www.pbc.gov.cn
2026年中国人民银行工作会议召开

深入学习贯彻党的二十届四中全会和中央经济工作会议精神。积极推动全球金融治理改革完善。建设重点工作、货币政策和宏观审慎政策框架构建、金融市场建设发展、人民币国际化等。优化金融政策工具。优化支持资本市场两项货币政策工具。重点机构和重点区域金融风险处置稳步推进。稳步推进金融市场制度型开放。七是金融管理与服务水平进一步提升。为经济稳定增长、高质量发展和金融市场稳定运行营造良好的货币金融环境。完善结构性货币政策工具体系。

www.news.cn
中央经济工作会议在北京举行 习近平发表重要讲话

中央经济工作会议在北京举行

财联社10月10日讯（记者 闫军）沪指3900点“一日游”，快速回落。相对而言，沪指0.94%的跌幅并不算深，科创50与创业板指分别下跌5.61%、4.55%，成为调整最深板块。
电池、半导体跌幅居前，多只锂电池ETF、新能源ETF跌幅超7%，而集成电路ETF、科创芯片ETF等37只ETF跌幅超6%。牛市多急跌，但这一跌幅还是让投资者有些措手不及，纷纷感慨：国庆节后开盘大涨，更应该遵循“逢高必卖”的炒股祖训交易。

A股新能源、芯片、人工智能、双创、数字经济等科技板块集体调整，核心指数中，万绿丛中仅剩红利一抹“红”，港股收盘，恒生科技指数跌3.27%，港股通科技主题ETF跌幅居前，港股创新药则延续了前一个交易日的下挫。
为何大跌？
热门个股回调尤为明显，中芯国际大跌近8%，宁德时代、寒武纪跌超6%，创业板、科创板龙头下跌带动板块，大跌原因是什么？
首先是高风险偏好资金的减仓。中芯国际、佰维存储等高人气热门股融资融券折算率被调整为0，造成实质性的去杠杆，市场担忧高位股后续增量资金问题。
财联社在10月9日进行了详细报道，根据交易所2016年的规定要求，个股静态市盈率如果超过300倍，或者负数的情况下，融资融券折算率就会被调为零，该规定沿用至今。
有券商人士表示，当前市场中，约有超过1000只股票因静态市盈率不符合要求，其折算率被调整为0。这一规定在2025年7月虽有部分股票调整，但核心规则未变，旨在加强风险控制，确保融资融券业务的平稳运行。
其次，3900的确是一个非常重要的心理关口。沪指创下近十年新高，这个时点的分歧巨大，场内资金的获利盘了结，势必会给指数造成较大压力。
第三，消息面上，近期多机构提示警惕AI泡沫。10月8日高盛最新研报表示，股市牛市及AI龙头科技公司的持续崛起，让许多人担心我们正处于泡沫之中。外围市场上，美股昨晚已经先行下跌，国内科技板块估值高，人工智能ETF年内涨幅近80%、电池、创新药ETF、半导体ETF、通信科技ETF、双创ETF等年内涨幅也有60%之多，止盈需求并不小。
第四，出口管制规定等消息压制市场做多情绪。长城基金指出，受出口管制决定的影响，锂电板块大跌，这也带动市场情绪下跌，使得前期强势板块（新能源、通信、电子板块等）也出现了较为明显的交易情绪退坡，影响资金做多情绪。但出口管制对企业日常经营可能并不会产生显著影响，体现了国内锂电产业链在全球市场的技术竞争力。
此外，短期资金博弈将加大市场波动。机构认为，市场指数当前或仍处于8月底以来的震荡期，国庆节后首日大幅上行的制约因素来自成交情绪过热，涨幅较大之后资金获利了结的动机。
10月应该关注哪些板块？基金公司火速解读后市
国庆节后仅有两个交易日，受到事件性、情绪面短期影响较大。长城基金表示，短期来看，因资金筹码、事件冲击、交易情绪变化带来的调整，可能也为投资布局提供了较好时点。更长远来看，在无风险利率下行、宽流动性、盈利预期好转、资产重估的背景下，股市后续表现仍旧值得期待。
向后展望布局时间节点，景顺长城投研团队建议，关注十五五规划、11月中美关税到期、美联储降息后节奏以及年底中央经济工作会议的政策信号。但结合当前居民、机构、外资等资金力量均处于有利状态，资金面多个重要变化共振使得前期市场资金热度较高，市场难以明显回调，大幅下行风险或相对可控。
从中期维度，从股权风险溢价、股息率等维度市场估值尚未泡沫化，并且全球货币秩序加速重构，美元资产的安全性下降，高景气产业层出不穷，人民币资产将继续获得重估，这意味着市场上涨根基并未动摇，未来重点关注政策作用下基本面能否整体改善。
金鹰基金表示，10月布局还需要关注中美经贸关系，美国在与多个主要贸易国达成新一轮合作协议后，在关税问题上再度有所反复。近期美国总统特朗普宣布，将对多类进口产品实施新一轮高额关税，包括厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材、进口家具，以及专利及品牌药品。由此，更需密切跟踪中美双方下阶段进一步谈判磋商的进程。总体看来，大国关系上目前仍处于相对缓和的阶段，对股市而言，继续提供了一个相对稳定、有利的外部环境。
对于科技成长，金鹰基金认为仍具有高估值弹性。经济新旧动能转换期，业绩有望兑现高增长。科技制造处于政策大力支持的发展阶段，同时产业端经过数年的技术积淀，具备技术突破、业绩放量的预期。增量市场环境下，AI海外链和国内链双线发展并不矛盾，我们更建议关注股价赔率相对合适的AI应用和国内半导体先进制程等方向，随着企业端盈利模式逐渐跑通，盈利兑现或有望加速。此外，新能源（储能、风电）、机器人、军工（军贸）均有产业积极进展，部分方向甚至能有订单兑现和量价齐升对短期业绩的支撑。
“预计市场未来一段时期或延续宽幅震荡，中期维度继续维持震荡向上乐观判断。”永赢基金表示，中期维度，尽管美联储降息进程可能不及市场预想的顺畅，但历史降息周期中的低位资产风险偏好维持高位是高概率事件。全球权益市场比价维度，目前A股仍处于相对低位，伴随国内AI、创新药、机器人等明确的产业趋势以及中美关系阶段性缓和，预计市场中期风险偏好存在支撑。
永赢基金指出，配置上，主要关注两类机会：一类是处于高位、高胜率的机会，如机构持续加仓的海外算力、国产算力、AI应用、创新药等领域；另一类是处于低位、且存在潜在催化的板块，这类资产中关注细分领域供需不平衡带来的结构性机会，如光伏、化工、锂电等。
创新药何时走出震荡？
创新药高位调整约两个月，国庆节后连续两个交易日均大跌。港股创新药ETF在跨境ETF里单日跌幅居前。

在平安基金经理周思聪看来，经历了最近两个多月的震荡和盘整，有“某个创新药资产就预期要BD”的非理性行为可能会冷静。产品已经成药、有业绩、或者产品临床阶段靠后BD确定性强的中大型市值的创新药企业可能重新获得市场的关注。下一阶段，行情的核心特征有望从情绪驱动的修复向基本面驱动的增长转变。
“在产业趋势、政策趋势、宏观环境都较为有利的背景下，继续看好创新药的大行情。”周思聪表示，未来，市场的叙事将从广泛的估值重估转向进一步的基本面落地。未来的赢家将是那些能够成功地将其科学创新转化为国内外商业成功的公司。市场也将更加严苛地审视公司的每一个临床数据、每一份销售财报和每一次BD交易的质量。能否持续产出有价值的创新成果，以及能否将这些成果高效地转化为商业收入，是决定未来公司价值的核心。

财联社10月8日讯，A股市场四季度行情即将拉开帷幕，展望节后行情，机构对于行情慢牛走势的共识度仍然较高，配置方面，景气度较高的科技成长方向仍受到市场高度关注。

中信证券：假期间的热点主要集中在资源和AI领域
资源安全、企业出海和科技竞争依然是最重要的结构性行情线索，对应的是资源+出海+新质生产力的行业配置框架。国庆和中秋长假期间的热点主要集中在资源和AI领域：贵金属、基本金属和能源金属价格全面上涨，资源安全主线的热度在提升；AI从企业级向消费级扩散的趋势越发明显，用户入口抢夺或带来端侧硬件和应用大爆发。
不过，也需要注意10月贸易领域争端开始更加频繁，但我们判断最重要的中美关系大概率还是维系微妙的平衡状态，需坚定企业出海的大趋势，淡化外部扰动因素。从市场层面来看，近期增量流动性依旧以绝对收益资金为主，预计市场仍将逐步回归结构性特征。
申万宏源：红十月，看好四季度和跨年行情
红十月，看好四季度和跨年行情。2026年春季前，科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变，同时，科技成长可能会有中短期性价比问题，但距离长期性价比低位还有差距。科技成长可能延续趋势行情，最终演绎到长期低性价比区域。
“科技主线 + 少数有供给逻辑的周期”的结构展望不变。科技主线关注：AI应用、半导体制造、存储。海外算力中期beta依然向上，但短期有扰动。创新药、储能、固态电池、特斯拉机器人、光刻机等已累积了一定涨幅的方向，26年春季前还有空间。顺周期的投资重点仍是独立逻辑明确的有色金属(贵金属、铜)。
反内卷是结构牛向全面牛转化的关键结构，是重要的中期结构(光伏和化工)。继续中期看好港股，中期港股可能继续受益于全球宽松 + 新经济产业趋势发酵，港股龙头代表性强。
中国银河证券：市场风险偏好或将进一步回暖，重点关注新质生产力、反内卷、大消费板块、“两重”领域的配置机会
随着二十届四中全会聚焦“十五五”规划，A股市场有望迎来关键窗口期，市场风险偏好或将进一步回暖。流动性预计延续向好趋势。近期一系列事件将刺激有色金属板块行情向上。同时，政策预期下，市场有望围绕“十五五”规划展开布局，重点关注新质生产力、反内卷、大消费板块、“两重”领域的配置机会。港股方面，预计未来港股市场总体震荡向上。
配置方面，建议关注以下板块：第一，美国联邦政府“停摆”持续时间不确定，美国又开启新一轮关税加征，市场避险需求上升，利好贵金属等避险资产。第二，全球科技巨头资本开支扩大，且新产品层出不穷，利好AI产业链。第三，受益于政策利好的板块，例如，受益于“反内卷”政策的原材料板块，受益于促消费政策的服务消费板块。
东吴证券：节后指数层面需重视量价的配合情况，四季度胜负手来自顺周期和低位科技分支
传统日历效应下，国庆后市场多呈“涨多跌少”的格局，而本轮节前2个交易日已出现资金提前博弈反弹的动作，因此节后指数层面需重视量价的配合情况。节假日期间，内外部利好叠加，尤其海外美联储降息预期升温、中美谈判或释放乐观信号、AI产业趋势催化显著，预计短期内市场风格或偏向具备催化的、远期成长属性更强、估值约束更低的方向，以及政策+涨价逻辑支撑的顺周期链条。
整体四季度而言，胜负手来自顺周期和低位科技分支：对于顺周期板块，四季度政治局会议以及中央经济工作会议召开后，相关逆周期调节政策有望出台，叠加前期反内卷推进，经济供需格局有望改善、进而改善市场对来年经济的预期，推动顺周期行情的开展，建议关注新能源、化工、有色等PPI交易主线，及白酒、餐饮等PPI→CPI传导方向；对于低位科技分支，基于产业趋势确定性和赔率思维，在AI产业链中相对滞涨的分支“另开一桌”将是不错的思路，建议积极布局如存储、AIDC相关配套设施、AI应用（包括但不限于Agent、AI+医药、人形机器人、端侧AI、智能驾驶）等AI产业链中的滞胀分支。
华金证券：节后慢牛延续，科技和周期占优不变
节后科技成长占优的风格可能延续。复盘历史，TMT相对沪深300超额收益出现明显回落主要受政策和外部事件偏空、自身基本面转弱、流动性边际收紧、估值情绪过高等因素驱动。当前来看，节后科技成长占优的风格可能延续。一是节后政策和外部事件依然偏积极：首先，节后四中全会即将召开，“十五五”规划可能继续大力支持发展新质生产力和科技创新，积极的政策持续；其次，短期中美贸易谈判继续，节后外部事件也可能偏积极。二是节后人工智能、机器人等产业趋势大概率不断上行。三是节后国内外流动性大概率维持宽松。四是当前TMT成交额占比和估值历史分位数处于中性偏高水平。
行业配置：建议节后继续逢低配置科技、部分核心资产和周期等行业。节后科技成长和部分周期行业可能相对占优。一是历史上国庆假期后5个或10个交易日A股领涨行业和假期期间美股或港股领涨的行业相关度较高。二是今年节后科技成长和部分周期行业可能相对占优。美联储降息周期下科技成长和部分周期行业可能相对占优。日历效应来看节后科技成长和部分核心资产等表现可能相对占优。
节后建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势上行的电子（消费电子、半导体）、有色金属（稀有金属、贵金属、铜、钴）、通信（算力）、机械设备（机器人）、传媒（游戏）、计算机（AI应用）等行业；二是基本面可能有所改善的电新（固态电池、储能、风电）、医药（创新药、CXO）、食品、军工等行业。
兴业证券：迎接“红十月”，新一轮上行动能已在蓄势
经历9月以来的震荡整固后，新一轮上行动能已在蓄势，假期期间全球宽松的宏观环境、结构性亮点提供的线索指引，均有望为节后A股奠定上行基础。而随着10月三季报交易陆续展开、月末密集重磅会议提振政策预期，往后结构上可交易的线索也将更加丰富。
以景气和产业趋势为核心，重视三季报景气线索、“十五五”规划受益行业，包括创新药、军工、AI、电池、“反内卷”&景气周期（有色、化工）。
华泰证券：海外的“多事之秋”在十一长假拉开帷幕
十一长假期间，美、日、欧均经历政治波动、引发资产价格连锁反应，虽然具体事件不同，但共同的线索是财政自律性和可持续性忧虑继续升级，法币公信力被持续削弱，由此，纽交所黄金突破4千美元/盎司大关，同时、风险资产普涨、数字货币再掀升势，而日元大幅下挫。
具体看，政府关门是美国政治极化与财政可持续性问题的集中显现；高市早苗当选自民党总裁反映全球右翼政治抬头、财政纪律挑战升级；而法国新总理就任不到30天即宣布辞职、两年更换五任总理亦暴露其政坛割裂、财政赤字高企成为深层矛盾。市场对其财政自律性和法币公信力质疑上升压制国债相对表现、推动资金继续快速流入黄金和数字货币等替代性配置，同时，AI投资热潮支撑股权资产进一步走强。
国金证券：无论从全球的驱动逻辑和国内的变化上，都做好更多准备
过去，全球投资人认为美元是财政扩张与科技繁荣下唯一买单者，美元继续走弱成为了所有资产过去一段时间交易的核心主线。在对于中国实际基本面“漠不关心”下，中国权益市场在防御的红利资产与经济相关的顺周期资产滞涨的情况下，与全球出现了共振的上涨。历史经验告诉我们，中国牛市往往依赖于“中国故事”，没有理由相信“弱美元”会成为中国长期牛市的真正基石。对于弱美元逻辑的过度依赖将意味着牛市行进中需要一次换挡，我们也建议投资者无论从全球的驱动逻辑和国内的变化上，都做好更多准备：
第一，同时受益于国内反内卷带来的经营状况改善、海外降息后制造业活动修复与投资加速的实物资产：上游资源（铜、铝、油、金）、资本品（工程机械、重卡、锂电、风电设备）以及原材料（基础化工品、玻纤、钢铁）；
第二，内需相关领域在低预期下不应过度悲观：食品饮料、航空、机场等；
第三，保险的长期资产端将受益于资本回报见底回升。
浙商证券：四季度，三个重要的事件影响国内风险偏好
展望四季度，主要有三个重要的事件影响国内风险偏好，从而影响股债相对的配置机会。
其一是四中全会将于2025年10月20日至23日在北京召开，其二是10月底11月初中美两国元首会晤，其三是年末的中央经济工作会议。其中，第一和第二个事件有利于维系市场目前的风险偏好，之后风险偏好逐渐回落。展望权益风格表现，我们认为，A股风险可能形成由科技成长向红利切换的结构化行情，时间点可能位于11月后。
总体来看，指数有“兜底”，权益市场风险不大。一方面，中美经贸关系可能在震荡曲折中维持缓和，在四季度大规模升级矛盾概率不大，另一方面有“类平准”基金兜底尾部风险，调整完风险后的权益资产收益率仍然具有吸引力。
华安证券：坚定新一轮成长产业景气周期不动摇，业绩硬支撑领域亦可为
9月市场呈分化之势，上证指数震荡而创业板指继续大涨，行业主线从上旬算力强势到下旬内部扩散。行业层面涨跌各半，其中电力设备、电子、传媒、机械设备叠加受益景气改善、事件催化而领涨，军工、银行非银及传统消费品行业受事件兑现、景气弱势而领跌。展望10月，风险偏好有提振契机，市场预计延续高位或震荡上涨。配置思路上，继续寻找进攻机会。具体方向而言，本轮趋势性上涨行情远未结束，以AI算力基建为代表的新一轮成长产业景气周期趋势已然确立，行情演绎过程中难免存在调整和波动，但作为本轮最重要的核心主线地位不可动摇。此外有景气或业绩硬支撑的部分行业也值得参与。整体而言，延续我们一直推荐的成长科技和业绩支撑两条最重要配置主线依然是最佳选择。
第一条主线是新一轮成长产业景气周期行情确立，AI算力基建核心地位明确、应用端承接扩散优势明显，具体可关注泛TMT、算力（CPO/PCB/液冷/光纤）、应用（机器人/游戏/软件）、军工等。成长风格已具备持续业绩相对优势，新一轮成长产业景气周期行情兴起支撑明确。本轮产业周期以AI算力基建为代表，业绩已然兑现且具惯性，因此算力相关板块是本轮最核心方向，符合机构景气趋势性投资抱团偏好。AI应用是最容易承接内部估值扩散的领域。作为创业板情绪表征以及众多潜在事件催化，军工也需重视。
第二条主线是景气硬支撑或业绩超预期领域，主要包括电力设备（风电/储能/电池/电源设备）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械设备（工程机械）等。其中电力设备受益风电出口高景气、海外储能需求高增、固态电池突破性进展以及数据中心建设对电源设备量质改善。有色金属中稀土永磁在中美关系变化中进可攻退可守，中报业绩亮眼。黄金在于全球不确定性趋势性增加，美联储重启降息带动实际利率新一轮下行。机械设备中工程机械在海外需求亮眼带动下新一轮景气周期回升，目前正处前期。