在整个AI基础设施领域从“现金为王”转向“债务竞赛”的大背景下，摩根大通债券团队揭示了一个更深层次的、可能被市场忽视的系统性风险——“循环交易对手（Circular Counterparties）”。该团队在报告写道，当前的AI基础设施建设，似乎正在一个由少数巨头构成的封闭生态中进行着“资本内循环”。这个链条大致如下：#英伟达 （NVIDIA）向云服务商CoreWeave提供GPU，并可能为其提供信贷支持；CoreWeave再将算力提供给OpenAI；而 #OpenAI 庞大的模型训练支出，则由微软（Microsoft）以及甲骨文 #Oracle 的云服务来承销。资本和业务在这个小圈子里循环流动，虽然每一方都从第三方客户那里获得真实收入，但这种高度的相互依赖性，模糊了战略结盟和财务工程的界限。#AIDC #报告 https://wallstreetcn.com/articles/3757918