iShares扩展科技软件ETF（IGV）自4月低点以来累计涨幅已达约44%，并在近期两个交易日内创下自2001年以来最大的单日相对标普500超额表现。2026年初，横扫软件板块的"SaaSpocalypse"（#SaaS 末日）恐慌曾是市场的主旋律。如今，这一切已成往事。Snowflake季报是第一把火。黄仁勋的表态是第二把火。轧空行情是第三把火。美国软件股的强劲表现，迅速将市场目光引向大洋彼岸的另一个板块。#恒科（HSTECH）近期单日大涨近5%，首次站上下降趋势线并回升至100日均线上方，突破长达数月的三角形整理形态。然而，摩根大通同时明确提示，IGV与中国互联网的类比存在根本性局限：其一，IGV旗下公司整个2026年EPS趋势持续强劲，而中国互联网板块EPS过去两年几乎持平；其二，两者商业模式本质不同，美国软件公司与中国互联网平台不可直接类比。他指出，此轮IGV反弹本质上是情绪逆转驱动，而非盈利加速，中国互联网若要从短期轧空演变为持续性行情，需要EPS趋势的实质改善，或AI驱动增长叙事的清晰确立——"押注增长转折点，比乘势一个已在运行的叙事要难得多。" #中概互联网

软件股录得逾25年来相对标普500指数最大的两日超额表现，散户资金以创纪录规模涌入，期权市场成交量同步爆发。尽管行情凌厉，但从更长周期来看，软件板块的仓位依然处于历史极低水平，补涨空间与获利了结的压力并存，市场正站在一个微妙的十字路口。然而，市场观察人士指出，在经历了一轮历史性的逼空行情、并触及关键区间高点之后，当前时点更适合兑现获利，而非追涨建立新多头仓位。#SaaS

5月29日，对冲基金 #ThirdPoint 创始人Dan Loeb接受投资播客"Invest Like the Best"主持人Patrick O'Shaughnessy专访，系统阐述了他对当前宏观格局、AI投资逻辑、企业治理以及信用市场机会的最新思考。Dan Loeb指出，在AI和地缘政治主导的宏观环境下，传统价值投资者必须进化为“科技投资人”。他强烈看好AI基础设施及半导体赛道，认为当前的调整仅因“期望过高”而非泡沫。在"基本面与价格背离"的时刻，恰恰是基本面投资者展现优势的窗口——能够承受短期亏损、逆势加仓，才是关键。在全球视角下，他看好日本治理改革红利及中东市场，对监管严苛的欧洲持谨慎态度。Loeb坦承了两个重要的错误。其一是 #FTX 投资。他坦言，当时公司增速高，链上数据可以核实，联合投资人阵容令人安心，各项指标看似俱佳。但最终，这笔投资以全部损失告终。其二，Third Point此前押注某些拥有专有数据的信息服务公司 #SaaS 能够抵御AI冲击，结果判断落空，带来了损失。

黑石、KKR、阿波罗等巨头因软件商Medallia及牙科商违约，面临逾44亿美元风险敞口。黑石旗下最大私募信贷基金BCRED本周披露，一季度不良贷款率升至创纪录的2.4%，对应其805亿美元的投资组合，并点名Medallia和Affordable Care为主要原因。黑石首席执行官Stephen Schwarzman周四在分析师电话会议上强调基金流动性充裕，但黑石股价当日仍下挫6%。债权人已聘请财务顾问公司Alvarez & Marsal对Medallia财务状况进行核查，目标是在法院外完成重组、而非申请破产保护。Medallia的困境折射出私募信贷市场更深层的结构性风险。多家机构将其基金20%甚至更多的资产集中于软件公司贷款，而人工智能的迅速崛起正令部分软件企业的商业模式面临颠覆性挑战。#SaaS #信贷危机

ServiceNow一季度营收37.7亿美元，同比增长22%，符合预期，二季度指引小幅超预期。#AI替代 #SaaS

据巴克莱研究数据（截至2026年3月9日），中国主流AI模型的输出“超级廉价”，定价普遍低于OpenAI GPT-5.4的20%，大多数甚至不足10%：以MiniMax M2.5为例，以每秒100个Token的输出速率持续运行一小时，成本仅约1美元，仅为Claude Sonnet同等使用成本的1/10至1/20。这一价格优势意味着：即便用户最初使用Claude或GPT搭建自己的Claw智能体，当美国前沿模型的使用成本变得难以承受时，可以轻松切换至中国大模型以控制成本。MiniMax披露，其单位Token推理成本从2025年12月至2026年2月已降低逾50%，同期定价保持不变。瑞银调研显示，#智谱 和 #MiniMax 的API及企业AI部署毛利率约为60%-70%，主要来自推理业务。长期以来，中国消费级AI聊天产品几乎全部免费。Token消耗量的暴增，正在撬开中国 #SaaS 货币化的历史性大门。巴克莱研究将这一现象定性为"中国的SaaS时刻"——中国从未拥有真正意义上的SaaS产业，借助AI和ChinaClaw的浪潮，有望直接跨越，进入AI驱动的生产力订阅服务新时代。综合瑞银与巴克莱的分析框架，"小龙虾"狂潮对中国AI产业链的影响可从三个层次拆解：基础设施层：受益最为确定，#阿里巴巴 #金山云；大模型层：Token红利直接变现。#MiniMax、#Kimi 月之暗面、#智谱 、#DeepSeek 等应用平台层：SaaS货币化路径最令人期待。#腾讯 、#百度

甲骨文 #Oracle 超预期的Q3财季业绩缓解了市场两大焦虑：债务重压与SaaS末日。公司AI基建收入暴增243%，并通过引入客户预付款与“自带硬件”模式新签290亿美元合同，将AI基建扩张的资本开支与自身现金流消耗脱钩，化解了市场对其的债务担忧。

a16z专访Atlassian CEO：AI并非 #SaaS 的终结者，而是行业分化的催化剂，处理复杂现实业务流程的软件不会消亡，AI反而会赋予他们极大的增长。当前AI落地的最大瓶颈是人类对AI的信任问题。

Salesforce营收增速"注水"、剔除收购并表后原有业务仍在放缓，AI旗舰产品Agentforce占比仍不足2%，毛利承压叠加费用全线拉升，GAAP利润同比仅增3%、大幅低于预期。唯一亮点是高达500亿美元的回购计划，但"AI颠覆 #SaaS "的叙事阴云未散，向上动力仍不明朗。

#谷歌 电话会：2026年资本支出将高达1750-1850亿美元，主要用于服务器和数据中心，全力投入AI军备竞赛。华尔街主要投行指出，谷歌最新公布的资本开支指引“炸裂”，规模接近市场此前预期的两倍，相当于2023年全球主要科技巨头数据中心总支出的三分之一以上，这将对其短期盈利与现金流形成显著挤压。正式确认牵手苹果，开发基于Gemini的下一代基础模型。针对市场对“AI颠覆SaaS”的恐慌，CEO称Gemini是其“引擎”而非终结者，95%的头部SaaS公司已采用。#AI替代 此外，Gemini App月活突破7.5亿，谷歌正迈向“代理商务”时代。