财联社10月10日讯（编辑 李翀）10月9日深夜，九颂基金的一则公告划破资本市场的平静：有"中国证券教父"之称的管金生因突发疾病逝世，享年78岁。这位曾一手缔造万国证券传奇的名字，终究与他纠葛半生的国债市场完成了最后的告别。
这份迟至两日披露的讣告，不仅让金融圈陷入追思，更将人们的目光拉回三十年前那个重塑中国资本市场格局的 "327 国债事件"。那是管金生的人生轨迹转折点，亦是中国金融和期货市场化进程的深刻注脚。
风暴中心：“327事件”的细节还原
1992年12月，国债期货首次上市，初衷是解决国债发行难的困境。不过在1994年高通胀背景下，监管推出的保值贴补政策，让固定利率的国债变成了浮动收益品种，使得国债期货的投机空间骤然放大，也为后续“327国债期货”事件埋下了伏笔。
公开资料显示，“327国债期货”是对应1992年发行、1995年到期的3年期国库券（以下简称92（3）现券，票面利率9.5%，发行流通量为246.8亿元）的期货合约，因该合约保值贴补率的不确定性，成为当时多空对决的主战场。
财联社梳理公开资料发现，1995年初，时任万国证券总经理的管金生判断，“327国债期货”的保值贴息率将维持在8%，对应兑付价格约132元，而当时该合约市价在147-148元波动。彼时，资本市场围绕财政部“是否加息保值”分裂为两大阵营，其中以管金生执掌的万国证券认为财政部无力承担高额贴息、通胀率会下降等原因，联合辽宁国发集团（以下简称“辽国发”）重仓做空，而中国经济开发信托投资公司（简称“中经开”，为财政部全资子公司）等机构则押注贴息，大举做多。
这场豪赌的天平，本质上是多空双方单纯的资金角力，最终被一则政策消息彻底倾覆。
1995年2月22日，财政部发布公告1995年第1号，明确1995年3年期凭证式国库券从购买之日起计息，到期一次还本付息，持满三年的年利率为14%，并实行保值贴补。同日财政部发布公告1995年第2号，明确1995年3年期无记名国库券，票面利率为14.5%，到期一次还本付息，不实行保值贴补。这一政策消息意味着，与92（3）现券票面利率9.5%相比，1995年新发行的三年期国库券利率水平显著提高，同时也提升了市场对92（3）现券大幅贴息的预期。
这一预期很快反应在资本市场的价格波动上。1995年2月23日上午10:15，上海证券交易所开盘后，“327国债期货”合约价格5分钟内从148.5元飙升至151.98元，万国证券的空头头寸瞬间浮亏数十亿，此外辽国发突然临阵倒戈，由空翻多，让空头“骑虎难下”。
据财新报道，在当天上午发现预判失误后，管金生紧急召开中层会议，提出请求上交所停牌的建议。中午，他找到上交所总经理尉文渊，提出增加持仓量、发布无贴息通知的请求，均被断然拒绝，绝望之下，管金生做出了疯狂决策。
当天下午16:22至16:30的8分钟内，万国证券以“自杀式”手法连续抛出大量空单，其中最后一笔730万手卖单面值高达1460亿元，而92（3）现券发行总量仅240多亿元，直接将价格强行拉回147.5元。这一疯狂决策导致当日上海证券交易所国债期货交易量达到8500多亿元，相当于正常交易日的10余倍，空单规模也远超5万手的机构持仓限额。
“327国债期货”事件最终以尉文渊当晚在紧急会议上宣布“最后8分钟交易无效”的行政雷霆手段收场。经此一役，万国证券因此亏损近56亿元，多部门组成“2.23联合调查组”，认定管金生“蓄意违规”，随后行业龙头万国证券被申银证券兼并，管金生也身陷囹圄。更具象征意义的是，1995年5月17日，证监会宣布暂停国债期货交易试点，中国首个金融衍生品种就此夭折。
破而后立：国债风险事件催生的监管革命
“327国债期货”事件如同一场强制性的“制度剖宫产”，倒逼中国资本市场完成了从“无法可依”到“规则奠基”的蜕变。在多位业内机构人士看来，其直接影响体现在多个维度。
首当其冲的是风险防控体系的重构改革。有期货机构人士表示，该事件暴露的超低保证金（仅2.5%，远低于国际常规的5%-10%）、无涨跌停限制、持仓监控失效等漏洞，直接催生了后续的监管框架。比如2010年股指期货推出时，中金所明确将保证金比例提至15%（期货公司实际执行比例更高），设置100手持仓限额，并首创熔断机制，这些规则都带着“327事件”的伤痕印记。
此外，《中华人民共和国期货和衍生品法》于2022年4月20日通过，系统规定了期货市场和衍生品市场各项基础法规，标志着包括国债期货在内的期货市场进入了法治保障时期。
西安交大经济金融学院客座教授景川对财联社表示，自2013年国债期货重启后，市场风险控制已日趋完善，比如国债期货每日价格最大波动限制由±2%调整为±1.5%，以保证最低交易保证金水平仍能覆盖一个涨跌停板的价格波动，并进行持仓限额和强制减仓制度管理。比如在持仓限额方面，梯度持仓限额标准从“1000手-500手-100手”调整为“1000手-600手-300手”，并延后执行时点，以提高交割月市场流动性。此外，交割制度得到优化，自2015年9月起，国债期货交割规则由多空双方申请匹配改为空方举手交割，降低了交割难度，增加了空头合约的期权属性等等。
银河期货宏观首席分析师王鹏对财联社表示，回顾新中国金融期货几十年完整历史可以发现，金融期货及衍生品见证了中国期货市场从“探索阶段”到“规范发展阶段”，再到“快速发展阶段”，到目前“高质量发展阶段”的整个历程。在《期货法》、《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》等法律法规指导下，金融期货及衍生品市场稳健规范发展，目前共有8个期货、3个期权共11个产品，涵盖权益类和利率类基础资产，覆盖了国债收益率曲线的关键期限，也构建了较为完整的股指风险管理产品序列。保险、基金、银行、证券、私募等金融机构正逐步扩大对金融期货及衍生品市场的参与规模。2025年1-8月金融期货及衍生品11个产品累积总成交1.92亿手，同比增长28.33%；累积总成交额158.95万亿元，占期货市场总成交额的33.38%；月末持仓222.52万手，同比增长23.25%。其中，国债期货机构投资者持仓近九成，是机构化程度最高的期货品种之一。
另据央行发布的数据显示，2025年1-8月全国债券回购交易规模达1488万亿元，同比增长5.2%，国债期货回购是重要组成部分，以今年8月数据来看，中金所金融期货成交额达25.76万亿元，占全国期货市场总成交额的39.58%，同比激增77.03%，至今未发生系统性风险，风险防控的“防火墙”已然筑牢。
王鹏表示，伴随市场发展，金融期货及衍生品形成了较为完善的产品体系，其在发现价格、管理风险、资源配置等方面的作用也正逐步深入到资本市场的多个环节，其在稳定和服务资本市场方面的作用正变得日益重要。
与此同时，财政部加速国债现货市场建设，推动利率市场化改革，为2013年国债期货重启铺平道路。更关键的是监管机制的统一，如今“一行一局一会”的协同监管体系下，2025年4月四部门联合出台《金融“五篇大文章”总体统计制度》，也实现了债券市场全口径监测。
国债期货市场发展日臻成熟
2013年9月6日，5年期国债期货上市交易，标志着“327国债期货事件”后市场正式重启。
中信期货相关负责人对财联社表示，国债期货市场重启后初期重点，在于市场信任重构与规则重建，因此对于个人投资者和投机力量的参与限制较为严格，这导致市场深度有限，且定价并不充分，无风险的期现套利机会频现。
2015年至2019年，10年期国债期货和2年期国债期货相继上市，与5年期国债期货一起构建了覆盖收益率曲线“短-中-长”端的产品体系。
从2020年至今，国债期货市场步入多元化与多空平衡期。在此阶段，国债期货不断向机构投资者敞开怀抱：2020年启动银保入市试点工作，同时基本养老保险基金开始参与国债期货，2021年企业年金也逐步加入，2023年渣打银行加速布局。除此之外，以私募基金、高频量化等机构为代表的非传统固收投资者也逐步活跃在国债期货市场中。参与者的多元化也带来了国债期货市场多空力量的进一步均衡，国债期货市场逐步由“单边避险”向“多空博弈”切换。2023年30年国债期货的成长速度明显加快也从侧面印证了市场成熟度明显提升。
另从机构投资者参与金融衍生品情况来看，金融期货市场机构化程度日益深化。2024年，国债期货市场机构投资者日均成交、持仓规模占比分别超过70%和90%，已是我国机构化程度最高的期货品种之一。
鹤去声远：往事并不如烟
在市场人士看来，对比1995年万国证券违规乱象，如今的国债期货市场参与者结构更趋理性，这离不开327事件敲响的警钟，它是中国早期资本市场 “野蛮生长” 的缩影，也为后续中国资本市场的规范成熟点燃了灯塔。
管金生的驾鹤西去，也为“327事件”的历史卷宗合上最后一页。但那些散落在档案中的细节，从未因岁月流逝而褪色，哪些留下的制度遗产，早已化作中国金融市场的血脉，也在时刻提醒着每一位市场参与者要稳健前行，类似“327”国债风波的历史悲剧也可以完全避免。

财联社10月10日讯（记者 闫军）大佬归去，往事似像昨天。又一位中国证券市场的标志性人物离开。对于中国证券市场，他既是拓荒者，也是牺牲者。
10月9日深夜，上海九颂山河股权投资基金管理有限公司发布公告称，近日收到公司实际控制人、执行董事管金生先生家属的通知，管金生先生因突发疾病抢救无效，不幸于2025年10月7日与世长辞。

公告中，九颂基金称，管金生作为中国证券行业的先驱，毕生致力于金融事业的创新与发展。
1988年，他创办万国证券，开创了中国证券市场的多个先河，被誉为“中国证券教父”。其深厚的专业素养与前瞻性视野，为行业培养了大批人才，对中国资本市场的规范化、国际化进程作出了不可磨灭的贡献。
2016年，管金生先生创立上海九颂山河股权投资基金管理有限公司，继续投身于私募基金领域，为推动科技创新与产业升级倾注心血，为公司的发展做出了巨大的贡献。
九颂基金进一步表示，公司全体员工向其致以崇高的敬意和衷心的感谢，对其逝世表示沉痛哀悼。此外，管金生逝世不会影响公司的正常运作，目前公司各项生产经营活动均有序开展。
回顾中国资本市场激荡三十年，管金生是绕不开的名字，他曾一手创办新中国首家证券公司万国证券，与原君安证券的张国庆、原申银证券的阚治东，并称为“中国证券教父”，却也因轰动一时的“327国债事件”辞职，被判处17年有期徒刑。在69岁再次创业，投身一级市场。
从寒门弟子到“中国证券教父”
公开资料显示，管金生1947年5月19日出生于江西省清江县一个偏僻的小山村，家境贫寒。
1965年，他考进上海外国语学院法语系，1982年在上海外国语学院获得法国文学硕士学位。因专业不对口，他从公安机关的翻译岗位，改行进入上海国际信托投资公司工作。先后任经理助理、副经理，并被选送到比利时布鲁塞尔自由大学深造，成为法学、工商管理双料硕士。
1988年2月，他负责筹建上海第一家证券公司万国证券公司，由上海国际信托投资公司等10家股东筹资3500万元人民币，管金生历任副董事长、总经理、总裁。
管金生也是国内第一个对证券有真正认识的金融家。他充分意识到，要想与国际大券商并肩，傲然同侪，必须更多地雇佣更加聪明、能够将市场视为一门严谨的科学的交易员。在万国证券期间，在万国的中层以上团队中，来自复旦大学、上海交通大学和上海财经大学的学生、老师占到90%以上。凭借专业精神，万国证券一度持有中国国内上市公司70%的A股交易量和几乎全部的B股交易量。
1990年11月26日，上交所成立，在上交所的建设中，交易规则，设备，交易员的培训，几乎都是万国一手操办；深沪两市的异地交易首先由万国开通，最早开始在国内推动和实施无纸化交易。
1994年，万国已在新加坡、伦敦开设分公司；同年，开始准备筹备美国分公司。管金生表示，“当其他证券公司连国内是怎么回事都没弄明白的时候，我们已经明确提出，要把万国打造成中国的美林。”
在“327国债事件”中陨落
“327国债事件”成为管金生人生的转折点。
国内国债期货市场起始于1993年，由上交所提出，经中国财政部、中国人民银行批准而设立的试点，最主要的目的是刺激国债市场。1994年10月，人民银行提高3年期以上储蓄存款利率，并恢复存款保值贴补。保值贴补率的不确定性为炒作国债期货提供了空间。
327国债是国债期货合约代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元。当时，327现券的票面利率约定为9.5%，正常情况下，到期之后该国债的本息之和应为128.5元。
到了1995年初，市场传言，财政部在通货膨胀率上升的背景下为了保证国债信用和持债民众利益，将提升“327国债”保值补贴率。管金生预测，按照保值贴息率8%计算，327国债将以132元的价格兑付。
所以，当国债的市价涨到147左右的时候，万国证券联合辽宁国发集团，开始大举做空。但是随后，“保值贴补率”后来竟然提高到12.98%。1995年2月23日，财政部正式发布提高327国债利率的公告，百元面值的327国债将按148.5元兑付。
消息一经公布，多空双方便展开了殊死搏杀，开盘后，多方在中经开的率领下，用300万口的多单将前日的148.21元收盘价一举推至151.98元。
当日下午16点22分13秒开始，万国证券为了扭转败局疯狂做空327国债，突破数量下单砸盘，超额卖出国债期货。在没有足够保证金的前提下，用两个自营席位连续打入23笔空单，随后不到八分钟的时间，万国证券用1056万口面值达2112亿元空单砸盘，收市前最后一笔730万口的卖单，对应面值1460亿元，则把价格死死地封在了147.5元。
最终，多头全部爆仓，空头万国则盈利42亿元。当时上交所为了维护市场秩序，宣布最后八分钟交易无效。市场认为这是一个正确的决定，但如果按151.30元平仓，万国亏56亿元。这不仅使万国证券陷于巨大的财务危机，也使一部分追随万国交易的期货投资者遭受惨重损失。
随后，万国证券发生挤兑。1995年4月管金生寂寞辞职，5月19日，管金生以贪污和挪用公款罪，在海南被捕。事件发生后三个月，国债期货市场被关闭。
万国证券经此一仗，元气大伤，不久被重组。1996年7月16日，申银与万国合并为申银万国证券公司。1997年2月3日管金生被判处17年徒刑。2003年，管金生获准保外就医，已经淡出公众视野。
反思327
管金生鲜有露面坦言“327”国债的反思。
2013 年 7 月，在 “万国人 25 年再聚首” 晚会上，管金生首次公开露面，坦言 “327 事件改变了我和所有万国人的命运”。2015 年 6 月，他在 “互联网 + 金融投资高峰论坛” 上首次反思往事：“吃亏在未放下骄傲，若当时积极沟通或许能扭转局面”。管金生称，互联网时代改变了信息不对称，类似“327”国债风波的历史悲剧现在完全可以避免。
2015年6月，他在参加某论坛时直面“327”国债风波时表示：“我这一生吃亏，吃很大的亏，就是没有放下自己内心的骄傲和清高。我如果当初可以克服自我，做自己不愿意做的事情，不断地向交易所上级部门、再上一级部门奔走呼号，说不定真的能改变现实，能够扭转乾坤。”
2016年6月，时年69岁的管金生出席九颂基金的揭幕仪式。管金生称，这是其在上海市黄浦区的第三次创业，设立这样一家股权投资基金公司绝不是心血来潮，而是“经过本人长期酝酿、团队精心筹备，并取得政府和社会多方支持的一项重要抉择”。

财联社10月10日讯（记者 夏淑媛） 新一期财联社“C50风向指数”结果显示，市场预计9月信贷需求偏弱，新增社融规模或同比少增。其中，市场机构对9月新增人民币贷款的预测中值为1.2万亿元，或同比少增0.39万亿元；另对9月新增社融的预测中值为3.47万亿元，同比少增0.29万亿元。货币供应量方面，多家市场机构预计金融活化持续，9月M1有望延续上行，M2因去年高基数扰动则呈现回落。
物价方面，9月CPI同比增速或仍处低位，PPI同比降幅收窄。具体来看，市场机构对9月CPI同比增速预测中值为-0.2%，对9月PPI同比增速预测中值为-2.4%。
“C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。

9月人民币新增贷款或同比少增，市场预测中值为1.2万亿元
8月，新增信贷数据初现反弹迹象，“转正”录得0.59万亿元。
从本期来看，市场机构对9月新增新增人民币贷款的预测中值为1.2万亿元，较2024年同期1.59万亿元少增0.39万亿元，预测区间为0.8万亿至1.61万亿元。


多位市场人士分析，当前我国需求侧消费、基建、地产投资等内需相对承压，9月信贷或呈现季节性回升，但延续弱修复态势。
分项来看，多家市场机构预计9月企业和居民信贷同比双双回落。
数据显示，9月制造业PMI回升0.4个百分点至49.8%，但绝对水平仍低于荣枯线，叠加票据利率走势和8月冲量短贷逐步到期，市场普遍预计9月企业短贷环比多增，但同比少增。
“企业中长贷来看，9月特殊再融资债发行528亿元，发行节奏继续减缓，年内化债对企业中长贷的影响仍有影响，且9月建筑业PMI仅回升0.2个百分点至49.3，施工进度仍然偏慢，预计9月企业中长贷环比多增，但同比少增。”财通证券首席经济学家孙彬彬表示。
居民信贷方面，多家市场机构预计居民短贷与中长贷也将呈现同比少增格局。
“9月初消费贷贴息政策开始发挥效应，居民出行和票房等高数据表现回暖，但9月乘用车市场受到2024年7月底开始的国家以旧换新政策加力扩围导致的部分乘用车厂商将8月末销量转到9月初的基数效应，同比略有下降，预计居民短贷也呈现环比多增，同比少增格局。”孙彬彬表示。
此外，9月，北上深限购政策调整优化背景下，地产销售环比高于季节性，但二线及以下城市地产销售表现不佳，预计9月居民中长贷环比多增，同比略少增。
“整体而言，实体融资需求依旧偏弱。”华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，
9月29日，国家发展改革委表示，新型政策性金融工具规模共5000亿元将全部用于补充项目资本金，或有助于带动四季度广义信贷扩张、并提振基建投资增速，为“准财政”扩张提供持续动力。
展望四季度，国金证券固收首席分析师尹睿哲表示：“四季度化债进入尾声，前期置换债务对信贷形成的拖累效应可能逐步减弱，企业信贷可能筑底回升。”
9月社融增速或小幅下行，M1-M2剪刀差收窄
今年前8个月，社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元。从单月数据看，8月社融新增2.57万亿元，其中1.37万亿元来自政府发债融资。
本期调查显示，市场机构对9月新增社融规模预测中值为3.47万亿元，较2024年同期3.76万亿元少增0.29万亿元，参与机构预测区间为3.08万亿至3.86万亿元。


据Wind数据推断，9月政府债券净融资规模约1.21万亿，同比少增2729亿元， 9月企业债净融资规模约2437亿元，同比多增3755亿元。
对于9月社融增速，多家机构预计或在政府融资增速放缓的影响下小幅下行。
在中国银河证券首席宏观分析师张迪看来，政府融资增速的放缓主要由于政府债券融资节奏与去年错位，今年呈现政府债券融资前置，8月之后将面临政府债券融资的高基数，呈现同比少增。
浙商证券宏观联席首席分析师廖博也表示：“8月起政府债券已成为社融拖累项”。其预计9月社融新增3.08万亿，同比少增6000亿元，增速回落0.2个百分点至 8.6%。
货币供应量方面，多家市场机构预计金融活化持续，9月M1有望延续上行趋势， M2由于去年高基数扰动则呈现回落。张迪表示：“中国股市9月表现活跃，有望继续带动居民存款搬家，推动货币供应量上行。”
“政府债融资支撑力度减弱或带动社融及M2增速也处于下行通道中。”孙彬彬预计，考虑到社融增速与政府债支出影响，9月M2同比约为8.2%，10-11月M2分别为7.7%、7.5%。
9月CPI同比增速或仍处低位，PPI同比降幅或收窄至-2.4%
8月，CPI同比由7月持平转为下降0.4%，其中扣除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅扩大0.1个百分点至0.9%，连续两个月创2024年3月来新高。
从同比读数来看，市场预计9月CPI同比增速持续在低位运行。具体来看，市场机构对9月CPI的预测中值为-0.2%，预测区间为-0.4%至0.1%。


业内人士分析，9月猪肉价格持续低迷导致CPI同比增速低位运行。
数据显示，上周猪肉平均价为24.29元/公斤，同比下降21.21%，环比下跌0.22元/公斤，再次刷新去年以来的最低价格水平。
“当前抑制CPI同比增速的主要因素在于猪、油价格偏低，不过原油价格定价权并不在国内。因此，缓解CPI同比弱势，政策只能在猪肉价格方面做文章，这就涉及生猪产业的产能去化。”招商证券宏观张静静团队在研报中指出，在CPI同比增长2%的经济目标下，其预计猪肉价格的持续下跌或倒逼政策采取更严厉的手段控制猪肉供给。
值得注意的是，10月核心通胀或有所回落。在民生银行首经团队看来，拖累因素来自三方面：一是9月服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点，疫前同期平均变动上涨0.4个百分点，明显弱于季节性，对服务价格支撑减弱；二是9月是传统消费旺季，各大商家纷纷降价促销冲刺全年业绩，汽车、电子产品等价格下行；三是受学龄家庭租住高峰期结束等因素影响，重点50城住宅平均租金环比跌幅有所扩大。
PPI方面，2025年7-8月，反内卷政策带动的上游资源品涨价驱动PPI边际回暖。具体来看，市场机构对9月PPI的预测中值为-2.4%，预测区间为-2.6%至-2.1%。


张静静表示：“年内随着PPI同比持续改善，企业盈利增速有望继续回升。”
“不过，当前价格传导仍有明显堵点。”张静静同时指出，一方面，企业盈利改善主要集中于中上游行业，下游消费品行业利润增速改善幅度小于中上游行业；另一方面，下半年以来，CPI同比和PPI同比走势背离，CPI同比继续走弱将阻碍PPI向CPI的传导，不利于企业盈利改善以及名义增速回升的持续性。
张迪表示：“PPI已经连续下行35个月，下行动能大幅减弱。”在其看来，反内卷措施缓慢发挥作用，带动PPI环比小幅上行，同比增速下行速度减缓。

财联社10月9日讯（记者 彭科峰）9月1日起，由财政部会同中国人民银行、金融监管总局等部门联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》正式生效，暂定实行期限一年。
如今，这项“消费贷贴息新政”已经满月，各大银行的反响如何呢？日前，财联社记者就此联系了近十家全国性商业银行进行了调研。
从记者掌握的情况来看，有国有大行明确表示，在新政等因素的影响下，9月末消费贷余额同比增长仅三成，但更多银行表示，“未发现明显变化”、“暂不便透露具体情况”。在业内人士看来，要想进一步发挥“消费贷贴息新政”，在银行层面或需进一步扩容。
有银行签约财政贴息客户超60万户，更多银行表示“变化不大”
建设银行、工商银行、中信银行等多家银行人士均向财联社记者表示，总行层面高度重视这项由国家推动的“金融国补”促消费的行动。在新政出台后，均于第一时间通过官网、官方微信公众号等渠道发布了具体的贴息细则，也组织各省份的分行及时开展在地宣传，让更多消费者了解这一情况，让消费市场参与方能更加便捷地获得国家政策红利。
中信银行相关人士告诉财联社记者，在金融促消费方面，该行还聚焦新能源汽车、智能家居等新消费领域，将金融服务嵌入消费场景，着力推动大宗消费增长。
“新政以后，我们适时加大了消费贷的推广和宣传力度。当然，本来今年初我行已经将消费贷推广作为今年的业务重点之一，新政出来后，我们也希望获取更多的客户。”有大行人士告诉财联社记者。
目前来看，有银行应该已经享受到了相关红利。建设银行相关人士向财联社记者介绍，截至9月末，该行已经签约财政贴息服务协议的客户数量超60万户。叠加国补、地方补贴等多种消费政策的助力，建行9月末消费贷余额同比增长近三成。
但值得注意的是，更多银行人士向财联社记者表示，“消费贷贴息新政”首月，其消费贷申请和发放的情况“变化不大”、“没有预想的高增长”，也有部分银行人士称，因为种种原因，相关业务部门不便透露9月份的消费贷数据。
业内称参与银行或应进一步扩容
本轮“消费贷贴息新政”，参与的银行目前主要仅6家国有大行和12家股份行，地方城商行、农商行等更多中小型银行并未入围。
某江浙沪银行人士认为，参与“金融国补”的银行数量有限，可能在一定程度上限制了新政效用的快速发酵。
该人士认为，实际上，单纯从消费贷额度来看，一些地方城商行的投放量要超过一些相对落后的股份行。尽管国有大行、股份行有遍布全国的网点优势，但在和地方政府的合作以及对在地经济情况的熟悉程度上，一些城商行、农商行还是有自己的优势。从这个角度来所，“消费贷贴息新政”的参与银行数量的扩张，依然有一定的想象空间。
“各家银行有其自身的特点，并不是说参与银行数量越多，消费贷投放就能迅速起量。一些银行出于不良的压力，短时间也不会加大消费贷的投放。”某券商银行业分析师告诉财联社记者，实际上，一些股份行、城商行今年上半年的消费贷余额相比上半年末是负增长的，这在一定程度上说明这些银行在有意识收缩此类信贷投放。
在业内人士看来，让更多地方性银行参与“金融国补”，能够进一步发挥金融促消费的作用，但对于参与银行而言，仍需高度重视风控问题，确保财政补贴能够精准投放，并避免产生更多坏账，从而影响银行资产质量。
浙江须弥数字科技有限公司董事长朱铁成就向财联社记者指出，从宏观的维度来看，在政策的支持下，当前银行消费贷的大量投放，未来势必将会导致个贷不良资产的增长。当然，个贷不良资产具备一定的分散性，整体风险依然可控。
“从过往的经验来看，一旦信贷投放的底线过度下探，势必会带来更多风险。”上述江浙沪银行人士认为，如何把握好政策红利和可持续经营之间的平衡，对银行来说非常重要。
消费贷仍是银行信贷投放“必争之地”
“9月份是新政的第一个月，目前我行的消费贷情况还没有太显著变化。但相信随着时间的推移，四季度和明年初该领域的信贷投放会有明显增长。”一家全国性商业银行人士向财联社记者指出，从行业趋势来看，消费贷已经是银行信贷投放的“必争之地”，大家都在想办法“促消费”。
实际上，上市银行的最新数据也能证明这一点。据Wind数据、各大银行半年报显示，截至2025年上半年末，18家上市银行个人消费贷余额超千亿元，涉及6家国有大型银行，招商、平安、中信、浙商、浦发、光大、华夏等7家股份制银行和5家城商行。全国性股份行中，兴业银行和民生银行的上半年消费贷余额在900亿元区间，未能进入“千亿俱乐部”。
从贷款总量看，国有大行是消费贷发放的主力。6家国有大行中，建设银行、邮储银行、农业银行均超5000亿元，在41家银行中位于前三名；股份行中，平安银行、招商银行均超4000亿元，分别为4580.41亿元和4162.88亿元；上市城商行中，江苏银行、宁波银行、北京银行均超2000亿元。
“消费贷投放的竞争越来越激烈，国有大行在不断加大投放力度，导致我们这些中型银行有些吃力。下半年，我行在消费贷投放方面偏向保守。”前述江浙沪上市银行人士向财联社记者表示，大行的信贷成本有优势，而在不良率的压力下，该行收紧了对于消费贷申请资格的审核，暂无大动作。
“目前比较头痛的还是贷后监管。如何确保消费贷真实用于消费，而不是其他用途。”一家大行人士告诉财联社记者，近期此类黑灰产似有“复燃”迹象。
财联社记者查询发现， 近期已有媒体报道称，多家银行要求用户上传消费凭证，否则银行可能会要求提前还款，在一些互联网平台，已经有一些“0.5%手续费包过审”的代开发票服务在滋生。