在1月23日发布的最新一期《Metals Weekly》中，摩根大通大宗商品研究团队——由Gregory Shearer牵头——给出的判断并不乐观：铜价仍然站在高位，但支撑它的基本面正在明显走弱。

年初以来铜价之所以还能维持在约1.3万美元/吨附近，更多是靠宏观资金与情绪托举，而不是现货供需的改善。随着中国和海外市场的库存同步回升，这种“价格跑在基本面前面”的状态正变得越来越难以维持。

研报描述的不是“断崖式下滑”，而是一种更微妙、也更麻烦的状态：
下游订单偏弱
采购行为明显转向“按需为主”
阴极铜线杆开工率跌破50%

自11月底以来，中国铜库存累计增加超过11.8万吨，目前约30万吨——比去年同期高出20多万吨，也明显高于五年均值。

摩根大通的隐含判断是，如果这些金属（铜、铝、锌）在春节后去库速度慢于历史均值，市场对“需求只是被推迟”的假设，可能需要重新评估。#铜价