在美国财长贝森特近期多次释放干预债市、压低长期收益率信号后，市场普遍预期，财政部可能调整维持国债发行规模稳定的政策指引，为未来削减20年期和30年期长期国债发行铺路，同时更多依赖短期国库券（T-bills）满足不断增长的融资需求。

不过，市场对于调整的时间和力度仍存在分歧。部分华尔街机构预计，财政部本周可能直接宣布削减长债发行；也有机构认为，更可能出现的是政策指引转向灵活，实际发行规模暂时不会改变。与此同时，短债融资占比持续上升，也让财政部面临新的市场承接能力考验。

截至9月，国库券在美国未偿市场化国债中的占比已经升至约22%，超过美国财政部借款咨询委员会（TBAC）2024年建议的长期平均20%水平。

短期国库券的期限最长不超过一年，到期后需要频繁滚动发行，意味着财政部必须持续获得投资者承接。美国财政部目前每周拍卖的国库券规模已经超过5000亿美元，上周更创下8390亿美元的纪录。
这也使得美国财政部面临两难：增加短债发行可以暂时避免扩大长期国债供给，但短债占比继续攀升，可能逐渐考验投资者的承接能力，并使政府融资更加容易受到市场流动性变化的影响。#美债