英国最大银行 巴克莱称，趋势跟踪基金已将法国CAC指数做空至最大限度，美银调查显示净56%受访者计划未来12个月低配 #法国 资产。CAC 40今年相对欧洲斯托克600指数的年度表现差距，正处于2010年以来最大的轨道上，并连续第三年跑输后者。

美国银行调查显示，全球投资者追逐AI驱动的股市上涨行情，对科技股的超配比例已达到六年来峰值。然而，随着投资者开始质疑AI相关技术的高额资本支出能否带来相应回报，围绕AI的部分热情正在消退。本次调查中，受访者对AI泡沫的看法几乎势均力敌——45%认为泡沫将于2027年形成，42%则不认同这一判断，显示市场对AI长期价值的评估存在实质性分歧。本次调查于10月2日至8日进行，共161名参与者作答，合计管理资产规模达4530亿美元。#美银调查

美银全球投资策略师Michael Hartnett在10月8日发布的报告中指出，11月3日美国 #中期选举 是年底前触发全球股市±10%波动的最大潜在催化剂。当前市场预测显示，民主党横扫两院的概率已升至64%，较9月的49%大幅跳升，若该情景成真，美股将面临超过10%的下行风险。与此同时，美银牛熊指标从8.8降至8.1，继续维持"卖出"信号。据美银引用EPFR数据，货币市场基金单周吸金1664亿美元，为2020年4月以来最大流入，全球货币市场基金资产管理规模已从2023年的5万亿美元攀升至8万亿美元，当前4.2%的短期国债收益率每年为持有人贡献约3300亿美元利息收入。在科技板块，美银认为投资者已处于极度超配状态，建议不再加仓，并倾向于"MAGS跑赢SOX"（成长股跑赢半导体）的判断。#美银调查

美国银行9月全球基金经理调查（FMS）显示，"债券收益率无序上升"首次超越"AI泡沫"，跃升为市场最大尾部风险，折射出投资者对利率前景的深层焦虑。本次调查于9月4日至10日进行，共有190位管理规模合计5120亿美元的基金经理参与。调查显示，33%的受访者将"债券收益率无序上升"列为最大尾部风险，高于8月的27%；而上月高居榜首的"AI泡沫"则从32%降至28%，退居第二。与此同时，美银FMS现金规则和牛熊指标均发出"卖出"信号——现金占比从3.5%升至3.9%，牛熊指标读数高达9.5，均处于卖出区间。债券配置方面，FMS投资者目前净低配债券48%，为2022年5月以来最大低配幅度，且已连续17个月低配债券。调查还显示，27%的受访者认为，若美国30年期国债收益率升至6%等具有吸引力的水平，才会促使资产配置者转为超配政府债券。79%的受访者不认为AI超大规模云计算企业（hyperscaler）会在2026年宣布削减资本开支，较8月的71%进一步上升；仅14%预期会出现AI资本开支削减。在最拥挤交易方面，"做多全球半导体"以53%的比例连续蝉联榜首，"做空美债"以18%位居第二，"做多Magnificent 7"以7%排名第三。50%的受访者将未来12个月全球经济描述为" #滞胀 "（低于趋势增长、高于趋势通胀），38%预期"繁荣"（高于趋势增长、高于趋势通胀）。#美银调查

美银证券8月全球基金经理调查显示，投资者情绪为2022年以来第三度最乐观，全球股票配置升至2021年11月以来最高，现金占比降至史上第六低的3.5%。首席投资策略师Michael Hartnett总结道：8月FMS是2022年以来第三大看多调查；现金水平从3.6%降至超低的3.5%；全球股票配置飙升至2021年11月以来最高（净超配56%）；市场共识是：无宏观着陆、不加息、AI资本开支不削减、民主党不横扫、没有熊市……因此，仓位持续建议投资者撤退或在风险资产内部轮动，不建议继续加仓。但与此同时，风险信号愈发清晰：“债券收益率无序上行”以27%的比例跻升第二大尾部风险，仅次于连续两个月居首的“AI泡沫”（32%）。本次 #美银调查 于8月7日至13日进行，共有203位基金经理参与，管理资产规模合计5810亿美元。调查结果触发美银两大逆向指标——FMS现金规则与牛熊指标——同步发出“卖出”信号，凸显当前仓位拥挤程度已接近历史极端水平。在政策预期方面，72%的受访者认为美联储在中期选举前不会加息，而对于即将于8月27日至29日举行的杰克逊霍尔年会，53%的投资者预计美联储主席沃什（Kevin Warsh）将保持中性立场，但偏鹰派预期（31%）显著高于偏鸽派（7%），利率路径的不确定性仍是市场潜在扰动因素。面对这份触目惊心的全球风险清单，全球股债表现分化。债市已进ICU，股市依旧KTV。

美国银行首席投资策略师Michael Hartnett再度亮出警示旗。夏季撤离风险资产或为上策。该行专有的"牛熊指标"已升至9.6的极端水平，创历史新高。在Hartnett看来，此轮最大的尾部风险在于：一旦超大规模科技公司宣布削减AI资本开支，且此举未能推动Mag7创新高，"由此引发的增长与资产价格的大幅负面冲击，将催化银行、经纪商及工业股的大规模做空"——即一场全面市场崩跌。Hartnett坦言，#美银调查 基金经理调查本身对于预测市场方向几乎没有直接信号意义，但其价值在于揭示当前共识的集中程度，从而为反向操作提供参照。信号和应对：信号一：54%预期"不着陆"，逆向买长债与防御股。信号二：83%预期美联储不加息，逆向做多美元。信号三：61%预期AI资本开支不削减，逆向做空芯片股。#美股 #报告

#美银调查 ："无力感"成为香港及内地机构对话的高频词，投资者陷入"估值已低却不敢买入"的困境，多数机构拒绝以超15倍市盈率介入任何中国互联网股票。#中概互联网

美银证券上周最新发布的《资金流向报告》（The Flow Show）发出警示：当前市场情绪已处于极度乐观区间，两个关键技术点位一旦失守，将成为引爆夏季风险资产抛售的导火索。Michael Hartnett在报告中明确指出，若"科技七巨头"ETF（MAGS）跌破60美元，或澳元兑日元（AUDJPY）跌破110，将触发真正意义上的夏季"风险规避"行情。这两个点位被视为当前市场情绪的核心支撑，一旦双双告破，此前积累的极度多头仓位将面临集中平仓压力。本周资金流向数据已出现明显裂痕：美股遭遇13周以来首次净流出（85亿美元），科技板块更录得创纪录的93亿美元单周净流出，而美银牛熊指标从9.2小幅回落至9.1，"卖出信号"持续发出。美银数据显示，自2002年以来，该指标共触发17次卖出信号，全球股市在此后2至3个月内平均下跌2%至3%，最大回撤幅度可达15%至20%。从指标内部构成来看，基金经理调查（FMS）仓位分项达到100百分位，处于"极度看多"状态；当前标普500指数16%的运营利润率是市场维持对股票"偏爱"的核心基础，高利润率历史上与股市正回报高度相关。然而，报告同时警示，从超大市值AI科技股流出的流动性，正快速涌入半导体、中小盘股、住宅及REITs等板块，这一轮动被解读为市场提前布局特朗普政策重心向"可负担性"转移的预期。从年初至今的跨资产表现来看，大宗商品以32.7%的涨幅领跑，新兴市场股票上涨24.5%，标普500上涨8%，而黄金下跌8.1%，比特币年内跌幅高达30.5%。在大类资产层面，对黄金持明确的战略性看多立场：黄金4000美元以下仍是极佳的买入时机，美元则仅是"短期持有"（rent）而非"长期配置"（own）资产。#美股 #美银调查

摩根大通最新报告指出，当前芯片股上涨与 #波动率 抬升并存，已触发风险警示。随着越来越多机构采用VaR仓位管理框架，一旦波动率突破风控阈值，即便长期看好AI前景，机构也将被动减仓，从而引发连锁抛售。更令人担忧的是，半导体板块估值和仓位均已处于历史极值，拥挤交易特征明显（#美银调查 亦确认，做多半导体为全球最拥挤头寸。）。被动减仓一旦启动，将形成：“价格下跌—波动率上升—强制卖出—价格进一步下跌”的自我强化循环，可能引发与基本面无关的剧烈回调，并蔓延至更广泛的科技板块。摩根大通警告，估值高企、交易拥挤叠加波动率上升，市场对突发事件的脆弱性将明显增强。对于当前领涨全球的芯片板块而言，最大风险或非增长放缓，而是由风险管理机制触发的“技术性踩踏”。半导体企业在全球主要股指中的权重增速，已远超其收入占比的提升速度，两者比值已达约6倍，为标普500“七巨头”相关指标的两倍以上。这表明，资本市场给予该行业的估值扩张，已显著快于基本面增长。

最新数据显示，美国银行的核心反向指标“牛熊指标”（Bull & Bear Indicator）目前回落至9.4，但依然深处“极度看涨”区间，这意味着自去年12月中旬以来的风险资产“卖出”信号依然有效。尽管单周仍有高达463亿美元的资金大规模抄底流入全球股市，但市场内部分化加剧，从“AI崇拜”向“AI贫乏”的资金轮动已经出现初步迹象。Michael Hartnett 强调，过度拥挤的交易往往会在头寸调整时耗尽动能，一旦超大型科技企业宣布削减资本开支，科技股将面临重大的估值修正风险。面对复杂多变的市场环境与估值压力，美银策略师 Michael Hartnett 建议投资者在2026年采取更具防御性和前瞻性的资产配置。报告指出，长久期美国国债是当前最佳的风险对冲工具，而从长期来看，新兴市场与小盘价值股将接棒大型科技股，引领下一轮长期牛市。#美银调查