比特币在不到两个月的时间里下跌了30%，抹去了年内的全部涨幅，其他加密资产的跌幅更为惨重。令人警惕的是，这场暴跌发生在一个被视为史上最友好的监管环境下。

这种看似“稳定”的资产类别若发生信任危机，其引发的抛售潮将直接冲击美国国债和货币市场，重演类似2008年金融危机或2023年银行业动荡的系统性风险。

杜克大学金融经济中心研究员、前美联储官员Lee Reiners警告称，如同货币市场基金和回购市场一样，稳定币不可避免地会面临挤兑风险。

当前的抛售潮始于过度的杠杆与估值泡沫的破裂。这一轮暴跌的中心是总部位于新加坡的加密交易所Hyperliquid。该交易所仅有11名员工，却处理着日均130亿美元的交易量，并提供惊人的高杠杆服务。今年10月，该平台发生了高达100亿美元的清算事件，其冲击波迅速波及整个市场。
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