#阿里巴巴 云栖大会，CEO：2032年阿里云运营的全球数据中心规模超过20GW。花旗认为，20GW目标可对应2033财年约1600亿美元的外部云收入，较其此前对2031财年1000亿美元的预测增加约600亿美元；瑞银则基于不同假设，将同一目标对应的2032年外部云收入测算为约1700亿美元，两者均隐含约40%的年复合增长率。高盛维持其高于市场一致预期的阿里云收入增速预测，预计2026年9月季度、12月季度及2027年3月季度的同比增速分别为53%、55%和55%。三家机构均维持买入评级，但目标价存在明显差异。高盛给予阿里美股目标价177美元，花旗给出190美元，瑞银则最为积极，目标价达206美元，对应当前股价(116美元)约78%的上行空间。据高盛还援引公司数据，千问 AI MaaS平台年化经常性收入（ARR）已于8月底达到200亿元人民币，较5月中旬的80亿元和8月中旬的160亿元持续加速，公司维持年底达到300亿元人民币的目标。

#腾讯 ：AI变现加速兑现——Harness付费用户推理毛利率已追平MaaS，Token消耗量是免费用户两倍以上，显示出较强的用户分层变现能力。

北京 #智谱 华章科技股份有限公司8月31日发布上市后首份中期业绩公告。截至2026年6月30日止六个月，公司实现总收入9.54亿元，同比增长399.7%；同期净亏损收窄至20.7亿元。期内，开放平台及API业务收入达到8.25亿元，同比增长2735.7%，占总收入的比例由去年同期的15.2%提升至86.5%；#MaaS 平台付费日活用户数较年初增长603%同期，企业级通用大模型（本地化部署）收入由1.48亿元降至6704万元。

摩根士丹利框架的第一部分考察云服务提供商（#CSP）自购并出租8卡GPU AI服务器的单机经济效益。基准情景下，每台服务器资本开支为800万元人民币，月租金定价为25万元。扣除服务器折旧、IDC折旧、能源成本及其他运营开支后，该模式可实现约44%的营业利润率、13%的投资资本回报率（ROIC）以及3.1年的现金回收期。第二部分评估了另一种模式：云厂商向新兴云服务商（neocloud）租入底层服务器，再转租给终端客户，本质上是一门价差生意。由于CSP无需承担服务器资本开支，这一模式几乎不涉及前期投入，一旦租赁价差转正便可即时产生正向现金贡献。基准情景下，向客户收取月租25万元，向新兴云服务商支付月租20万元，由此产生约20%的营业利润率，且无任何前期资本占用。第三部分向AI技术栈上移一层，考察云厂商或模型提供商通过模型API（MaaS）将自建算力货币化的经济效益。基准情景假设每GPU每秒吞吐量4000个token，推理工作负载占比50%，混合token定价9.56元人民币/百万token。在这一组合下，毛利率可达76%，营业利润率53%，ROIC约19%，现金回收期2.5年——是三种模式中利润率最高的路径。跨市场比较揭示了一个结构性制约：在IaaS场景下，中美两国每GW收入规模大体相当，但中国服务器资本开支远高于美国，导致折旧成本压制整体回报。中国ROIC（13%）约为美国（31%）的42%，现金回收期也长于美国的2.2年。#AIDC #MaaS

经济信息联播: #阿里巴巴 发布新一季财报； 营收2,433.8亿元人民币，同比增长2.9%，市场预估2,465.1亿元人民币。 调整后EBITDA 164.4亿元人民币，同比下降61%，市场预估240.6亿元人民币。 电话会上，#阿里巴巴 CEO吴泳铭表示：“AI正在驱动阿里云全业务升级，增长动力从传统的计算存储，全面转向模型、算力与Agent服务。”吴泳铭预计，6月份季度，包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务年化经常性收入（ARR）将突破100亿元，年底突破300亿元。“这部分收入的高利润率优势逐渐凸显，将是我们未来收入健康、高质量的增长支柱。”一季度，AI相关产品收入在阿里云外部商业化收入中的占比首次突破30%，季度收入89.71亿元。预计未来一年，AI相关产品收入占比将突破50%，成为阿里云收入增长的主要引擎。为了满足庞大的AI需求，阿里称未来资本支出将超过原计划的3800亿元。吴泳铭透露，对标大模型爆发前的2022年，未来要建的数据中心规模“基本上对比2022年是一个十倍以上的增长”。据介绍，阿里旗下平头哥自研GPU芯片已实现规模化量产，60%以上的算力已服务于外部商业化客户。

花旗研究5月11日发布的最新深度报告指出，阿里云正在构建一套从芯片到应用的垂直整合AI体系——从自研T-Head（平头哥）芯片，到云基础设施、AI平台，再到以Qwen为核心的模型即服务（MaaS）——这一布局与谷歌在AI领域“从TPU到Gemini”的全栈策略相似。在这份长达60页的报告中，分析师 Alicia Yap 和 Nelson Cheung 首次引入对阿里云MaaS收入的系统性预测，并大幅上调了FY2028至FY2031年的云收入预测。分析师预测，阿里云AI相关收入将从FY2026年的人民币240亿元，以90%的年复合增长率（CAGR）增至FY2031年的5855亿元，届时占总云收入比例将从15%跃升至70%。其中，增速最快的是MaaS（模型即服务）业务。分析师引用了英伟达CEO黄仁勋的“五层AI蛋糕”理论——从能源、芯片、基础设施、模型到应用，构成AI产业的完整纵向链条。除能源层外，阿里巴巴在其余四个层次均有布局。第一层：芯片（T-Head平头哥）第二层：基础设施（IaaS）第三层：平台（PaaS）与第四层：模型即服务（MaaS）分析师维持 #阿里巴巴 “买入”评级，ADR目标价205美元，港股目标价204港元

花旗研究5月11日发布的最新深度报告指出，阿里云正在构建一套从芯片到应用的垂直整合AI体系——从自研T-Head（平头哥）芯片，到云基础设施、AI平台，再到以Qwen为核心的模型即服务（MaaS）——这一布局与谷歌在AI领域“从TPU到Gemini”的全栈策略相似。在这份长达60页的报告中，分析师 Alicia Yap 和 Nelson Cheung 首次引入对阿里云MaaS收入的系统性预测，并大幅上调了FY2028至FY2031年的云收入预测。分析师预测，阿里云AI相关收入将从FY2026年的人民币240亿元，以90%的年复合增长率（CAGR）增至FY2031年的5855亿元，届时占总云收入比例将从15%跃升至70%。其中，增速最快的是MaaS（模型即服务）业务。分析师维持 #阿里巴巴 “买入”评级，ADR目标价205美元，港股目标价204港元

#阿里巴巴 电话会：未来五年，包含MaaS在内的云和AI商业化年收入突破1000亿美元。MaaS（Model as a Service，模型即服务）是一种基于云端的AI服务模式，通过API接口为用户提供预训练的大模型能力。