高盛利率策略师David Curtin：

AI资本开支热潮本身就是推高长期利率的因素之一。如果高利率令AI融资压力加剧、资本开支被迫降温，长端利率反而可能回落——但这并非没有代价，AI产业链将面临【投资放缓】、【资产估值下修】和【收入预期调整】。

CoreWeave 通过高成本融资购买英伟达GPU，建设AI算力基础设施，再依靠与微软、OpenAI、Meta等大客户签订的长期合同，逐步回收投资。这套模式在利率低廉时，可以产生可观的套利空间；但一旦融资成本飙升，整个逻辑就开始承压。

CoreWeave的五年期信用违约互换（CDS）则收于创纪录的1117个基点，隐含约63%的五年内违约概率。

目前问题的核心不是AI算力需求减弱，而是"融资本身的成本与规模"。对于超大规模数据中心运营商而言，6%至8%的综合融资成本或许仍在可承受范围；但对于信用评级低于投资级的新兴云计算公司，高利率会更快、更猛地“咬公司一口”。

法国的困境在于：政府需要持续滚动巨额债务，而债券投资者要求更高的收益率补偿，意味着无论是新增借款还是旧债再融资，成本都在攀升。更棘手的是，财政整顿空间极为有限——高盛对法国推进财政收缩持明确的怀疑态度，并指出2027年欧洲各国大选，不太可能改变这一局面。

IMF 的表态也值得“细品”：法国目前的收益率上升"尚可控"，但若不采取财政整顿措施，未来的融资压力将进一步加大。翻译成市场语言是：现在不算危机，但如果不改，债券市场本身就会成为迫使政府调整财政政策的压力来源。

高利率正在完成一件事：它在迫使市场重新定价一个被遗忘已久的常识——资本是有成本的，融资是有边界的。#AI税