美股 各板块表现

中美吉隆坡经贸磋商，李成钢：就解决各自关切的安排达成基本共识。

双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。
#贸易战

决定市场命运的一周，来了。

APEC领导人非正式会议即将召开，中美领导人将赴韩国。超级央行周，美联储、日本央行、欧洲央行、加拿大央行等将公布利率决议。

超级财报周，美股“七巨头”中谷歌、Meta、亚马逊、苹果、微软将发财报，A股贵州茅台、比亚迪、万科等多家公司业绩密集来袭。

此外，中国最新PMI、美联储最爱通胀指标PCE将公布。

华尔街的投资银行正在构建一个特殊的“金融赌局”。

据报道，下注“高院否决关税，美国政府被迫退税”，商务部长儿子甚至一度参与。Jefferies和Oppenheimer等公司正在积极撮合此类交易。它们将支付了高额关税的进口商与寻求投资机会的投资者（主要是对冲基金）进行匹配。

在这些交易中，进口商实质上是将其未来可能获得的关税退款索赔权，以折扣价出售给投资者。如果最高法院最终做出有利于挑战关税一方的裁决，投资者将获得索赔权面值与购买价之间的巨额差价，而负责安排交易的银行则从中抽取佣金。

据一位知情人士称，大多数交易的规模在200万至2000万美元之间，极少超过1亿美元的交易。
Oppenheimer 公司在材料中称，其特殊资产团队自2021年以来，已围绕早于特朗普最新一轮关税的美中关税，安排了超过16亿美元的类似交易。

对冲基金以每1美元索赔权20至40美分的价格，从现金流紧张的进口商手中购买未来可能获得关税退款的索赔权。

到2025财年，关税上涨带来的净海关收入将达到1950亿美元。最高法院可能在今年年底或2026年第一季度做出裁决。#IEEPA

#黄金 冲高回落，然后呢？

Comex 的数据显示，黄金看跌期权相对看涨期权的交易兴趣，已升至2008年全球金融危机以来的最高水平之一。

正方—摩根大通的分析师Gregory Shearer预测，到明年第四季度，黄金平均价格将超过5000美元。理由：
首先是各国央行的大规模采购，这一趋势在2022年俄罗斯央行受制裁后显著加速；
其次是全球投资者对主权债务水平不可持续的深层忧虑；
而最近一轮的上涨，则由普通散户投资者的涌入进一步推高。

反方—美国银行的策略师Michael Hartnett，
第一，10年期美国国债收益率低于4%；
第二，美国在9月份实现了预算盈余；
第三，衡量美元强弱的美元指数（DXY）始终未能跌破4月份的低点。这些因素共同表明，做空美元、做多黄金的交易基础或许并不如想象中坚实。

Seaport Global分析师Jay Goldberg认为，当前 #英伟达 的惊人增长，主要依赖于少数几家科技巨头的巨额资本支出。但巨额投入迄今为止所产生的实际回报非常有限。
这种模式与科网泡沫时期的电信基础设施建设非常相似，“出于很大程度上的心理原因，我们将建起所有这些AI设施。在某个时候，支出将会停止，然后整个体系都会崩溃，我们将迎来一次重置。”

摩根大通下调甲骨文 #Oracle 评级—— 一窥债市对“AI基建融资”的看法。
报告直指其激进扩张背后的三大信用风险：
一是350亿美元的巨额资本支出与模糊的融资战略及“不友好”的信贷历史形成冲突；
二是对OpenAI的3000亿大单构成客户集中度风险，且其云业务仅14%的“薄利”难以支撑高杠杆；
三是AI巨头间可能存在的“资本内循环”或放大需求泡沫。
#AIDC

#腾讯 《2025研发大数据报告》显示，AI已深度融入其研发体系，超过90%工程师使用AI编程助手，50%新增代码由AI生成，驱动整体研发效能提升超20%。

混元大模型支持AI全面参与编码、评审与测试，大幅缩短编码时间40%，并使代码评审检出量增长44%。高效平台支撑下，日均需求完成量同比增长25%。
#AI

特朗普的赦免为赵长鹏扫清法律障碍，赵长鹏发声感谢并承诺“让美国成为加密货币之都”。

在被问及此次赦免是否构成腐败交易时，白宫女发言人Karoline Leavitt周四回应称，该决定经过了白宫律师的“彻底审查”。
#炒币

五年一次的产业变迁图 #十五五