美银指出，自1970年以来的历次 #黄金大牛市中，超过10%的月度回调并不少见。在这些回调之后，金价往往会重拾升势，继续走高。而历次黄金牛市的终结，并非因为技术性超买或短期震荡，而是其背后的核心驱动因素发生了根本性改变。报告详细梳理了历次黄金牛市的“终结者”：1970年牛市（石油危机驱动）：随着地缘政治趋于稳定，通胀担忧缓解，牛市动力减弱。1976年牛市（滞胀驱动）：时任美联储主席沃尔克采取了激进的加息政策以对抗通胀，高利率环境终结了黄金的吸引力。1982年牛市（反弹交易）：始于沃尔克加息后金价暴跌后的“反弹交易”，叠加当时美国经济衰退（1981-1982年）的背景。但这轮牛市的结束相对简单，因为价格反弹行情本身已经走到了尽头。2001年牛市（量化宽松QE驱动）：当美联储宣布第三轮量化宽松时，市场认为利率已无进一步下降空间，宽松预期的边际效应递减，牛市随之停滞。2018年牛市（新冠疫情驱动）：随着后疫情时代全球经济重新开放，大规模货币宽松政策逐渐退出，避险需求下降。