绝非“走下坡路”，在优质研究服务供给不足的背景下，真正具备深度、前瞻视野的研究机构拥有广阔空间。
在华泰证券研究所，不断学习非常重要。研究员若想给出有洞察力的判断，不能简单对比经济数据，而需同时理解中国市场与国际经验的历史、文化、市场差异。唯有建立在 “双向理解”基础上的研究，才能避免片面结论。
这种“全局视野”也体现在华泰证券研究所对研究员的核心要求中。华泰证券研究所明确要求研究员在研判行业未来时，无论企业是否上市，必须覆盖整个产业链。同时，研究员在重要领域中，要穿透国界，研究全球产业链布局。
在专业化、国际化发展道路上，“长期主义”应被置于核心位置。受费率改革的影响，卖方研究原有业务模式被打破，卖方研究是否在走下坡路也受到热议，梁红博士明确，这种观点“过于短视”。“无论市场热闹与否，我们对于长期主义的要求是不打擦边球、不走捷径”，在认真做好这些的基础上是打造头部研究所核心竞争力的关键。
在具体的研究方法上，华泰证券研究所已设置两大联动机制，分别是联动一二级市场、跨境联动去看产业链整体发展。争取在“盲人摸象”中比别人多出“一只眼”，输出新鲜洞察，帮助客户看到他们看不到的东西，这才是研究的不可替代性。
当前市场对优质研究有需求，但优质研究所供给量尚且不足，华泰证券研究所坚持认真做卖方研究、坚持提供专业、优质的金融服务：“随着内部经济结构的变化，我们对世界的影响，以及世界对我们的影响都在加强，若看不清这些市场变化，研究就只能沦为同质化内卷”，所谓专业化能力，关键在于“看长、看远” 的视野。”

财联社10月8日讯（记者 李迪）当一只基金规模较大时，产品的投资灵活度会受影响，产品管理难度也往往会提升，基金经理通常也更难实现高锐度和高收益。
过去一年，却有多只规模50亿以上的基金产品实现亮眼收益。其中，永赢先进制造智选混合发起业绩最好，过去一年回报高达166.44%。此外，鹏华碳中和主题混合的过去一年收益也超过150%。
这些绩优产品均为成长风格基金，且重点配置AI、机器人等热门赛道。不过，这些基金能跑出高锐度，并非简单依赖押注板块，而是得益于个股优选、仓位管理等更多精细化主动管理操作。比如有基金经理在行业波动时精准加仓，在板块分化时通过精选个股来提升组合收益。
不过，高锐度背后的高波动风险同样不容忽视，业内人士也建议投资者分散投资，也可通过定投的方式来参与高锐度基金产品的投资。
7只规模50亿以上基金实现过去一年业绩翻倍
同花顺数据显示，近一年收益排名前十的规模50亿以上产品中（规模数据采用今年二季度末数据），共有7只产品实现过去一年业绩翻倍。

其中，永赢先进制造智选混合发起过去一年的收益最高。据同花顺数据，截至9月30日，该基金A类份额的过去一年回报为166.44%。该基金为永赢基金“智选”系列的代表产品之一，基金经理为张璐。
此外，鹏华碳中和主题混合的过去一年收益也超过150%。该基金为闫思倩所管产品中规模最大的一只。
此外值得注意的是，上述业绩前十产品中，还包含4只被动型产品，分别是嘉实上证科创板芯片ETF、国泰中证全指通信设备ETF、国联安中证全指半导体ETF、国泰CES半导体芯片行业ETF。
这四只ETF均为行业ETF，由于被动投资属性，其资产配置不受基金经理主观投资决策的影响，集中配置单一行业，在近期成长板块景气的环境下实现了亮眼业绩。
此外，跟踪误差控制出色，也是这些被动产品能实现亮眼业绩的重要原因。以嘉实上证科创板芯片ETF为例，该基金二季度末的规模超过400亿，但依然将跟踪误差控制得很好。今年上半年，该基金的日均跟踪偏离仅为0.01%，年化跟踪误差仅为0.16%。
规模50亿以上主动产品如何跑出锐度？
对于主动型产品来说，规模较大可能会带来管理难度的提升。此外，由于规模较大，投资灵活度受影响，跑出锐度也很难。
上述近一年绩优产品多为成长风格产品，其中还包含先进制造、碳中和、芯片领域的赛道型产品。
这些产品集中布局成长风格赛道，因而组合锐度较高。比如鹏华碳中和混合重点布局制造业、新能源、新技术等，汇添富科技创新灵活配置混合重点配置AI赛道，景顺长城品质长青混合则重点布局AI、消费电子等板块。
但这些基金经理能实现亮眼业绩，并不只是靠简单押注特定板块，而是凭借个股优选、仓位管理等更多精细化的主动管理操作。
近一年，芯片、AI等热门赛道虽然显著上涨，但上涨过程中也经历了许多波动。绩优基金经理在波动中的精准操作，也是让其业绩表现与其他人拉开差距的重要原因。
以景顺长城品质长青混合为例，该产品的基金经理农冰立就在上半年市场波动时果断加仓。
上半年AI板块震荡时，农冰立从基本面角度分析后认为，海外的互联网和云公司二季度陆续更新了2026年以后的资本开支指引，AI大模型的进步在企业端和流量端已经带来了相对明确的正反馈，海外头部公司对于AI在下一轮企业竞争中的重要性的认知趋于一致，于是加仓了前期估值大幅压缩的海外算力公司。
此外，还有基金经理通过优选个股来提升产品表现。以永赢先进制造智选混合发起为例，该产品配置机器人板块较多，而在今年二季度，机器人板块有所回调，中证机器人指数当季下跌5.92%。板块震荡之际，个股分化加剧，而基金经理坚持布局传统主业优质、具有技术壁垒、具有清晰战略规划、具有供应链优势的相关机器人产业链公司。
业内人士提示波动风险
规模较大的基金产品能实现高锐度实属不易，但投资者也需要认识到，高锐度往往伴随着高波动，尤其是那些赛道属性较强的基金，其净值波动往往也会较大。
永赢先进制造智选混合发起的基金经理张璐也在定期报告中提示称，“永赢智选系列是聚焦新质生产力的工具型产品系列，所布局的行业有高成长性的特性，是有锐度的赔率型资产，这决定了智选系列难免伴随着较大的市场波动。”
张璐同时指出，单一行业可能面临政策调整、技术迭代等不可预测风险，希望大家能够适当分散投资，从更理性、更长期的角度做好资产配置，不要把资金全部押注到单一产品。
也有业内人士指出，对于波动较大的产品，投资者可以采取定投的方式进行配置。定投能让资金分散时点入场，降低择时风险，避免因精准踩错市场节奏而产生较多亏损。
张璐也提示称，基金定投可以平滑成本，但需匹配一定时间的投资周期，也可以设置一定的止盈目标，避免情绪化操作。

《科创板日报》10月8日讯 （记者 毛明江 李佳怡） 李开复，不折不扣的计算机与人工智能领域的老兵。
早在1988年，李开复便在卡内基梅隆大学获计算机科学博士学位，博士论文开发出全球首个“非特定人连续语音识别系统”，该成果获《商业周刊》“年度最重要科学创新”奖。随后，他在苹果、微软和谷歌都曾任职，担任核心技术骨干与重要研究负责人。
他最知名的职业经历，是微软中国研究院（后更名为微软亚洲研究院）首任院长与谷歌（Google）全球副总裁兼大中华区总裁。在ChatGPT出圈带动全球人工智能产业大爆发后，2023年5月，李开复正式投身入局AI大模型领域，带队创立AI创新公司“零一万物”并担任CEO。
在日前上海举行的零一万物华东数智大会会后，《科创板日报》记者采访了李开复，就当前人工智能投资是否过热、AI智能体发展、中国具身智能产业机遇等话题进行了对话。
李开复向《科创板日报》表示，大模型应用的爆发会带来推理芯片需求的更大增长。推理芯片方面和训练芯片不同，没有英伟达那么高的门槛，所以这对中国芯片公司是利好。中国的芯片推理一定是越来越强的。
他还认为，具身智能是特别适合中国的一个业务，因为它把中国的供应链和硬件的优势能够结合进来。机器人和具身智能，这绝对是中国的优势。
“AI Agents不仅是超级员工，也是战略变革利器。”谈及AI智能体的发展，他认同OpenAI CEO 奥尔特曼的观点，未来会有一个人的独角兽出现。就是一个 CEO 来定制很多智能体来帮他做市场、产品、技术、公关、财务、法务等等。未来AI 超级员工占所有员工的比例会越来越大，形成“一个非常高效、超级聪明的人，管理着一大堆智能体”的局面。

《科创板日报》记者采访李开复

以下是《科创板日报》与李开复对话的节选：

记者：当前有关的AI大模型以及产业链等投资热度非常高，美国“星际之门”投资动辄以千亿美元计算。国内寒武纪等公司也获得了资本市场高度追捧。你认为当前AI领域是否存在投资过热现象？

李开复：大家都喜欢讨论什么星际之门、千亿美元投资，但是我们真的要看到的是:会不会GPU越卖越多？肯定会；国产跟美国的GPU会不会都变成很好的投资？也会。但是我们有一件事情要想清楚，AI真正爆发的是应用，对真正的ToB、ToC的用户，对他们产生价值的是应用。
我认为，越来越多的市场份额会进入推理芯片，所以就是我们讨论OpenAI、英伟达、甲骨文等动辄在AI上千亿美元投资的时候，有时候一些对外的公关稿会把（AI大模型的）推理跟训练并为一谈。
但是我们会认为，大模型应用的爆发，其实会带来推理芯片需求的更大增长。那基模（基础大模型）的竞争会继续发生，但是整个行业来看，从GPU花费或者数据中心花费的比例来说，训练芯片的比例肯定是会越变越小。
中国在推理芯片上，一定是越来越强的。推理芯片方面和训练芯片不同，没有英伟达那么高的门槛，所以这其实对中国的芯片公司也是利好。

记者：如何看待具身智能在中国的发展前景？

李开复： 具身智能是特别适合中国的一个业务。因为它把中国的供应链和硬件的优势能够结合进来。所以无论你对中美的AI的底层技术竞争是怎么看，那对于机器人和具身智能，这绝对是中国的优势。
而具身智能之所以“具身”，就是因为它能够把大模型的大脑融合进去。如果说大模型的大脑融进了企业级AI应用，就变成了智能体，那如果它融入了机器人场景，那就是具身智能。
所以大模型对具身智能是非常重要的。今天零一万物本身并没有在做具身智能的项目，但是如果有机器人行业愿意跟我们合作，我们来做智能体方面的探索，我们也非常乐见。

记者：你对国内大模型公司发展怎么看，尤其DeepSeek这样已经获得国际影响力的国内大模型企业？

李开复： 国内可能我们最认可的两个开源模型，是阿里通义千问和DeepSeek，所以我们经常关注，之前也看到其实DeepSeek做了不少升级的动作。我们也感觉到梁文锋比较务实，他没有大招的时候，可能不会把V4或R2推出来。非常期待在不久的将来可以看到，一旦发出来，我们一定会第一时间做适配。

记者：你认为AI将如何改变未来的企业组织形式？

李开复：OpenAI CEO 奥尔特曼曾经说过未来会有一个人的独角兽出现。这其实就是一个CEO来定制很多智能体来帮他做市场、产品、技术、公关、财务、法务等等。
所以，我认为未来真正有价值的，无论是改造一个已有的公司，或者创立一个新的公司，AI超级员工占所有员工的比例会越来越大，形成“一个非常高效、超级聪明的人，管理着一大堆智能体”的局面。AI Agent能够创造巨大的价值，这个价值是怎么去衡量？就是公司的营业额、利润等核心指标。

记者：零一万物的企业战略和定位是什么？在当前竞争环境中如何实现差异化？

李开复：我们不可能去参与打造底座基础模型，这是千亿级别公司的“军备竞赛”。但是对行业来说，头部大模型公司愿意烧这个钱，会把整个行业带到更高的高度。这是第一点。
零一万物所推动的“一把手工程”，就是与目标客户和所服务的企业CEO共绘AI顶层蓝图，输出路线图、技术栈、产品矩阵和交付里程，以战略服务于场景，将战略落地于场景，并且基于场景中积累的实践经验反哺于战略迭代优化，从全局中找到最优解。
我们是能唯一能够放下心态说，什么模型都行，私有化也行，上云也行，然后你开发也行，我们一起开发也行，我们帮你开发也行，为企业提供定制化的AI服务，或者与传统公司在AI应用上进行共创。

记者：在当前ToB市场竞争激烈的情况下，零一万物如何保持竞争力？

李开复：确实ToB的这个领域从外部看来是很卷，但是你今天可能也注意到了零一万物是不再去卷的团队之一。在一个大家都卷的领域，我们有独特的打法。我们的独特打法就是在于深度了解一个公司，尤其是一把手他在乎什么，然后我们怎么能够拿下这样的案子，然后去创造巨大的价值，这个是我们去选择走的一条路。
这条路需要我们能提供一些独特的能力，一个就是和麦肯锡一样可以帮着去制定公司的战略。第二和Palantir和SAP早期一样，能够派人进去做前置工程师。当你自己公司内部的IT部门还没有这个能力的时候，我们不但帮你做出来，还帮你招团队，还帮你去执行，所以我们这个也是比较独特的。
智能体经济时代，AI Agent 是推动企业转型的关键执行者，而Agents 也将带来“基于结果”的商业模式再造。AI的价值正在从“工具”走向“服务”，再从“服务”走向“结果”。

财联社10月8日讯（编辑 马兰）凯雷投资集团能源路径首席战略官Jeff Currie上月表示，目前原油供应情况很像巴菲特所说的：当潮水退去时，人们才知道谁在裸泳。
今年以来，欧佩克+组织连续增产，一方面在于沙特阿拉伯对市场份额的争夺，另一方面也有来自美国方面的压力。增产极大地压制了国际油价，同时也引发了市场对供应过剩的担忧。
然而，还有一些分析师警告，国际原油市场可能存在着一个巨大的风险，核心问题在于欧佩克+组织是否即将到达产能上限。
渣打银行研究部今夏表示，最近一次欧佩克国际研讨会显示，能源生产商与市场分析师对闲置产能的看法存在分歧。与华尔街分析师经常谈论500万至600万桶/日的闲置产能不同，来自多个行业的发言者指出，闲置产能不仅有限，而且地域分布非常集中。
渣打银行指出，这种关于闲置产能的错误假设目前严厉打击了油价，但一旦交易员意识到他们认为可满足需求的产能中约有三分之二实际上并不存在，那么对整个油价远期曲线的影响可能会非常重大。

飙升的可能性

国际能源署在其最新月度报告中估计，欧佩克+的总闲置产能为405万桶/日，其中沙特阿拉伯为243万桶，阿联酋为85万桶，伊拉克为32万桶，其余组织成员国的闲置产能很小或已经达到上限。
即使是闲置产能最富余的沙特也很难在短时间内快速提升其供应量，不少分析师怀疑沙特宣称的可持续产能上限1200万桶/日能否实现。事实上，沙特只有在2020年与俄罗斯进行价格战的一个月内达到过这一产量水平，随后就进入了新冠疫情带来的疲软期。
多年来的能源消费不振极大限制了产油国的产油提升能力，有能源专家估计，沙特目前的闲置产能可能仅有每日60万至100万桶。而沙特11月的产能配额为1006万桶/日。
而非欧佩克+产油国的产量也已达到或接近历史最高水平，国际能源署指出，非欧佩克+产油国有望在2025年增产140万桶/日，明年增产略高于100万桶/日。
分析师现在担心的重点在于，如果发生地缘政治重大冲击，比如中东局势的再次紧张，或者美国对俄罗斯或伊朗实施更多制裁，全球原油市场是否有能力应对可能出现的供应不足。
而一旦分析师们对剩余产能不足的担忧真实发生，且原油供应出现了一个明显缺口，那么油价很可能在下次地缘事件发生时出现飙升。

今日聚焦
【永和股份：第三季度净利同比预增448%到507%】
永和股份(605020.SH)发布2025年前三季度业绩预增公告，经公司财务部门初步测算，预计2025年度前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为4.56亿元到4.76亿元，同比增长211.59%到225.25%。其中，预计2025年第三季度单季实现归属于上市公司股东的净利润1.85亿元到2.05亿元，同比增长447.64%到506.85%。业绩大幅增长主要因制冷剂行业高景气，供给侧配额收紧叠加空调、冷链等下游需求增长，推动产品价格与毛利率上升；同时公司优化产品结构，提升产业链协同效应，邵武基地实现效益释放，运营效率持续提升。
【芯原股份：公司预计第三季度新签订单15.93亿元 同比增长145.8%】
芯原股份(688521.SH)公告称，预计2025年第三季度实现营业收入12.84亿元，环比增长119.74%，同比增长78.77%。公司预计第三季度盈利能力大幅提升，亏损同比、环比均实现大幅收窄。此外，公司预计第三季度新签订单15.93亿元，同比增长145.80%，其中AI算力相关的订单占比约65%。公司在手订单已连续八个季度保持高位，预计截至2025年第三季度末在手订单金额为32.86亿元，持续创造历史新高。
【四川黄金：竞买取得新疆高昌区库格孜—觉北金矿普查探矿权】
四川黄金(001337.SZ)公告称，8月13日，新疆维吾尔自治区自然资源厅委托新疆维吾尔自治区政务服务和公共资源交易中心发布了《2025年新疆博乐市夏尔希里酒店地热普查等9个探矿权挂牌出让公告》。9月30日，公司以5.10亿元竞得新疆高昌区库格孜—觉北金矿普查探矿权。该勘查区处于中国重要的金矿成矿带——中天山成矿带，矿体受北西—南东向的背斜和断层控制，勘查区金异常带长达数公里，与控矿构造的方向一致，成矿地质条件较为优越，具有较大的找矿潜力。
【诺诚健华：子公司签署授权许可协议 将奥布替尼及2项临床前资产有偿许可给Zenas】
诺诚健华(688428.SH)公告称，全资子公司InnoCare Pharma Inc.（简称“公司”）与Zenas BioPharma, Inc.（简称“Zenas”）签署授权许可协议，将具有自主知识产权的产品奥布替尼及2项临床前资产有偿许可给Zenas，使其可以开发、生产、商业化或以其他方式利用该等产品。交易金额包括1亿美元首付款和700万普通股股票，以及潜在的研发及注册里程碑付款，总额超过20亿美元，此外，本公司有权按许可产品年度净销售额收取最高达高百分之十几的分层特许权使用费。协议自双方签订之日起生效，持续到所许可产品的销售特许权期限结束为止。该协议预计将加快奥布替尼及其他管线产品在全球范围内的开发和商业化进程，对公司未来业绩产生积极影响。奥布替尼（宜诺凯®）为一款处于后期临床阶段、具有潜在同类最佳优势的高中枢神经系统渗透性、选择性、不可逆口服小分子BTK抑制剂。
【海南华铁：胡丹锋终止减持计划 拟3000万元至5000万元增持公司股份】
海南华铁(603300.SH)公告称，公司持股5%以上股东、董事及总经理胡丹锋决定终止减持计划；并计划自公告披露之日起1个月内，使用其自有资金或自筹资金，通过上交所交易系统以集中竞价的方式增持公司股份，合计拟增持金额不低于3000万元（含）且不超过5000万元（含）。本次增持计划不设定价格区间。
【比亚迪：9月新能源汽车销量同比下降5.52%】
比亚迪(002594.SZ)发布9月产销快报，9月份新能源汽车销量为39.63万辆，同比下降5.52%。此外，9月新能源汽车出口量为71256辆。9月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为23.2GWh，2025年累计装机总量约为203.251GWh。
股价异动
【兴业银锡：股价异动原因系公司主营产品白银与锡的市场价格近期出现显著波动】
兴业银锡(000426.SZ)公告称，公司股票于9月26日、9月29日、9月30日连续三个交易日收盘价格涨幅累计偏离20.78%，符合深交所股票异常波动的相关标准。公司未发现近期公共媒体报道了可能或已经对公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息；公司近期经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化；经公司董事会分析，公司本次股价异动主要原因系公司主营产品白银与锡的市场价格近期出现显著波动。
转让与收购&投资
【德力股份 ：筹划公司控制权变更事项 股票停牌】
德力股份(002571.SZ)公告称，公司9月30日收到控股股东及实际控制人施卫东的通知，其正在筹划公司控制权变更事项，具体交易方案、协议条款等尚需进一步论证和磋商。上述事项可能导致公司控股股东及实际控制人发生变更。公司股票10月9日（星期四）开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。
【博迈科：签署海上浮式生产储卸油船项目合同 金额约为1.9亿—2.4亿美元】
博迈科(603727.SH)公告称，公司及全资子公司天津博迈科海洋工程有限公司（简称“天津博迈科”）分别与MODEC Inc.子公司Offshore Frontier Solutions Pte. Ltd、ABBPTE. LTD.、VWS Westgarth Limited签署了海上浮式生产储卸油船（FPSO）项目合同，此艘FPSO建造完成后将部署在圭亚那油田。主要工作范围涵盖FPSO上部模块的设计、材料采购、建造等工作，合同金额约为1.9亿—2.4亿美元，由固定价格部分加当前预估的可变工作量核算金额部分组成。
经营&业绩
【赛力斯：9月新能源汽车销量同比增19.44%】
赛力斯(601127.SH)公告称，2025年9月新能源汽车销量达到4.47万辆，同比增长19.44%。
其他
【百利天恒：BL-ARC001用于在晚期实体瘤治疗获得临床试验批准通知书】
百利天恒(688506.SH)公告称，近日收到国家药品监督管理局(NMPA)正式批准签发的《药物临床试验批准通知书》，公司自主研发的创新药镥[177Lu]-BL-ARC001注射液（简称“BL-ARC001”）的药物临床试验获得批准，同意本品开展晚期实体瘤的临床试验。BL-ARC001是公司在抗体放射性核素偶联物（ARC）领域的首款I类创新药物，同时也是公司拥有完全自主知识产权的潜在全球首创（First-in-class）的ARC药物。BL-ARC001通过抗体介导的精准靶向递送技术及放射性核素强大的肿瘤杀伤能力，与传统放射性核素偶联药物相比，具有更强的靶点特异性、更高的肿瘤富集性，并有望展现出更好的抗耐药性。
【穗恒运Ａ：台风灾害造成公司资产损失金额预计可能超过2024年度净利润的10%】
穗恒运Ａ(000531.SZ)公告称，受超强台风“桦加沙”影响，公司控股项目公司广东江门恒光新能源有限公司及广东江门恒光二期新能源有限公司投资建设的广东台山海宴镇500MW渔光互补光伏项目部分资产遭受损失，但未发生人员伤亡。初步预计本次灾害造成的资产损失金额可能超过公司2024年度净利润的10%。目前台山光伏已部分恢复发电，公司已组织人员进行灾后清理、维修维护工作，并联系保险公司开展损失评估及保险核损、理赔工作。
【*ST高鸿：收到终止上市事先告知书】
*ST高鸿(000851.SZ)公告称，公司于2025年9月30日收到深圳证券交易所下发的《终止上市事先告知书》，因公司股票在2025年9月1日至9月26日期间连续二十个交易日的收盘价均低于1元，触及股票终止上市情形。公司有权在收到告知书之日起五个交易日内申请听证，或在十个交易日内提交书面陈述和申辩。若深交所最终决定公司股票终止上市，公司股票将转入退市板块挂牌转让。

《科创板日报》10月8日讯（记者 徐赐豪）“共享充电宝第一股”怪兽充电的私有化有点“反常”。
据怪兽充电向美国证券交易委员会（SEC）提交的13E3文件显示，公司董事会正式拒绝了高瓴资本于8月提出的溢价私有化要约，并决定继续推进与信宸资本（中信资本旗下）及管理层组成财团的原有私有化方案。
据披露，高瓴资本8月15日发出初步非约束性私有化提案，出价为每ADS为1.77美元，而今年1月，信宸资本与怪兽充电管理层联手发起1.25美元/ADS的私有化要约，值得注意的是，信宸资本与怪兽充电管理层私有化的价格远低于怪兽充电2024年年度报告披露的每ADS约1.63美元的现金资产价值。
截至发稿，怪兽充电报收1.34美元，微跌0.74%，市值3.4亿美元。
对此，汇生国际资本行政总裁黄立冲接受《科创板日报》记者采访时表示，董事会拒绝更高报价却推进低价方案，且未充分披露比选过程，对少数股东极不友好。唯一可能的合理化解释是高瓴报价未锁定资金、确定性不足，而管理层方案在融资落地与执行效率上更具优势，但即便如此，也需通过“go-shop（到处去寻找最佳的方案或者报价）”条款寻找最优报价、披露独董公平性意见等方式保障股东权益。
怪兽充电公布的最新财报显示，其经营状况不容乐观。2024年，怪兽充电收入从2023年的29.586亿元人民币降至18.944亿元人民币（约合2.595亿美元），降幅达36.0%；净利润方面，2024年净亏损1350万元人民币（约190万美元），而2023年净利润为8870万元。
对于收入的下滑，怪兽充电在财报中解释称，存在多方面原因。一方面，公司进行战略调整，从直销模式向网络合作伙伴模式转变，直销模式收入随之减少，且网络合作伙伴模式下的收入是扣除支付给合作伙伴激励费用后的净额。另一方面，移动设备充电服务行业面临不利消费环境，竞争愈发激烈，导致移动电源业务收入效率普遍降低。
另据2024年年报披露，怪兽充电管理层合计持股18.7%，却拥有64.5%的投票权；淘宝中国持股15.1%，是最大的外部股东，拥有6.5%的投票权；高瓴资本持股12.3%，小米实体持股9.3%，投票权分别为5.3%和4%。
黄立冲进一步向《科创板日报》记者分析称，管理层经济持股与投票权的严重错配，使其能在表决中主导结果。即便管理层选择“滚存”股份不套现，低价私有化也能将更多价值留存于并后主体，未来通过再融资或上市由财团与管理层分享，而小股东将错失上行收益。
而盘古智库高级研究员江瀚向《科创板日报》记者表示，怪兽充电董事会拒绝高瓴资本的高溢价收购要约，其本质并非简单的财务估值分歧，而是管理层与外部资本之间关于企业未来战略走向与控制权归属的根本性博弈。
而在江瀚看来，信宸资本在此事件中的角色更应被理解为“白衣骑士”，而非与高瓴资本对等的市场化收购方。
他进一步分析称，从交易结构看，信宸资本与怪兽充电管理层组成联合财团发起私有化要约，本身就体现了利益协同关系——管理层通过股权绑定或未来治理安排保留话语权，而信宸作为具有产业背景的私募机构，可能更倾向于维持企业运营稳定，避免激进改革带来的组织震荡。
“这种'管理层+友好资本'的模式，在私有化案例中常被用作抵御敌意收购的工具。相比之下，高瓴资本虽报价更高，但其独立性与过往投资风格使其更可能推动结构性变革，甚至拆分出售资产以实现退出收益。"江瀚如是认为。
“董事会拒绝高瓴，表面上是放弃股东短期套现机会，实则是选择了一条控制权优先于估值最大化的路径，反映出在企业价值评估中，非财务因素在特定情境下具有决定性影响。”江瀚向《科创板日报》记者说道。

财联社10月8日讯，A股市场四季度行情即将拉开帷幕，展望节后行情，机构对于行情慢牛走势的共识度仍然较高，配置方面，景气度较高的科技成长方向仍受到市场高度关注。

中信证券：假期间的热点主要集中在资源和AI领域
资源安全、企业出海和科技竞争依然是最重要的结构性行情线索，对应的是资源+出海+新质生产力的行业配置框架。国庆和中秋长假期间的热点主要集中在资源和AI领域：贵金属、基本金属和能源金属价格全面上涨，资源安全主线的热度在提升；AI从企业级向消费级扩散的趋势越发明显，用户入口抢夺或带来端侧硬件和应用大爆发。
不过，也需要注意10月贸易领域争端开始更加频繁，但我们判断最重要的中美关系大概率还是维系微妙的平衡状态，需坚定企业出海的大趋势，淡化外部扰动因素。从市场层面来看，近期增量流动性依旧以绝对收益资金为主，预计市场仍将逐步回归结构性特征。
申万宏源：红十月，看好四季度和跨年行情
红十月，看好四季度和跨年行情。2026年春季前，科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变，同时，科技成长可能会有中短期性价比问题，但距离长期性价比低位还有差距。科技成长可能延续趋势行情，最终演绎到长期低性价比区域。
“科技主线 + 少数有供给逻辑的周期”的结构展望不变。科技主线关注：AI应用、半导体制造、存储。海外算力中期beta依然向上，但短期有扰动。创新药、储能、固态电池、特斯拉机器人、光刻机等已累积了一定涨幅的方向，26年春季前还有空间。顺周期的投资重点仍是独立逻辑明确的有色金属(贵金属、铜)。
反内卷是结构牛向全面牛转化的关键结构，是重要的中期结构(光伏和化工)。继续中期看好港股，中期港股可能继续受益于全球宽松 + 新经济产业趋势发酵，港股龙头代表性强。
中国银河证券：市场风险偏好或将进一步回暖，重点关注新质生产力、反内卷、大消费板块、“两重”领域的配置机会
随着二十届四中全会聚焦“十五五”规划，A股市场有望迎来关键窗口期，市场风险偏好或将进一步回暖。流动性预计延续向好趋势。近期一系列事件将刺激有色金属板块行情向上。同时，政策预期下，市场有望围绕“十五五”规划展开布局，重点关注新质生产力、反内卷、大消费板块、“两重”领域的配置机会。港股方面，预计未来港股市场总体震荡向上。
配置方面，建议关注以下板块：第一，美国联邦政府“停摆”持续时间不确定，美国又开启新一轮关税加征，市场避险需求上升，利好贵金属等避险资产。第二，全球科技巨头资本开支扩大，且新产品层出不穷，利好AI产业链。第三，受益于政策利好的板块，例如，受益于“反内卷”政策的原材料板块，受益于促消费政策的服务消费板块。
东吴证券：节后指数层面需重视量价的配合情况，四季度胜负手来自顺周期和低位科技分支
传统日历效应下，国庆后市场多呈“涨多跌少”的格局，而本轮节前2个交易日已出现资金提前博弈反弹的动作，因此节后指数层面需重视量价的配合情况。节假日期间，内外部利好叠加，尤其海外美联储降息预期升温、中美谈判或释放乐观信号、AI产业趋势催化显著，预计短期内市场风格或偏向具备催化的、远期成长属性更强、估值约束更低的方向，以及政策+涨价逻辑支撑的顺周期链条。
整体四季度而言，胜负手来自顺周期和低位科技分支：对于顺周期板块，四季度政治局会议以及中央经济工作会议召开后，相关逆周期调节政策有望出台，叠加前期反内卷推进，经济供需格局有望改善、进而改善市场对来年经济的预期，推动顺周期行情的开展，建议关注新能源、化工、有色等PPI交易主线，及白酒、餐饮等PPI→CPI传导方向；对于低位科技分支，基于产业趋势确定性和赔率思维，在AI产业链中相对滞涨的分支“另开一桌”将是不错的思路，建议积极布局如存储、AIDC相关配套设施、AI应用（包括但不限于Agent、AI+医药、人形机器人、端侧AI、智能驾驶）等AI产业链中的滞胀分支。
华金证券：节后慢牛延续，科技和周期占优不变
节后科技成长占优的风格可能延续。复盘历史，TMT相对沪深300超额收益出现明显回落主要受政策和外部事件偏空、自身基本面转弱、流动性边际收紧、估值情绪过高等因素驱动。当前来看，节后科技成长占优的风格可能延续。一是节后政策和外部事件依然偏积极：首先，节后四中全会即将召开，“十五五”规划可能继续大力支持发展新质生产力和科技创新，积极的政策持续；其次，短期中美贸易谈判继续，节后外部事件也可能偏积极。二是节后人工智能、机器人等产业趋势大概率不断上行。三是节后国内外流动性大概率维持宽松。四是当前TMT成交额占比和估值历史分位数处于中性偏高水平。
行业配置：建议节后继续逢低配置科技、部分核心资产和周期等行业。节后科技成长和部分周期行业可能相对占优。一是历史上国庆假期后5个或10个交易日A股领涨行业和假期期间美股或港股领涨的行业相关度较高。二是今年节后科技成长和部分周期行业可能相对占优。美联储降息周期下科技成长和部分周期行业可能相对占优。日历效应来看节后科技成长和部分核心资产等表现可能相对占优。
节后建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势上行的电子（消费电子、半导体）、有色金属（稀有金属、贵金属、铜、钴）、通信（算力）、机械设备（机器人）、传媒（游戏）、计算机（AI应用）等行业；二是基本面可能有所改善的电新（固态电池、储能、风电）、医药（创新药、CXO）、食品、军工等行业。
兴业证券：迎接“红十月”，新一轮上行动能已在蓄势
经历9月以来的震荡整固后，新一轮上行动能已在蓄势，假期期间全球宽松的宏观环境、结构性亮点提供的线索指引，均有望为节后A股奠定上行基础。而随着10月三季报交易陆续展开、月末密集重磅会议提振政策预期，往后结构上可交易的线索也将更加丰富。
以景气和产业趋势为核心，重视三季报景气线索、“十五五”规划受益行业，包括创新药、军工、AI、电池、“反内卷”&景气周期（有色、化工）。
华泰证券：海外的“多事之秋”在十一长假拉开帷幕
十一长假期间，美、日、欧均经历政治波动、引发资产价格连锁反应，虽然具体事件不同，但共同的线索是财政自律性和可持续性忧虑继续升级，法币公信力被持续削弱，由此，纽交所黄金突破4千美元/盎司大关，同时、风险资产普涨、数字货币再掀升势，而日元大幅下挫。
具体看，政府关门是美国政治极化与财政可持续性问题的集中显现；高市早苗当选自民党总裁反映全球右翼政治抬头、财政纪律挑战升级；而法国新总理就任不到30天即宣布辞职、两年更换五任总理亦暴露其政坛割裂、财政赤字高企成为深层矛盾。市场对其财政自律性和法币公信力质疑上升压制国债相对表现、推动资金继续快速流入黄金和数字货币等替代性配置，同时，AI投资热潮支撑股权资产进一步走强。
国金证券：无论从全球的驱动逻辑和国内的变化上，都做好更多准备
过去，全球投资人认为美元是财政扩张与科技繁荣下唯一买单者，美元继续走弱成为了所有资产过去一段时间交易的核心主线。在对于中国实际基本面“漠不关心”下，中国权益市场在防御的红利资产与经济相关的顺周期资产滞涨的情况下，与全球出现了共振的上涨。历史经验告诉我们，中国牛市往往依赖于“中国故事”，没有理由相信“弱美元”会成为中国长期牛市的真正基石。对于弱美元逻辑的过度依赖将意味着牛市行进中需要一次换挡，我们也建议投资者无论从全球的驱动逻辑和国内的变化上，都做好更多准备：
第一，同时受益于国内反内卷带来的经营状况改善、海外降息后制造业活动修复与投资加速的实物资产：上游资源（铜、铝、油、金）、资本品（工程机械、重卡、锂电、风电设备）以及原材料（基础化工品、玻纤、钢铁）；
第二，内需相关领域在低预期下不应过度悲观：食品饮料、航空、机场等；
第三，保险的长期资产端将受益于资本回报见底回升。
浙商证券：四季度，三个重要的事件影响国内风险偏好
展望四季度，主要有三个重要的事件影响国内风险偏好，从而影响股债相对的配置机会。
其一是四中全会将于2025年10月20日至23日在北京召开，其二是10月底11月初中美两国元首会晤，其三是年末的中央经济工作会议。其中，第一和第二个事件有利于维系市场目前的风险偏好，之后风险偏好逐渐回落。展望权益风格表现，我们认为，A股风险可能形成由科技成长向红利切换的结构化行情，时间点可能位于11月后。
总体来看，指数有“兜底”，权益市场风险不大。一方面，中美经贸关系可能在震荡曲折中维持缓和，在四季度大规模升级矛盾概率不大，另一方面有“类平准”基金兜底尾部风险，调整完风险后的权益资产收益率仍然具有吸引力。
华安证券：坚定新一轮成长产业景气周期不动摇，业绩硬支撑领域亦可为
9月市场呈分化之势，上证指数震荡而创业板指继续大涨，行业主线从上旬算力强势到下旬内部扩散。行业层面涨跌各半，其中电力设备、电子、传媒、机械设备叠加受益景气改善、事件催化而领涨，军工、银行非银及传统消费品行业受事件兑现、景气弱势而领跌。展望10月，风险偏好有提振契机，市场预计延续高位或震荡上涨。配置思路上，继续寻找进攻机会。具体方向而言，本轮趋势性上涨行情远未结束，以AI算力基建为代表的新一轮成长产业景气周期趋势已然确立，行情演绎过程中难免存在调整和波动，但作为本轮最重要的核心主线地位不可动摇。此外有景气或业绩硬支撑的部分行业也值得参与。整体而言，延续我们一直推荐的成长科技和业绩支撑两条最重要配置主线依然是最佳选择。
第一条主线是新一轮成长产业景气周期行情确立，AI算力基建核心地位明确、应用端承接扩散优势明显，具体可关注泛TMT、算力（CPO/PCB/液冷/光纤）、应用（机器人/游戏/软件）、军工等。成长风格已具备持续业绩相对优势，新一轮成长产业景气周期行情兴起支撑明确。本轮产业周期以AI算力基建为代表，业绩已然兑现且具惯性，因此算力相关板块是本轮最核心方向，符合机构景气趋势性投资抱团偏好。AI应用是最容易承接内部估值扩散的领域。作为创业板情绪表征以及众多潜在事件催化，军工也需重视。
第二条主线是景气硬支撑或业绩超预期领域，主要包括电力设备（风电/储能/电池/电源设备）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械设备（工程机械）等。其中电力设备受益风电出口高景气、海外储能需求高增、固态电池突破性进展以及数据中心建设对电源设备量质改善。有色金属中稀土永磁在中美关系变化中进可攻退可守，中报业绩亮眼。黄金在于全球不确定性趋势性增加，美联储重启降息带动实际利率新一轮下行。机械设备中工程机械在海外需求亮眼带动下新一轮景气周期回升，目前正处前期。

财联社10月8日讯（编辑 冯轶）今日港股弱势震荡，三大指数集体收跌。截至收盘，恒生指数跌0.48%，国企指数跌0.52%，恒生科技指数跌0.55%。
【科技股表现平淡 恒指回吐后震荡走低】
盘面上，今日大型科网股涨跌不一，网易涨约3%，百度跌超3%，京东、阿里巴巴跌超1%。

其他方向上，黄金、有色及部分矿业股集体走强。此外，新能源产业链热度升温，锂电、储能、核电股也纷纷拉高。汽车、医药、游戏、家电、航运等行业也不同程度上扬。
下跌的板块中，航空股跌势明显，苹果概念普跌。值得一提的是AI主线今日降温，算力、半导体等相关行业情绪也受到干扰。
整体上看，国庆假期期间港股整体冲高回落，外盘资金对追高兴趣有限。

恒指今日全天成交1738.03亿港元，港股通恢复交易在即，资金面预期有增量接力有所放量。但回吐跌破27000点后，短线已走出3连跌。

沽空方面，今日总沽空金额为238.92亿港元，相当于恒指成交额的13.75%，短线空头依旧活跃。
阿里巴巴-W、腾讯控股、紫金矿业沽空金额位居前三，分别为16.98亿港元、13.69亿港元、10.51亿港元。
【主流板块延续分化格局 短线热点集中在资源和AI领域】
行情层面，震荡市下各大板块延续分化格局。尽管AI主线今日出现回调，但黄金有色、医药、锂电等节前热点依旧有热度。

中信证券表示假期间的热点主要集中在资源和AI领域。贵金属、基本金属和能源金属价格全面上涨，资源安全主线的热度在提升；AI从企业级向消费级扩散的趋势越发明显，用户入口抢夺或带来端侧硬件和应用大爆发。

而从市场层面来看，近期增量流动性依旧以绝对收益资金为主，预计市场仍将逐步回归结构性特征。
【港股国庆假期间跑输外盘 富时A50期指同步调整】
另一方面，今日亚太股市的整体上涨势头遇阻，也对港股行情形成影响。

值得关注的是，据Wind数据显示，10月1日至10月8日，除巴西IBOVESPA指数和恒生指数外，全球市场主要指数“十一”期间均走出上涨行情，且富时A50期货也有所走跌。

短线而言，港股假期期间先于A股出现调整，考虑到节前几个交易日，部分资金提前博弈反弹，随着A股复市后多空重新角力，也或放大短线波动。
不过，国泰海通分析认为，港股四季度有望续创新高，其中恒生科技空间最大。
首先，港股互联网巨头受益 AI 叙事发酵，港股资产结构优势有望凸显。产业+政策催化下AI产业趋势加速，港股科技龙头更加受益于AI产业变革红利。其次，伴随美联储重启降息，港股外资力量回流存在超预期可能。