财联社10月10日讯（编辑 梓隆），今日（10月10日），多只三季报预增股表现活跃，截至收盘，广东明珠时隔7个月再度涨停，封单金额近1.8亿元。同时，涛涛车业、利民股份、中泰股份等股也涨幅居前。

注：三季报预增股今日表现活跃（截至10月10日收盘）

季报预增标的渐增，近9成业绩获预喜
作为传统的“财报月”，在10月期间，上市公司将密集发布三季报及预告，截止今日发稿时，目前已有30余股已发布三季报预告。从预告类型上看，业绩“预喜”股（包括预增、略增、扭亏、续盈）合计占比近9成。其中，共有10股前三季度的归母净利润（下限）同比增速在100%以上，包装印刷股英联股份以15.31倍的业绩增速暂居目前“预增王”宝座。

注：目前已披露预告且前三季度归母净利润下限同比增速居前的个股（截至10月10日发稿时）

其中，业绩扭亏股共有1只，为山东钢铁。据公告显示，公司前三季度业绩提升主要因深化变革、降本增效，吨钢降本超60元，购销差价提升200元/吨以上，生产运行稳中提质，产销研协同发力。受此提振，山东钢铁近期股价表现活跃，截止今日收盘，其近2个交易日累计上涨近9.4%，且今日盘中股价一度冲至1.67元，超越7月录得的前高并刷新年内纪录。

注：山东钢铁今日股价创年内新高（截至10月10日收盘）

若仅统计第三季度，目前披露预告的30余只个股中，共有近8成标的第三季度归母净利润下限同比增速为正。其中，广东明珠、利民股份、永和股份、英联股份、中泰股份、长川科技、北摩高科、金力永磁、山东钢铁9股增速在100%以上。在这些“高预增”股中，广东明珠第三季度业绩增速唯一超10倍，利民股份、永和股份、英联股份3股增速均超4倍。

注：目前已披露预告且第三季度归母净利润下限同比增速居前的个股（截至10月10日发稿时）

季报披露时间已敲定，五大板块先交卷率高
除了当下持续走热的预告行情外，正式的三季报披露工作也将于近日逐步展开。根据上市公司预约披露时间表，深市主板股金岭矿业、创业板股道氏技术将于10月11日率先“交卷”，而在沪市中，则由主板股小商品城、我乐家居以及科创板股力合微于10月15日开启季报披露。此外，在北交所中，雅葆轩拔得头筹，将于10月13日发布三季报。
作为业绩预期的信号指标，个股披露财报的时间早晚常成为投资者关注焦点，一般来说，业绩报越早披露往往意味着该股业绩表现相对较好，而披露越晚则常有“业绩雷”的风险。筛选此次三季报披露时间前7%的个股（10月23日前披露），合计共380只，分行业板块来看，美容护理、通信、社会服务、建筑材料、石油石化板块中披露时间前7%的个股比例均超10%。

注：三季报披露时间在前7%的个股在各自行业板块中占比（数据截至10月10日）

具体标的来看，在三季报披露时间前7%的个股中，累计共有千亿市值股16只，其中，总市值在5000亿元以上的大盘权重股6只，分别为中国移动、宁德时代、紫金矿业、中国电信、海光信息、寒武纪。按行业层面统计，这16只个股中，电子、计算机、通信、农林牧渔、有色金属股相对较多，此外还涵盖电力设备、汽车、医药生物板块。

注：总市值居前且三季报披露时间在前7%的个股（数据截至10月10日）

沪深股通今日合计成交3344.78亿，其中紫金矿业和宁德时代分居沪股通和深股通个股成交额首位。板块主力资金方面，建筑材料板块主力资金净流入居首。ETF成交方面，港股红利ETF（159691）成交额环比增长270%。期指持仓方面，IF、IC合约空头减仓数量大于多头。龙虎榜方面，多家机构激烈博弈电池股天际股份，该股遭四家机构卖出2.34亿，同时获三家机构买入1.54亿。
一、沪深股通前十大成交
今日沪股通总成交金额为1659.41亿，深股通总成交金额为1685.38亿。

从沪股通前十大成交个股来看，紫金矿业位居首位；工业富联和寒武纪分居二、三位。
从深股通前十大成交个股来看，宁德时代位居首位；中际旭创和立讯精密分居二、三位。
二、板块个股主力大单资金
从板块表现来看，燃气、煤炭等板块涨幅居前，半导体、电池、贵金属等板块跌幅居前。

从主力板块资金监控数据来看，建筑材料板块主力资金净流入居首。
板块资金流出方面，电子板块主力资金净流出居首。

从个股主力资金监控数据来看，主力资金净流入前十的个股所属板块较为分散，长城军工净流入居首。
主力资金流出前十的个股所属板块集中在电池和半导体，宁德时代净流出居首。
三、ETF成交

从成交额前十的ETF来看，香港证券ETF（513090）成交额位居首位，科创50ETF（588000）成交额位居次席。

从成交额环比增长前十的ETF来看，港股红利ETF（159691）成交额环比增长270%位居首位；科创人工智能ETF华夏（589010）成交额环比增长205%位居次席。
四、期指持仓
四大期指主力合约中，IF、IC合约多空双方均减仓，其中IF、IC合约空头减仓数量较多。
五、龙虎榜
1、机构

今日龙虎榜机构活跃度较高，买入方面，芯片概念股深科技获两家机构买入3.41亿，另一只芯片概念股大为股份获五家机构买入6070万。
卖出方面，多家机构激烈博弈电池股天际股份，遭四家机构卖出2.34亿，同时获三家机构买入1.54亿。歌尔股份遭三家机构卖出3.43亿。永鼎股份遭一家机构卖出1.23亿。
2、游资

一线游资活跃度一般，歌尔股份获一家一线游资席位买入1.64亿，同时遭另一家一线游资席位卖出1.66亿。新莱应材获两家一线游资席位合计买入1.38亿，同时遭另一家一线游资席位卖出2503万。深科技遭方正证券重庆金开大道营业部席位卖出3.11亿，值得注意的是该席位昨日净买入3亿。

量化资金活跃度有所降低，芯片概念股深科技获一家量化资金买入1.6亿，永鼎股份遭一家量化资金卖出7209万。

《科创板日报》10月10日讯（记者 李明明）8月26日《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》（以下简称《意见》）发布以来，国内端侧大模型领域的首笔公开融资亮相。
《科创板日报》记者独家获悉，面壁智能近期已完成新一轮融资。本轮融资由北京市属国有投资平台“京国瑞”（北京京国瑞股权投资基金管理有限公司）及市场化创投基金“米聚合基”等共同参与，数亿元资金将主要用于加大端侧大模型研发力度及推动商业化进程。
与AI行业普遍追逐“规模越大性能越强”的规模法则（Scaling Law）不同，面壁智能选择的技术路径是聚焦“知识密度”，即“用更少的参数实现更强的能力”。
已在汽车、手机、PC及智能家居等多个领域规模化落地
面壁智能成立于2022年，专注大模型技术创新与应用转化。创始团队出身于清华系，来自清华大学自然语言处理实验室。此前曾任职于知乎的李大海，于2023年出任面壁智能CEO。另一名联合创始人、首席科学家刘知远，则是清华大学计算机科学与技术系副教授。
端侧大模型是指部署在本地终端设备（如手机、PC、汽车、机器人、IoT设备等）上运行的大规模人工智能模型。与依赖云端的传统大模型不同，端侧大模型可以本地运行，无需联网，推理过程在设备本地完成；其参数较小，通过模型压缩（如剪枝、量化、知识蒸馏）实现轻量化；并且适配性强，可在资源受限的设备上运行，如手机、车载芯片等。
李大海此前告诉《科创板日报》记者，公司从2023年年底就开始转向端侧AI，因为团队发现，大模型的支配性规律除了Scaling Law之外，还有Densing Law（即模型能力密度随时间呈指数级增长）。
“2024年下半年，行业突然形成新共识，更高知识密度的小模型和端侧智能，成为大模型发展的新阶段。”
在端侧AI的商业化布局上，面壁智能进展迅速。
《科创板日报》记者注意到，面壁智能已经建立起较为完善的模型谱系，其 MiniCPM高效端侧模型目前已在汽车、手机、PC及智能家居等多个领域规模化落地，与吉利、长安、大众、华为等知名企业达成深度合作，商业化进程走在行业前列。
9月17日吉利AI科技大六座旗舰SUV银河 M9全球上市，即搭载了面壁智能的VLA多模态模型，打造全新的人车交互体验，成为该车型的一大亮点。
一位大模型业内人士告诉《科创板日报》记者，将模型直接部署于终端设备，不仅能大幅压缩数据传输链路，显著降低AI的响应延迟，让实时对话、即时分析等场景从“流畅”走向“无感”；更重要的是，它能将个人数据的处理与存储限制在本地，从源头规避云端传输与存储的安全风险，为医疗、金融等敏感领域的智能化应用筑牢隐私防线，最终构建起体验与安全兼备的未来智能产品生态。

北京国资领投
本轮投资方北京市属国有投资平台“京国瑞”，是北京市国资委下属一级企业北京国有资本运营管理公司的私募股权投资机构，成立于2015年，注册资本3亿元。
目前，京国瑞管理公司基金管理总规模逾500亿元，累计完成投资超200亿元，共管理7只基金，其中4只基金处于投资期，投资领域涵盖信息产业、机器人产业、先进制造、能源环保、半导体、医疗健康以及国资国企改革等领域。
《意见》在“加快实施的重点行动”中，明确提出“人工智能+”消费提质，强调应“培育产品消费新业态”，推动智能终端实现“万物智联”，打造涵盖智能网联汽车、人工智能手机与电脑、智能机器人、智能家居、智能穿戴等新一代智能终端产品生态，构建一体化全场景智能交互环境。
在这一政策推动下，“端侧大模型”市场随之升温。面壁智能正是其中具有代表性的创业企业。今年5月，面壁智能完成一轮数亿元融资，由洪泰基金、国中资本、清控金信和茅台基金联合投资。成立以来，面壁智能共完成5轮融资，投资方包括知乎、智谱 AI、春华创投、华为哈勃、北京市人工智能产业投资基金等。

财联社10月10日讯（记者 吴雨其）9月的私募备案节奏，仍在提速。
私募排排网数据显示，截至9月30日，单月共有1028只私募证券产品完成备案，虽然较8月的1145只小幅回落，但同比2024年同期的379只，仍大幅增长171.24%。这也意味着在经历年中短暂观望后，私募机构的产品布局仍在提速，尤其是头部机构的备案攻势愈发密集。
“9月不拼备案，年底就没有排期。”有大型私募人士如此形容当下的发行窗口。事实也印证了这一点：无论是量化机构的密集推新，还是传统管理人多策略备案的集中上报，都在释放一个明确信号——备案节奏背后，是私募对后市持审慎乐观预期下的主动占位。
在备案数量激增的同时，结构性分化趋势也愈发明显。量化策略产品在9月占比超过三成，股票类策略延续优势，而备案集中度则继续向百亿级管理人倾斜。在市场尚未全面爆发的阶段，行业已悄然进入“排兵布阵”的关键时期。
股票策略稳居主导，备案结构延续“权益热”主线
9月备案产品在策略分布上的结构性特征，依旧清晰指向权益类资产的主导地位。数据显示，9月备案的1028只产品中，股票策略产品数量高达668只，占比高达64.98%；其次为多资产策略，共备案155只，占比15.08%。债券策略和期货及衍生品策略紧随其后，分别为71只和69只，占比不到7%。组合基金与其他策略则相对小众。

从策略演化趋势来看，权益类策略的备案优势不仅延续，而且呈现出进一步分化的特征。一方面，在结构性行情主导市场风格的背景下，股票策略依靠在产业机会把握上的灵活性，依旧是机构配置的首选方向。另一方面，受益于科技创新、高端制造等政策支持方向的利好释放，股票型产品更易形成风口聚集效应，从而加速备案集中。
排排网集团旗下融智投资FOF基金经理李春瑜分析指出，随着“9·24”行情后权益市场赚钱效应逐步显现，以及政策面对科技创新、高端制造等领域的持续支持，股票策略在把握产业机遇方面的优势进一步凸显，投资者对权益类资产的配置意愿回升，共同推动该类策略备案数量保持高位。
值得注意的是，多资产策略作为近年来不断受到机构关注的“全能型”配置工具，也在备案数量上保持一定热度。155只备案量虽不及股票策略，但在构建稳健型产品、应对不同市场波动路径中，承担着重要的缓冲与分散作用。业内人士表示，多资产策略的中性化、跨品类配置能力，使其具备在震荡环境中维持稳定回报的特质，未来或将成为中长期资金关注的新亮点。
量化产品备案活跃，占比超三成结构持续细化
除传统主观投资策略外，量化产品成为9月备案中最为亮眼的结构板块。数据显示，当月共有364只量化策略产品完成备案，占全部备案产品的35.41%。其中，股票策略下的量化多头类产品贡献最多，备案166只，占量化总数的45.60%；其次为股票市场中性策略69只，占比18.96%；期货策略中的量化CTA备案45只，占比12.36%。
从具体结构来看，本轮量化备案潮呈现出多点开花、策略差异化显著的特点。量化多头凭借算法模型在震荡市中高效捕捉结构性行情，成为多数机构优先布局的方向；而市场中性策略则通过系统性风险对冲满足低波动偏好需求，适配FOF、保险等稳健型资金；量化CTA则抓住大宗商品活跃期契机，成为跨品类配置中的重要补充力量。
在复合、多空、套利等二级策略中，财联社记者观察到，产品数量虽不高，但功能性与定制化特征日益明显。例如，多资产策略下的复合型量化产品备案30只，占比8.24%；而套利策略备案8只，尽管占比仅2.20%，但在特定资金需求场景下具有独特配置价值。
李春瑜表示，量化产品策略分化的背后，反映了市场对“收益性”与“稳健性”的双重追求。股票量化多头凭借算法优势，有效捕捉震荡上行市场中的结构性机会；股票市场中性策略通过对冲系统性风险，契合低波动偏好投资者的需求；量化CTA则受益于大宗商品市场活跃度提升，成为资产组合中分散风险的重要工具。
更值得关注的是，量化策略的活跃并未呈现“同质化”倾向，而是围绕不同波动偏好与资产类别演化出多元化路径。例如，债券策略中的转债交易策略（9只）、债券复合策略（2只）与纯债策略（1只），虽总量不高，却标志着量化手法在固收领域的进一步渗透；组合基金中的FOF量化产品（8只）则是当前基金投顾体系中重要的底层工具型产品。

一位沪上大型量化机构负责人表示，目前备案的量化产品多以策略模块化、信号叠加与风险因子控制为特征，不再拘泥于单一模型或因子逻辑。特别是在AI辅助选股、盘中调仓效率优化等维度，具备研发能力的头部私募正加速构建“量化2.0”体系，进一步扩大其在备案与发行端的领先优势。
头部机构强者恒强，备案量高度集中化
在产品备案火热的背后，行业集中化趋势愈发显著，头部私募已成为备案数量的绝对主力。数据显示，9月当月备案产品不少于5只的私募管理人共有27家，其中百亿以上管理规模的机构达到16家，占比高达59.26%；若将50亿以上规模机构纳入统计，头部机构占比进一步扩大至74.07%。
在备案数量上，利位私募以23只产品位列榜首，该机构以“主观+量化”混合投资模式为特色；其次为茂源量化（13只）、银叶投资（12只）等百亿级机构；明汯投资、博润银泰、进化论资产等百亿量化机构均完成10只以上备案，继续巩固其在产品线布局中的领先位置。

从投资模式来看，这27家机构中有15家为量化型管理人，占比达到55.56%。如茂源量化、明汯投资、顽岩资产、敦和资管等机构，几乎月月出现在备案活跃名单中，形成规模与频率的双重领先。
“备案的背后，是投研实力与品牌信誉的外在体现。”李春瑜认为，头部私募的备案优势本质上是资源集聚的体现。百亿级私募在投研实力、风控体系与品牌信誉方面更具竞争力，更易获得渠道与资金认可；同时，具备“主观+量化”或纯量化能力的头部机构能够通过策略迭代快速适应市场变化。相比之下，中小机构受制于募资能力与投研资源，备案规模难以与头部机构抗衡，进一步强化了行业集中趋势。
尤其是在当前市场逐步回暖的窗口期，头部机构通过高频备案快速推新，不仅在产品端实现占位，也为后续发行环节抢占了先发流量。业内人士普遍认为，未来备案量的天花板将不在总量增长上，而是在机构间的分化加剧与结构优化上。头部机构在资金端与产品端形成双轮驱动，正拉开与腰部、尾部机构的竞争纵深。

《科创板日报》10月10日讯（记者 徐赐豪）在二手电商领域，小红书正悄然迈出重要一步。
《科创板日报》记者了解到，小红书方面开始测试支持C2C交易的“快捷售卖”功能，便于个人用户出售闲置商品，而此前该平台只支持商家售卖。
值得注意的是，作为二手电商平台之一的转转刚刚宣布放弃C2C二手交易。转转CEO黄炜坦言这是“痛苦抉择”：C2C业务占 GMV 比重不足 3%，却频发诈骗纠纷。
而此时选择进入的小红书，或与其社区需求有关。
小红书数据显示，在小红书上出二手、求“回血”的笔记十分常见。话题“闲置”的浏览量28.1亿，讨论超5800万；“二手闲置”流量浏览量超过17亿，讨论超3300万。
小红书与二手商品相关的笔记数量众多、讨论活跃，折射出用户旺盛的二手交易需求。但在此之前，用户在小红书买卖二手商品并不方便。
根据平台规则，用户在小红书卖二手商品，首先需要开设店铺，大体流程是上传身份证照片，进行人脸识别、接受审核，设置店铺名称、logo，填写店铺运营人信息等，还要缴纳1000元保证金，过程比较繁琐。

相比之下，快捷售卖的流程简单得多。据小红书方面介绍，在开通“快捷售卖”功能后，用户可享受的权益主要包括无需保证金启用交易、平台担保交易，规避导流处罚等。通过这一功能，用户就可以在发布笔记时添加商品，也能在私聊中发送商品卡片，并自行设定可售数量、交货方式、运费等。
“小红书的快捷售卖本质是释放社区内生需求，是内容场景自然延伸的交易尝试。”海豚社创始人李成东向《科创板日报》记者表示，就如小红书做直播电商一样，但小红书也未必是为了做电商业务，小红书还是定位内容社区，主要是以广告作为商业模式，而不是作为一个交易平台。
值得注意的是，作为C2C模式标杆的闲鱼，虽未放弃个人交易，但已融合AI技术。
借助AI大模型及数字技术，闲鱼陆续打造“AI发布”“智能托管”“AI模特试衣”等产品服务提升交易效率。其AI发布功能已覆盖1.38亿件商品，智能托管交易GMV超14亿元。
小红书的差异化则在于社区基因。李成东向《科创板日报》记者分析称，小红书平台核心是广告变现，不会像转转那样投入巨资建质检体系，二手交易更像‘顺带手’的社区服务。” 这解释了其轻模式选择 —— 依托笔记内容建立的信任基础，在美妆、服饰等低客单价品类中降低交易摩擦，与闲鱼的技术赋能、转转的重服务形成错位。
但挑战同样显著。李成东指出两大挑战：一是C端供给不可控，易引发品控纠纷；二是二手交易“供给专业化”趋势下，个人卖家竞争力弱于B类商家。目前，闲鱼已通过“帮卖”服务引入630余家品牌，抖音、快手则以直播带货分流用户，小红书仅凭简化流程恐难突破。

财联社10月10日讯（编辑 刘蕊）美东时间周五，荷兰国际集团（ING）预计，2026年黄金的平均价格将达到4150美元/盎司，预计2025年第四季度为4000美元/盎司，今年的年平均价格预计为3402美元/盎司。
黄金价格明年有望继续上涨
10月8日，由于市场对美国经济和政府停摆的担忧重燃，推动金价上涨至新高，金价首次攀升至每盎司4000美元上方。今年年初至今，金价已经累计上涨了50%以上。
荷兰国际集团分析师在报告中写到：

“4000美元是黄金的历史性突破。这种贵金属出现了创纪录的上涨，在不到两年的时间里翻了一番，刺激因素包括各国央行在减少美元储备的同时进行多元化购买、特朗普政府咄咄逼人的贸易政策，以及中东和俄乌冲突。”

央行购买是金价主要推动力
央行购买黄金仍是推动金价上涨的关键因素。世界黄金协会的数据显示，今年8月，各国央行的全球黄金储备净增15吨，而7月份的持有量保持不变。自2022年俄乌冲突爆发以来，央行购买黄金的速度已经翻了一番。
今年迄今为止，波兰央行一直是黄金的最大买家。该行年初至今增加了67吨黄金储备。波兰最近宣布计划将其黄金储备占总储备的比例从20%提高到30%。截至今年8月底，波兰央行的黄金持有量为515吨。
哈萨克斯坦国家银行也在8月份牵头购买黄金，保加利亚央行和萨尔瓦多央行也在8月份购买了黄金。
最新的官方储备资产数据显示，截至今年9月末，中国央行持有黄金7406万盎司，较上月末增加4万盎司。这是自2024年11月以来，央行连续第11个月增持黄金。自2024年11月恢复购买黄金以来，中国已累计购买了39.2吨黄金。
2024年，各国央行连续第三年购买了超过1000吨黄金。
荷兰国际集团（ING）认为，由于全球经济的不确定性以及减少美元储备的趋势不改，各国央行将继续增加黄金储备。
该行指出，当前支撑黄金持续牛市的共有几个因素：各国央行持续性购买、特朗普的贸易战、地缘政治风险上升、ETF持有量扩大以及对美联储进一步降息的预期。
不过，黄金的涨势也并非板上钉钉。ING认为，金价前景面临的潜在风险包括：市场可能出现大规模抛售，迫使投资者平仓以筹集现金；如果金价长时间保持高位，需求将遭到破坏。

财联社10月10日讯（记者 闫军）沪指3900点“一日游”，快速回落。相对而言，沪指0.94%的跌幅并不算深，科创50与创业板指分别下跌5.61%、4.55%，成为调整最深板块。
电池、半导体跌幅居前，多只锂电池ETF、新能源ETF跌幅超7%，而集成电路ETF、科创芯片ETF等37只ETF跌幅超6%。牛市多急跌，但这一跌幅还是让投资者有些措手不及，纷纷感慨：国庆节后开盘大涨，更应该遵循“逢高必卖”的炒股祖训交易。

A股新能源、芯片、人工智能、双创、数字经济等科技板块集体调整，核心指数中，万绿丛中仅剩红利一抹“红”，港股收盘，恒生科技指数跌3.27%，港股通科技主题ETF跌幅居前，港股创新药则延续了前一个交易日的下挫。
为何大跌？
热门个股回调尤为明显，中芯国际大跌近8%，宁德时代、寒武纪跌超6%，创业板、科创板龙头下跌带动板块，大跌原因是什么？
首先是高风险偏好资金的减仓。中芯国际、佰维存储等高人气热门股融资融券折算率被调整为0，造成实质性的去杠杆，市场担忧高位股后续增量资金问题。
财联社在10月9日进行了详细报道，根据交易所2016年的规定要求，个股静态市盈率如果超过300倍，或者负数的情况下，融资融券折算率就会被调为零，该规定沿用至今。
有券商人士表示，当前市场中，约有超过1000只股票因静态市盈率不符合要求，其折算率被调整为0。这一规定在2025年7月虽有部分股票调整，但核心规则未变，旨在加强风险控制，确保融资融券业务的平稳运行。
其次，3900的确是一个非常重要的心理关口。沪指创下近十年新高，这个时点的分歧巨大，场内资金的获利盘了结，势必会给指数造成较大压力。
第三，消息面上，近期多机构提示警惕AI泡沫。10月8日高盛最新研报表示，股市牛市及AI龙头科技公司的持续崛起，让许多人担心我们正处于泡沫之中。外围市场上，美股昨晚已经先行下跌，国内科技板块估值高，人工智能ETF年内涨幅近80%、电池、创新药ETF、半导体ETF、通信科技ETF、双创ETF等年内涨幅也有60%之多，止盈需求并不小。
第四，出口管制规定等消息压制市场做多情绪。长城基金指出，受出口管制决定的影响，锂电板块大跌，这也带动市场情绪下跌，使得前期强势板块（新能源、通信、电子板块等）也出现了较为明显的交易情绪退坡，影响资金做多情绪。但出口管制对企业日常经营可能并不会产生显著影响，体现了国内锂电产业链在全球市场的技术竞争力。
此外，短期资金博弈将加大市场波动。机构认为，市场指数当前或仍处于8月底以来的震荡期，国庆节后首日大幅上行的制约因素来自成交情绪过热，涨幅较大之后资金获利了结的动机。
10月应该关注哪些板块？基金公司火速解读后市
国庆节后仅有两个交易日，受到事件性、情绪面短期影响较大。长城基金表示，短期来看，因资金筹码、事件冲击、交易情绪变化带来的调整，可能也为投资布局提供了较好时点。更长远来看，在无风险利率下行、宽流动性、盈利预期好转、资产重估的背景下，股市后续表现仍旧值得期待。
向后展望布局时间节点，景顺长城投研团队建议，关注十五五规划、11月中美关税到期、美联储降息后节奏以及年底中央经济工作会议的政策信号。但结合当前居民、机构、外资等资金力量均处于有利状态，资金面多个重要变化共振使得前期市场资金热度较高，市场难以明显回调，大幅下行风险或相对可控。
从中期维度，从股权风险溢价、股息率等维度市场估值尚未泡沫化，并且全球货币秩序加速重构，美元资产的安全性下降，高景气产业层出不穷，人民币资产将继续获得重估，这意味着市场上涨根基并未动摇，未来重点关注政策作用下基本面能否整体改善。
金鹰基金表示，10月布局还需要关注中美经贸关系，美国在与多个主要贸易国达成新一轮合作协议后，在关税问题上再度有所反复。近期美国总统特朗普宣布，将对多类进口产品实施新一轮高额关税，包括厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材、进口家具，以及专利及品牌药品。由此，更需密切跟踪中美双方下阶段进一步谈判磋商的进程。总体看来，大国关系上目前仍处于相对缓和的阶段，对股市而言，继续提供了一个相对稳定、有利的外部环境。
对于科技成长，金鹰基金认为仍具有高估值弹性。经济新旧动能转换期，业绩有望兑现高增长。科技制造处于政策大力支持的发展阶段，同时产业端经过数年的技术积淀，具备技术突破、业绩放量的预期。增量市场环境下，AI海外链和国内链双线发展并不矛盾，我们更建议关注股价赔率相对合适的AI应用和国内半导体先进制程等方向，随着企业端盈利模式逐渐跑通，盈利兑现或有望加速。此外，新能源（储能、风电）、机器人、军工（军贸）均有产业积极进展，部分方向甚至能有订单兑现和量价齐升对短期业绩的支撑。
“预计市场未来一段时期或延续宽幅震荡，中期维度继续维持震荡向上乐观判断。”永赢基金表示，中期维度，尽管美联储降息进程可能不及市场预想的顺畅，但历史降息周期中的低位资产风险偏好维持高位是高概率事件。全球权益市场比价维度，目前A股仍处于相对低位，伴随国内AI、创新药、机器人等明确的产业趋势以及中美关系阶段性缓和，预计市场中期风险偏好存在支撑。
永赢基金指出，配置上，主要关注两类机会：一类是处于高位、高胜率的机会，如机构持续加仓的海外算力、国产算力、AI应用、创新药等领域；另一类是处于低位、且存在潜在催化的板块，这类资产中关注细分领域供需不平衡带来的结构性机会，如光伏、化工、锂电等。
创新药何时走出震荡？
创新药高位调整约两个月，国庆节后连续两个交易日均大跌。港股创新药ETF在跨境ETF里单日跌幅居前。

在平安基金经理周思聪看来，经历了最近两个多月的震荡和盘整，有“某个创新药资产就预期要BD”的非理性行为可能会冷静。产品已经成药、有业绩、或者产品临床阶段靠后BD确定性强的中大型市值的创新药企业可能重新获得市场的关注。下一阶段，行情的核心特征有望从情绪驱动的修复向基本面驱动的增长转变。
“在产业趋势、政策趋势、宏观环境都较为有利的背景下，继续看好创新药的大行情。”周思聪表示，未来，市场的叙事将从广泛的估值重估转向进一步的基本面落地。未来的赢家将是那些能够成功地将其科学创新转化为国内外商业成功的公司。市场也将更加严苛地审视公司的每一个临床数据、每一份销售财报和每一次BD交易的质量。能否持续产出有价值的创新成果，以及能否将这些成果高效地转化为商业收入，是决定未来公司价值的核心。

财联社10月10日讯（编辑 李翀）10月9日深夜，九颂基金的一则公告划破资本市场的平静：有"中国证券教父"之称的管金生因突发疾病逝世，享年78岁。这位曾一手缔造万国证券传奇的名字，终究与他纠葛半生的国债市场完成了最后的告别。
这份迟至两日披露的讣告，不仅让金融圈陷入追思，更将人们的目光拉回三十年前那个重塑中国资本市场格局的 "327 国债事件"。那是管金生的人生轨迹转折点，亦是中国金融和期货市场化进程的深刻注脚。
风暴中心：“327事件”的细节还原
1992年12月，国债期货首次上市，初衷是解决国债发行难的困境。不过在1994年高通胀背景下，监管推出的保值贴补政策，让固定利率的国债变成了浮动收益品种，使得国债期货的投机空间骤然放大，也为后续“327国债期货”事件埋下了伏笔。
公开资料显示，“327国债期货”是对应1992年发行、1995年到期的3年期国库券（以下简称92（3）现券，票面利率9.5%，发行流通量为246.8亿元）的期货合约，因该合约保值贴补率的不确定性，成为当时多空对决的主战场。
财联社梳理公开资料发现，1995年初，时任万国证券总经理的管金生判断，“327国债期货”的保值贴息率将维持在8%，对应兑付价格约132元，而当时该合约市价在147-148元波动。彼时，资本市场围绕财政部“是否加息保值”分裂为两大阵营，其中以管金生执掌的万国证券认为财政部无力承担高额贴息、通胀率会下降等原因，联合辽宁国发集团（以下简称“辽国发”）重仓做空，而中国经济开发信托投资公司（简称“中经开”，为财政部全资子公司）等机构则押注贴息，大举做多。
这场豪赌的天平，本质上是多空双方单纯的资金角力，最终被一则政策消息彻底倾覆。
1995年2月22日，财政部发布公告1995年第1号，明确1995年3年期凭证式国库券从购买之日起计息，到期一次还本付息，持满三年的年利率为14%，并实行保值贴补。同日财政部发布公告1995年第2号，明确1995年3年期无记名国库券，票面利率为14.5%，到期一次还本付息，不实行保值贴补。这一政策消息意味着，与92（3）现券票面利率9.5%相比，1995年新发行的三年期国库券利率水平显著提高，同时也提升了市场对92（3）现券大幅贴息的预期。
这一预期很快反应在资本市场的价格波动上。1995年2月23日上午10:15，上海证券交易所开盘后，“327国债期货”合约价格5分钟内从148.5元飙升至151.98元，万国证券的空头头寸瞬间浮亏数十亿，此外辽国发突然临阵倒戈，由空翻多，让空头“骑虎难下”。
据财新报道，在当天上午发现预判失误后，管金生紧急召开中层会议，提出请求上交所停牌的建议。中午，他找到上交所总经理尉文渊，提出增加持仓量、发布无贴息通知的请求，均被断然拒绝，绝望之下，管金生做出了疯狂决策。
当天下午16:22至16:30的8分钟内，万国证券以“自杀式”手法连续抛出大量空单，其中最后一笔730万手卖单面值高达1460亿元，而92（3）现券发行总量仅240多亿元，直接将价格强行拉回147.5元。这一疯狂决策导致当日上海证券交易所国债期货交易量达到8500多亿元，相当于正常交易日的10余倍，空单规模也远超5万手的机构持仓限额。
“327国债期货”事件最终以尉文渊当晚在紧急会议上宣布“最后8分钟交易无效”的行政雷霆手段收场。经此一役，万国证券因此亏损近56亿元，多部门组成“2.23联合调查组”，认定管金生“蓄意违规”，随后行业龙头万国证券被申银证券兼并，管金生也身陷囹圄。更具象征意义的是，1995年5月17日，证监会宣布暂停国债期货交易试点，中国首个金融衍生品种就此夭折。
破而后立：国债风险事件催生的监管革命
“327国债期货”事件如同一场强制性的“制度剖宫产”，倒逼中国资本市场完成了从“无法可依”到“规则奠基”的蜕变。在多位业内机构人士看来，其直接影响体现在多个维度。
首当其冲的是风险防控体系的重构改革。有期货机构人士表示，该事件暴露的超低保证金（仅2.5%，远低于国际常规的5%-10%）、无涨跌停限制、持仓监控失效等漏洞，直接催生了后续的监管框架。比如2010年股指期货推出时，中金所明确将保证金比例提至15%（期货公司实际执行比例更高），设置100手持仓限额，并首创熔断机制，这些规则都带着“327事件”的伤痕印记。
此外，《中华人民共和国期货和衍生品法》于2022年4月20日通过，系统规定了期货市场和衍生品市场各项基础法规，标志着包括国债期货在内的期货市场进入了法治保障时期。
西安交大经济金融学院客座教授景川对财联社表示，自2013年国债期货重启后，市场风险控制已日趋完善，比如国债期货每日价格最大波动限制由±2%调整为±1.5%，以保证最低交易保证金水平仍能覆盖一个涨跌停板的价格波动，并进行持仓限额和强制减仓制度管理。比如在持仓限额方面，梯度持仓限额标准从“1000手-500手-100手”调整为“1000手-600手-300手”，并延后执行时点，以提高交割月市场流动性。此外，交割制度得到优化，自2015年9月起，国债期货交割规则由多空双方申请匹配改为空方举手交割，降低了交割难度，增加了空头合约的期权属性等等。
银河期货宏观首席分析师王鹏对财联社表示，回顾新中国金融期货几十年完整历史可以发现，金融期货及衍生品见证了中国期货市场从“探索阶段”到“规范发展阶段”，再到“快速发展阶段”，到目前“高质量发展阶段”的整个历程。在《期货法》、《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》等法律法规指导下，金融期货及衍生品市场稳健规范发展，目前共有8个期货、3个期权共11个产品，涵盖权益类和利率类基础资产，覆盖了国债收益率曲线的关键期限，也构建了较为完整的股指风险管理产品序列。保险、基金、银行、证券、私募等金融机构正逐步扩大对金融期货及衍生品市场的参与规模。2025年1-8月金融期货及衍生品11个产品累积总成交1.92亿手，同比增长28.33%；累积总成交额158.95万亿元，占期货市场总成交额的33.38%；月末持仓222.52万手，同比增长23.25%。其中，国债期货机构投资者持仓近九成，是机构化程度最高的期货品种之一。
另据央行发布的数据显示，2025年1-8月全国债券回购交易规模达1488万亿元，同比增长5.2%，国债期货回购是重要组成部分，以今年8月数据来看，中金所金融期货成交额达25.76万亿元，占全国期货市场总成交额的39.58%，同比激增77.03%，至今未发生系统性风险，风险防控的“防火墙”已然筑牢。
王鹏表示，伴随市场发展，金融期货及衍生品形成了较为完善的产品体系，其在发现价格、管理风险、资源配置等方面的作用也正逐步深入到资本市场的多个环节，其在稳定和服务资本市场方面的作用正变得日益重要。
与此同时，财政部加速国债现货市场建设，推动利率市场化改革，为2013年国债期货重启铺平道路。更关键的是监管机制的统一，如今“一行一局一会”的协同监管体系下，2025年4月四部门联合出台《金融“五篇大文章”总体统计制度》，也实现了债券市场全口径监测。
国债期货市场发展日臻成熟
2013年9月6日，5年期国债期货上市交易，标志着“327国债期货事件”后市场正式重启。
中信期货相关负责人对财联社表示，国债期货市场重启后初期重点，在于市场信任重构与规则重建，因此对于个人投资者和投机力量的参与限制较为严格，这导致市场深度有限，且定价并不充分，无风险的期现套利机会频现。
2015年至2019年，10年期国债期货和2年期国债期货相继上市，与5年期国债期货一起构建了覆盖收益率曲线“短-中-长”端的产品体系。
从2020年至今，国债期货市场步入多元化与多空平衡期。在此阶段，国债期货不断向机构投资者敞开怀抱：2020年启动银保入市试点工作，同时基本养老保险基金开始参与国债期货，2021年企业年金也逐步加入，2023年渣打银行加速布局。除此之外，以私募基金、高频量化等机构为代表的非传统固收投资者也逐步活跃在国债期货市场中。参与者的多元化也带来了国债期货市场多空力量的进一步均衡，国债期货市场逐步由“单边避险”向“多空博弈”切换。2023年30年国债期货的成长速度明显加快也从侧面印证了市场成熟度明显提升。
另从机构投资者参与金融衍生品情况来看，金融期货市场机构化程度日益深化。2024年，国债期货市场机构投资者日均成交、持仓规模占比分别超过70%和90%，已是我国机构化程度最高的期货品种之一。
鹤去声远：往事并不如烟
在市场人士看来，对比1995年万国证券违规乱象，如今的国债期货市场参与者结构更趋理性，这离不开327事件敲响的警钟，它是中国早期资本市场 “野蛮生长” 的缩影，也为后续中国资本市场的规范成熟点燃了灯塔。
管金生的驾鹤西去，也为“327事件”的历史卷宗合上最后一页。但那些散落在档案中的细节，从未因岁月流逝而褪色，哪些留下的制度遗产，早已化作中国金融市场的血脉，也在时刻提醒着每一位市场参与者要稳健前行，类似“327”国债风波的历史悲剧也可以完全避免。

财联社10月10日讯（编辑 杨斌）作为构建多层次资产证券化市场的重要创新工具，持有型不动产ABS加速扩容。
财联社注意到，9月末持有型不动产ABS的新项目落地动态频频。目前，全市场已有14单持有型不动产ABS完成发行（包括一单扩募），合计融资超过200亿元。而交易所储备中的项目超过20单，拟发行规模超过600亿元。业内认为，持有型不动产ABS与公募REITs等形成有效互补，在政策推动下有望“首发+扩募”并进。
9月30日，建信住房租赁基金持有型不动产资产支持专项计划（简称“建信长租ABS”）在上交所完成扩募，成为ABS扩募机制推出后全市场首单持有型不动产ABS扩募项目。
建信长租ABS首发于2024年7月2日，首期规模11.7亿元，也是全市场第二单持有型不动产ABS项目。项目发起人建信住房租赁基金（简称“建信住租”）是国内租赁住房领域头部资产管理机构，计划管理人为中金公司。本次扩募发行规模为4.53亿元，扩募完成后，建信长租ABS的底层资产增加了两个南京的保租房项目。
联合资信的研报称，扩募机制的完善有助于推动持有型不动产ABS市场扩容。相较首次发行，建信长租ABS扩募审批周期更短，发行效率更高。
与此同时，9月末持有型不动产ABS的新项目动态频频。9月25日，首单环保行业的项目——富国资产-首创水务持有型不动产资产支持专项计划完成发行。9月26日，人保资产-中铁诺德持有型不动产资产支持专项计划完成发行，该单发行规模达25.6亿元，为今年至今规模最大的持有型不动产ABS项目。
自2023年底国内首单持有型不动产ABS项目落地，截至最新，已有14单持有型不动产ABS完成发行（包括一单扩募），合计融资213.81亿元。

图：已发行的持有型不动产ABS项目

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

持有型不动产ABS定位于Pre-REITs和公募REITs间的衔接产品，是构建多层次资产证券化市场的重要创新工具。根据上交所此前的介绍，持有型不动产ABS适用ABS监管规则，在产品制度安排上借鉴公募REITs的政策要求，对底层资产的要求比公募REITs更宽松。持有型不动产ABS不设票面利率，弱化主体信用、看重资产信用，突出权益属性。
中金公司固收研究团队认为，持有型不动产ABS的潜在的收益率介于股债之间。其为投资者参与不动产投资提供了渠道，相较公募REITS，其估值波动性较小。
另外，相较公募REITs，持有型不动产ABS的底层资产品类扩充更为迅速。目前，持有型不动产ABS的底层资产已包括高速公路、保租房、产业园、商业物业、数据中心、新能源、环保等等。今年上半年，首单数据中心和首单新能源持有型不动产ABS已先后发行。
业内人士指出，多个“首单”的出现扩充了持有型不动产ABS市场的资产大类，提供了新的优质投资标的。同时，各种“首单”项目创新了资产盘活的证券化方式，与公募REITs等形成有效互补，丰富盘活资产的金融工具选择，对完善多层次资产证券化市场具有积极作用。
除上述已发行的项目外，据财联社不完全统计，目前已获交易所通过待发行的项目有6单，交易所受理中的项目有20单，所有未发行的项目拟发行规模超过600亿元。
9月获得交易所受理的项目包括广连高速持有型不动产ABS、中信建投-明阳智能新能源持有型不动产ABS、中金-保利发展商业持有型不动产ABS、中金-京能国际能源基础设施持有型不动产ABS。最新动态显示，10月9日中金普洛斯持有型不动产ABS在上交所的项目状态更新为已受理，拟发行金额达94.33亿元。
联合资信认为，持有型不动产ABS在政策推动下有望“首发+扩募”并进，目前在交易所审核阶段的持有型不动产ABS项目近20单，预计下半年陆续落地发行。

财联社10月10日讯（编辑 王蔚）国庆长假后首个交易日，A股迎来10月开门红。10月9日，沪指高开高走突破3900点整数大关，刷新2015年8月以来新高，沪深两市成交额2.65万亿，较上一个交易日放量4718亿。10日，市场全天震荡调整，三大指数集体下跌，沪指失守3900点，沪深两市成交额2.52万亿，较上一个交易日缩量1376亿。
理财作为市场上主要的资金供给方，投资权益类资产情况几何？财联社梳理了截至二季度32家理财公司投资权益类资产情况。整体来看，除法巴农银理财和浙银理财暂未涉足权益类资产外，30家理财公司均已进军权益市场，投资规模为6121.31亿元，其中，农银理财为权益投资规模最大，为885.69亿元，招银理财紧随其后，达到667.68亿元。
从投资方式来看，受制于投研能力等限制，目前理财公司投资权益资产仍然以SPV（理财产品通过私募资管计划、私募基金、信托产品等方式间接投资）为主，直接投资权益资产仅557.14亿元（交银理财仅披露穿透后口径），投资比例仅为9%。其中，农银理财、工银理财、中银理财等9家理财公司均采用间接投资方式。
30家理财公司权益投资规模6121.31亿元，国有行理财公司是投资主力
财联社梳理了截至二季度32家理财公司投资权益类资产情况。整体来看，除法巴农银理财和浙银理财暂未涉足权益类资产外，30家理财公司均已进军权益市场，投资规模为6121.31亿元。
分类型来看，国有行理财公司仍是权益资产投资的主力，6家国有行理财公司权益投资规模达2646.85亿元，占比最高，达43.24%，平均每家投资金额达441.14亿元；12家股份行理财公司合计投资2109.13亿元，占比34.46%，平均每家投资金额为175.76亿元；8家城商行理财公司权益投资金额合计1343.96亿元，占比21.96%；合资理财公司和渝农商理财投资规模较小，合计占比仅为0.35%，不到1%。各类型理财公司投资规模如下：
数据来源：理财公司2025年上半年理财业务报告，财联社整理
具体到理财公司来看，农银理财为权益投资规模最大，为885.69亿元；招银理财紧随其后，达到667.68亿元；苏银理财作为全市场排名第三、城商行中排名第一的理财公司，权益投资金额也达到了621.29亿元；法巴农银理财和浙银理财暂未开展权益投资。各家理财公司权益投资金额如下：

数据来源：理财公司2025年上半年理财业务报告，财联社整理
相比于公募基金，银行理财目前权益配置比例仍然较低，在债券下行、股票上行的市场中，银行理财如何把握机遇？国信证券经济研究所首席分析师孔祥指出，核心在于在坚守稳健根基前提下，积极优化策略，适当增加权益等风险资产预算。
他进一步表示，随着理财“估值魔法”难以维系，持续优化股债均衡配置框架不仅是对传统优势的巩固，更是控制产品净值波动的关键。通过构建以债券等固收资产为“压舱石”、以权益资产为收益增强器的组合，可以在追求收益的同时有效管理回撤，实现客户理财产品的均衡要求。
在财联社今年9月主办的“2025上海全球金融·资管年会”圆桌论坛上，建信理财副总裁梅雨方也表示，目前理财产品的供给和需求尚需进一步有效匹配， 理财行业在权益等风险资产配置上仍有提升空间，从中长期发展来看，在权益等风险资产的投资中要精细平衡收益、波动、回撤与客户体验。
间接投资是绝对主流，金额占比超9成
总体来看，理财产品权益投资有两种方式，一种是依据团队投研能力，直接投资权益市场；另一种是通过私募基金、保险资管计划、私募资管计划以及信托产品等SPV，间接投资权益市场，理财公司在这其中扮演“管理人筛选者”的角色。
从梳理的数据来看，财联社发现，目前超9成的资金都通过间接投资来布局权益市场，并且不同类型的理财公司体现的偏好不一。
具体而言，国有行理财公司中，除交银理财未披露穿透前数据、中邮理财直接投资占比较高（64.14%）和建信理财直接投资占比为95.93%外，剩余3家完全依赖间接投资模式，穿透前直接投资为零；
除渤银理财和恒丰理财均采用间接投资，浙银理财暂未布局权益投资外，9家股份行理财公司在直接与间接投资上均有显著布局，是行业中较为活跃的力量，内部策略分化也较为明显，其中广银理财积极提升投研能力，直接投资比例较高，达到22%；信银理财直接投资比例也为10%；兴银理财和浦银理财直接投资比例为8%。
8家城商行理财公司策略差异较大，其中北银理财、上银理财、徽银理财均采用间接投资；苏因理财、南银理财直接投资比例较大，分别为40%和26%；宁银理财和杭银理财直接投资比例也接近10%；青银理财为7%。
除此之外，渝农商理财均采用间接投资；合资理财背靠外资机构，成立之初便采取差异化策略，直接投资占比较高，其中，高盛工银理财和施罗德交银理财100%通过直投模式；贝莱德建信理财超9成资金采取直投模式；汇华理财直投比例也超6成。
此外，从路径选择来看，部分理财公司权益投资倾向于选择被动投资。其中，华夏理财比较具有代表性，华夏理财于2023年6月28日推出“天工系列”被动指数产品，据中国理财网披露数据，目前该系列产品已经推出了20只，涵盖上证50、中证1000、军工电子、公募REITs、AI算力等指数。
为何要选择被动路径投资权益市场？华夏理财副总裁贾志敏在“2025上海全球金融·资管年会”圆桌论坛上表示，这是基于长期数据支撑后的选择，过去30年，全球范围内约43%的上市公司市值上涨跑赢无风险利率，其中仅约1600家公司（占总数2.5%）贡献了全部净市值增长，同时从美国市场看，80%的主动基金长期跑输指数。因此，相较于投资于个股与主动型基金，被动指数产品可以为投资者提供更好的投资回报。