日本在货币政策上始终“畏手畏脚”，难以对日元形成有效支撑。

一方面，国内低迷的经济基本面与高企政府债务约束大幅收紧加息空间，过快收紧货币极易压制本就脆弱的内需、加剧债务偿债压力；

另一方面，海外贸易壁垒、中东地缘冲突等突发性风险事件接连上演，持续放大外部增长不确定性。

多重约束叠加之下，日本央行加息路径始终只能维持小幅度、慢节奏的谨慎收紧基调，而难以进行“大刀阔斧”的改革。因此尽管美日利差持续收窄，但日本加息的节奏始终不及市场预期，日元跌跌宕宕，难以逆转贬值趋势。

日央行加息的不及预期也为套息交易形成了天然土壤，反过来加剧日元贬值的负向循环。#日元汇率